宏觀股指
觀點：節前政策力度有限，A股短期底部整固
(相關資料圖)
1月12日，滬指微漲0.05%，報3163.45點；深成指漲0.23%，報11465.73點；創業板指漲0.51%，報2458.49點。能源金屬、電機板塊漲幅居前，旅游酒店、釀酒板塊跌幅居前，北向資金全天凈買入94.45億元。截至1月11日，滬深兩市兩融余額為15447.96億元，較前一交易日減少23.56億元。
隔夜外盤，美股三大指數震蕩收漲，延續近期漲勢。通脹顯示出緩解跡象，這可能使美聯儲有理由繼續放慢加息步伐，以防止經濟進一步下滑。截至收盤，道指漲216.96點，漲幅為0.64%，報34189.97點；納指漲69.43點，漲幅為0.64%，報11001.10點；標普500指數漲13.56點，漲幅為0.34%，報3983.17點。大型科技股多數上漲，熱門中概股漲跌不一，納斯達克中國金龍指數漲0.14%。
國內方面，當前經濟數據整體不佳，增量政策還未完全發力，并且從歷史來看，春節前夕市場行情一般，預計春節之前市場將保持震蕩，波動較小。而春節之后，伴隨著疫情的好轉，經濟數據將筑底回升，之后企業盈利也將逐步的修復，市場將會迎來中期震蕩上行的區間。A股短期底部整固，中期向好。
投資策略：短期觀望為主，待行情企穩之后，可以嘗試中長期謹慎低階試多。
貴金屬
觀點：美元下跌，金價上漲
昨日美元下跌，觸及近半年新低至102.07，美國勞工部發布12月CPI數據，整體與核心通脹均如期走低。但同時公布的上周初請失業金人數低于預期，顯示勞動力市場依舊富有韌性；金價上漲超1%，突破1900美元/盎司關口。國內方面，昨日滬金主力2304合約探底回升，收長下影線小陽錘子線；隔夜高開回落，收小陰十字星線。
策略方面，目前COMEX金價上漲，短線看多，建議逢低做多為主，下方支撐暫看1779美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金上漲，滬金建議背靠支撐逢低做多為主，下方支撐暫看401.5元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：累庫繼續加速，鋼材保持高位運行
鋼材重回前高后夜盤再度橫盤，保持偏強運行。年底政策端持續發力，一季度專項債發債力度騙強，2023年以強復蘇為基調。年底房企融資和銷售端都有一定起色，預計12月地產數據將略有改觀，基本確認見底企穩。基本面淡季特征明顯，貿易商也開始部分放假，市場清淡，熱卷海外出口訂單持續性不足，下游主動補庫力度加大，鐵水產量轉穩，電爐加速停產，成材產量受檢修增多影響繼續下滑，社庫累庫加快，但貨權相對集中，中小貿易商拿貨困難。成本堅挺狀態下春節前鋼材將繼續偏強運行。
鐵礦夜盤高位橫盤，暫未突破。鐵礦發運高位快速回落，巴西發運沖高后下滑較大，澳洲發運仍偏弱，由于國內春節較早，發運將在春節期間重回低位。鐵水產量繼續小幅回落，北方限燒結有所加碼的同時鋼廠補庫持續，燒結礦補庫也有一定加快，但整體補庫周期和補庫力度都明顯弱于往年，鐵礦基本面較為健康，資金情緒仍偏多，政策壓力目前暫未發力，上方仍有空間，但仍需警惕監管壓力。
焦煤焦炭
觀點：鐵水微增，雙焦夜盤震蕩
11日雙焦受澳煤通關消息擾動一度快速下滑，據了解年后首批通關澳煤僅為50萬噸左右，預計2月下旬到達。之后在成材帶動下盤面迅速上拉，夜盤震蕩微漲。焦炭方面，二輪提降落地，累降200-220元/噸。焦企利潤再度被擠壓，焦企限產意愿增強。需求端鋼廠生產持穩，臨近年關采購趨于謹慎。焦煤方面，供應端，煤礦陸續放假，年前供應收緊。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車恢復至600車以上。需求端鋼焦企業補庫偏謹慎。產業端供需邊際走弱，盤面上行動力減弱，但年底政策利好密集釋放，宏觀預期仍較強，短期盤面震蕩運行，策略上延續區間操作。
玻璃
周四，玻璃主力05合約窄幅震蕩，主力收盤價1669元/噸（-10元/噸）。現貨沙河安全1568元/噸（+0元/噸），武漢長利1660元/噸（+0元/噸）。由于玻璃現貨價格堅挺，但需求預期偏弱，期貨價格處于震蕩博弈階段。
基本面上看，周度總庫存去庫速度增加，最新數據顯示，庫存總量6151.8萬重箱（-3.56%），華中地區去庫環比增加-9.61%；華北地區去庫速度放緩-5.27%；華東本周去庫速度突然提高，-5.10%；華南累庫環比降低，+0.35%；東北地區本周累庫明顯，+11.08%，西南地區-8.56%去庫速度增加，西北地區輕度累庫+0.70%。產線變動上看，12月底蒙古玉晶科技五線1300噸點火投產，廣東明軒一線1000噸放水冷修，上周重慶渝榮300噸放水冷修，下周浮法玻璃產線小幅調整，西南一條600噸產線有放水計劃，預計下周供應端或穩中下移；下游季節性走弱，新增訂單較少，存在一定的縮減預期。
上周有地產三條紅線放開的消息，同時因城施策出臺，刺激地產預期，相關品種表現較為強勢。考慮到春節假期臨近，下游加工企業放假現象擴大，疊加物流陸續停運，市場備貨需求或縮減明顯，受傳統假期影響，預計下周需求端或偏弱運行。
策略：短期：受地產利好政策驅動，上周相關品種均呈現上漲態勢，但下游需求受傳統季節性影響，本周玻璃期價處于窄幅震蕩階段，上漲空間仍然受限，單邊行情較難把握，短期內可以考慮03-05正套。
有色金屬
觀點：美國CPI符合預期，銅價沖高回落
銅
昨日銅價沖高回落，主力價格最高接近69500，倫銅9200美元，隨后主力價格回落圍繞68500元/噸一線運行，市場仍處在較強得到宏觀樂觀預期，但弱現實情況也增加顯著。從宏觀角度，市場或已充分定價了美聯儲加息放緩至25BP的情況，美國12月CPI回落至6.5%，環比首次轉負，符合市場預期，預期基本落地，樂觀情緒釋放接近尾聲；國內PPI同比繼續回落，CPI漲幅不及預期，國內通脹壓力小但需求不足造成的通縮擔憂仍存，不過近期多省市制定23年經濟增長目標，市場預期偏強復蘇，并將經濟增速預期在5.5%以上，國內經濟的強復蘇預期仍存這對價格有支撐。產業角度看，國內倉單增加一萬多噸，現貨貼水交易，海外庫存持穩，注銷倉單略有上升，基本面弱現實特征繼續加強。在沒有現實端共振的背景下，我認為銅價基本已經有頂部特征，仍可繼續關注02看跌期權，擇機買入。
鋁
昨日和夜盤鋁價維持高位震蕩，整體波動幅度有限；從短期趨勢來看，滬鋁仍承壓于1.85萬下方，沖高表現乏力。社會總體鋁錠庫存較上周四累庫6.6萬噸，鋁價上行有一定阻力，現貨貼水縮窄迅速，市場對于年后消費復蘇情況愈發關注，預計年前現貨維持貼水縮窄或升水擴大的趨勢存在稍許壓力。近期國內無明顯政策或消息面推動，因此受外部預期影響較大，易出現高位調整波動，操作上建議按需，不追高。
鋅
美國12月通脹數據繼續回落，復合市場預期，美元繼續走軟，鋅由于供給增量預期較為強烈，價格上方壓力較大。基本面，俄烏戰爭仍在膠著，歐洲天然氣和電價雖較年初高點已大幅下滑，但仍遠高于往年水平，對歐洲鋅冶煉產能普遍復產有較大的限制；月度經濟數據顯示海外主要經濟體經濟增速正在放緩，海外鋅消費持續回落中，但美國等海外經濟體亦表現出一些韌性，整體消費回落的速度較慢。國內各主要城市大部分已基本度過第一輪感染高峰，物流得到較好的恢復，但臨近春節，下游開始放假，11月國內精煉鋅產量環比繼續走高，目前礦端相對充足，國產礦加工費連續上調至高位，進口礦經濟效益亦較好，煉廠利潤豐厚，提產意愿高，預計年末及明年年初國內鋅冶煉產出可躍升至高位并保持。行情上，鋅價同時受到來自極低庫存的支撐和遠期冶煉增量的壓力，預計難以突破當前震蕩區間，以波段操作思路為主。
鎳
夜間滬鎳主力漲0.35%至205460元/噸；隔夜倫鎳漲7.17%至27810美元/噸。當前供給面，昨日晚間倫鎳大幅下行，進口窗口打開，部分俄鎳清關。其次，今日鎳價延續低位，現貨成交好轉，下游仍存備貨需求。另外需求面，1月不銹鋼將大幅減產、硫酸鎳同樣面臨走弱，合金電鍍成交受抑于明顯高價。整體來看，電解鎳庫存極低位背景下，海內外仍有資金博弈下的擠倉風險。產業鏈視角下電解鎳價格明顯高估。隨著外盤鎳價的大幅走低，國內供應預期得到得到緩解，價格承壓。技術面看，短期價格下跌有企穩趨勢，不宜過度追跌，后市仍需警惕風險，以短線操作為宜。今日預計收到外盤尾盤拉漲影響，開盤大概率跳空高開。波動區間預計200000-215000元/噸。
化工品種
原油
隔夜油價繼續上漲，一方面美國通脹年率連續六個月下降，放緩加息的預期拖累美元走弱，另一方面市場看好中長期需求，提振原油市場氛圍。美國12月整體CPI年率6.50%，前值為7.10%，12月核心CPI年率5.70%，前值為6%。核心通脹年率創2021年12月以來最低水平。美國能源成本上個月下降了4.5%，汽油價格下跌是消費者物價下跌的主要原因，抵消了住房成本的上升。據觀察美聯儲2月加息25個基點概率為93.2%。供應方面，市場越發擔憂俄羅斯石油生產可能受到歐美制裁影響。歐盟即將從2月5日起禁止從俄羅斯進口海運石油產品，此禁令可能比去年12月實施的禁止從俄羅斯進口海運原油的禁令更具破壞性。康菲石油公司正在與委內瑞拉方面進行談判，允許該公司在美國出售委內瑞拉的石油。摩根士丹利預計受宏觀壓力和石油庫存增加的影響，油價短期面臨下行，第一季度WTI原油平均價格為82.5美元/桶，第二季度為87.5美元/桶。今日關注石油活躍鉆機數。
策略：各類通脹數據表明價格壓力正在緩解，美聯儲放緩加息的預期，使得市場風險偏好快速回升，帶動原油價格上漲。近期國內公路和航空運輸有所恢復，預計短期燃油需求走強。人民幣升值，SC走勢弱于外盤，參照70-90美金的外盤區間滾動操作。
PTA
季節性累庫兌現且預期加速，但市場對節后需求預期較強，疊加原油上漲，成本支撐明顯，PTA或繼續上漲。新投產裝置方面，嘉通能源PTA總產能250萬噸/年，一條125萬噸裝置滿負荷運行，另125萬噸負荷在7~8成，預期PTA供應增多。現貨方面，供應商及貿易商出貨，下游剛需采購，節后需求預期向好，現貨價格跟隨盤面大幅上漲，基差維穩。PTA現貨價格收漲111至5416元/噸，現貨均基差收穩至2305平水。主港主流貨源，1月交割現貨05升水5-15或貼水15-20附近成交及商談，2月上交割現貨05貼水5-20附近成交及商談。加工費方面，PX收990.67美元/噸，PTA加工費漲至354元/噸。
虹港故障短停，亞東7成，中泰8成，PTA整體開工下滑至66.17%，感染率上升疊加春運，聚酯剛需稀釋，聚酯開工下滑至66.13%，截至1月5日，江浙地區化纖織造綜合開機率為17.77%，環比上周下降12.40%。多數織造廠商停車放假，進入最后的收尾階段。多數下游用戶也考慮在年末適度原料補貨，為年后開車做好充足準備，但補庫數量有限，剛需補貨為主。
綜合來看，終端季節性弱勢，聚酯及織造減停將進一步擴大，PTA檢修裝置重啟、新增產能帶來的供應增量，供增需減，但市場對年后終端需求恢復預期較強，PTA短期或偏暖震蕩。關注成本端變化。
農產品
白糖
觀點：內外走勢分化，鄭糖延續震蕩偏弱思路
美國12月CPI數據同比上漲6.5%，環比下降0.1%，通脹數據好轉，美元指數延續走低。基本面上，2022/23榨季截至12月下半月巴西累計產糖量為3346.2萬噸，較去年同期的3206.1萬噸增加了140.1萬噸，同比增幅達4.37%。
同時印度、泰國等主產糖國均上調白糖產量，印度新季出口配額上調。國際市場白糖供應整體充裕。國內供應層面，12月全國白糖產銷數據顯示供需兩增，但產量增量大于銷售增量。需求方面，春節備貨基本停滯，食糖采購需求低迷，現貨市場有價無市，整體購銷氛圍冷清。庫存方面，12月全國新增工業庫存175萬噸，同比增加26萬噸，處同期高位，庫存壓力較大。
宏觀上美國CPI數據回落，美元指數走弱，利好大宗商品氛圍，美原糖企穩。但國內供給寬松，臨近春節，食糖采購需求低迷，內盤走勢偏弱。預計今日鄭糖盤面仍將呈現震蕩偏空走勢，參考壓力位5620附近。
雞蛋
觀點：雞蛋價格穩中調整，節前需求面或將逐步轉弱
距離春節放假，還有10天左右時間，商超等終端備貨提振市場，產區內銷走貨正常，各產區庫存1天左右。銷區到貨繼續偏少，走貨不快，貿易商拿貨謹慎，流通環節庫存不多。目前物流即將停運，需求或走弱。關注產區庫存情況，預計近期雞蛋價格穩中調整。雞蛋現貨價格相對較強，但價格已經處于高位，后期可能會隨著備貨結束而回落。雞蛋05合約，上方壓力4400-4050左右，下方這次4300-4330左右，低位多單，節前以沖高減倉止盈為主。
棉花
觀點：USDA1月供需報告發布，美棉大幅下跌運行
美國農業部USDA1月供需報告發布，1月美國2022/2023年度棉花種植面積預期1376萬英畝，12月預期為1379萬英畝，環比減少3萬英畝；美國2022/2023年度棉花收獲面積預期744萬英畝，12月預期為788萬英畝，環比減少44萬英畝；美國2022/2023年度棉花單產預期947磅/英畝，12月預期為868磅/英畝，環比增加79磅/英畝；美國2022/2023年度棉花產量預期1468萬包，12月預期為1424萬包，環比增加44萬包；
美國棉花總供應量預期1844萬包，12月預期為1800萬包，環比增加44萬包；美國2022/2023年度棉花總消耗量預期1420萬包，12月預期為1445萬包，環比減少25萬包；1月美國2022/2023年度棉花期末庫存預期420萬包，12月預期為350萬包，環比增加70萬包。報告整體利空。12日ICE期棉大幅下跌，日跌幅2.79%，收于81.91美分/磅。在疫情形勢好轉的推動下市場信心逐步恢復，棉花現貨價格暫穩，新疆棉加工加快，但銷售進度緩慢。據國家棉花市場監測系統數據顯示，截至1月5日新疆棉加工進度為77.8%，同比下降15.9%，銷售進度為18.8%，同比下降1.8%。元旦過后，雖然紡企員工陸續到崗，開機率有所回升，但由于臨近春節，紡企逐步進入假期模式，原料補庫較少，新增訂單不足。12日鄭棉主力合約小幅下跌，日跌幅0.55%，盤中最高上探14450元/噸，最低下探至14245元/噸，最終收報于14370元/噸。臨近年關，紡企開機率提高，市場對年后消費預期還在升溫，內外棉分化明顯。從基本面上來看，下游原料補庫需求較弱，節前備貨也基本完成，棉價上漲乏力。整體來看，預計短期鄭棉寬幅震蕩運行。后期需紡企春節放假安排預計宏觀環境的變化。
豆粕
觀點：阿根廷產量下調400萬噸，豆粕受成本端影響將大幅拉升
隔夜豆粕大幅反彈。宏觀，美國12月CPI環比增速錄得32個月來的首次負值至-0.1%，年率錄得6.5%，連續六個月下降，核心CPI年率錄得5.7%，離岸人民幣再次上漲370點收于6.72。供給端，USDA1月供需報告將美豆收獲面積、單產分別下調30萬英畝、0.7蒲/英畝至8630萬英畝和49.5蒲/英畝，從而美豆產量下調7000萬蒲，同時受南美大豆豐產影響，美豆出口下調5500蒲，殘值下調400萬蒲，但美豆供給減量超越需求減量，從而庫存下調1000萬蒲至2.1億蒲，全球方面，阿根廷大豆由于前期遭受干旱侵擾，其產量下調400萬噸至4550萬噸，巴西大豆整體情況良好，其產量上調100萬噸至1.53億噸，中國大豆在擴種面積等預期下，大豆產量調增193萬噸至2033萬噸，總體來看全球大豆產量調減316萬噸至3.88億噸；巴西大豆播種接近尾聲且部分主產區收割開始，但Inmet顯示巴西大部分區域降雨偏多，大豆收獲工作恐將受限，同時近期南部降雨有所增多，有利于緩解土壤偏干情況；阿根廷大豆主產區近期迎來降雨，有助于緩解部分產區前期干旱情況，不過周末主產區將重回干燥，引發市場對降雨不足擔憂；國內，12日油廠壓榨利潤小幅回升，進口大豆到港偏多支撐開機率保持73.38%的高位，12日豆粕成交清淡為4.34萬噸，其中現貨成交4.17噸，遠月基差成交0.17萬噸。總的來說，宏觀，美國通脹下行超預期，美聯儲加息大概率放緩，人民幣匯率繼續上漲；成本端，美豆需求較好，巴西大豆播種接近完成，部分產區收獲進度受阻，阿根廷降水即將結束重回干燥，CBOT大豆受前期減產預期推動大幅走高。國內豆粕供應相對寬松，豆粕下游需求一般，企業隨用隨采，豆粕庫存緩慢上升。USDA報告已發布，受阿根廷大幅減產影響全球大豆供應偏緊陰霾再次籠罩，預計開盤豆粕將有大幅度拉升，注意短時風險控制。
油脂
觀點：產地報告相繼公布，繼續關注油脂區間下沿支撐情況
隔夜油脂延續弱勢。具體來看，美12月通脹繼續緩和，隔夜原油反彈。棕櫚油，12月馬棕繼續降庫不過季節性減產幅度低于往年同期；1月上旬馬棕產量及出口下滑；且馬來考慮停止向歐盟出口棕櫚油。市場預期B35將帶來印尼棕櫚油消費增量250-300萬噸；印度將從4月1日起停止免稅進口豆油。大豆，截止12月1日的美豆季度庫存和消費同降；USDA1月報告同時調減美豆單產及出口預估，致使期末庫存下修；阿根廷大豆產量如期下調且幅度大于預期；報告利多CBOT大豆再度攀升至前高附近。國內，油廠壓榨開機率偏高豆油供應不減，下游成交尚可，豆油小幅累庫至80萬噸，棕櫚油庫存100萬噸以上。總體而言，美通脹繼續緩和，美農報告利多，產地棕油供應略有收緊，不過馬棕減產幅度低于往年同期，國內需求有所修復但未出現大幅度上升，印度免稅期結束前貿易商或傾向豆油進口；產地報告相繼公布，繼續關注區間下沿支撐情況，節前逢反彈短空參與，快進快出。
生豬
觀點：現貨震蕩調整，盤面遠近分歧
1月12日，LH2303合約收盤價14795元/噸，結算價14845元/噸；LH2305合約收盤價16600元/噸，結算價16695元/噸；LH2307合約收盤價17375元/噸，結算價17370元/噸；LH2309合約收盤價17665元/噸，結算價17650元/噸。
目前現貨影響近月節后壓力難以消減持續下行，遠月參考產能狀況小幅提振。目前市場對于后市走向分歧明顯建議節前暫時觀望，等待高位后考慮輕倉試空，即使后續大幅下行轉入修復過低預期后，繼續上行驅動不足，強勢難以顯現。遠月產能調整相對謹慎，雖然有小幅回調，但幅度有限且需要參考現貨走向預期才可能出現變化。
（文章來源：美爾雅期貨）
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