宏觀股指
(資料圖)
觀點：三大指數回調，A股中期向好
12月8日，滬指收跌0.07%，報3197.35點，深證成指收跌0.25%，報11389.79點，創業板指收跌0.09%，報2411.81點。熊去氧膽酸概念股爆發，房地產服務、商業百貨、物流板塊漲幅居前，農業、半導體、軟件板塊跌幅居前，北向資金凈買入1.14億元。截至12月7日，滬深兩市兩融余額為15709.01億元，較前一交易日增加28.24億元。
隔夜外盤，經歷過去幾個交易日的連續調整后，美股終于在周四迎來了止跌回升。截至收盤，標普500指數收漲0.75%，報3963.51點，納斯達克指數漲1.13%，報11082點；道瓊斯指數漲0.55%，報33781.48點。標普500指數的11個板塊多數走強，只有通訊服務（-0.50%）和能源（-0.47%）板塊走弱。大型科技股漲多跌少，中概股在周四恢復強勢拉漲的姿態，納斯達克中國金龍指數收漲5.62%，創近三個月來的收盤新高，熱門中概股自然也是集體大漲。
國內方面，12月指數整體延續11月份的反彈走勢，表現較為強勁。“走出疫情”將會是2023年的主基調。此外，地產方面南京、武漢、合肥等地區陸續出臺一系列寬松措施，疊加當前防疫政策的不斷優化，未來經濟下游需求可能出現大幅提振，A股中期向好。
投資策略：短期觀望為主，待行情企穩之后，可以嘗試中長期謹慎低階試多。
貴金屬
觀點：美元下跌，黃金反彈
昨日美元下跌，市場預計下周美聯儲加息50個基點，加息預期有所放緩，美國上周續請失業金人數高于預期，金價上漲。國內方面，昨日滬金主力2302合約高開反彈，收小陽線；隔夜高開窄幅震蕩，收陽十字星線。
策略方面，目前COMEX金價反彈，中線仍然看空，建議逢高做空為主，上方壓力暫看1820美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金大幅反彈，滬金建議背靠壓力逢高做空為主，上方壓力暫看410元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：遠月強預期難證偽，鋼材夜盤保持強勢
鋼材夜盤繼續保持強勢上行。地產政策和防疫放松政策基本落地，政策利好背景下盤面氛圍仍強勢。需求向淡季過渡減慢，南方需求仍有一定趕工支撐，熱卷年底需求相對穩健，但需求強度也有限，出口仍偏低迷。由于提前停產鋼廠增多，鐵水仍有小降空間，貿易商冬儲意愿有所改善，但社庫累庫力度仍較慢，春節前后庫存壓力將減弱。目前遠月預期難證偽，資金情緒繼續推漲，但估值上看遠月已偏高估，基差壓力顯現，多單減倉警惕大幅波動造成平倉難度加大
鐵礦夜盤高開后再度強勢突破，繼續領漲黑色。澳洲發運偏高位穩健，巴西發運小幅回升，年底發運邊際改善，但仍弱于往年年底，全球總體發運低于往年。高爐減產力度有限，燒結礦庫存小幅累積，廢鋼逐步收緊使得鋼廠對鐵礦的依賴度被動增強，成本端壓力進一步加劇，隨著冬儲補庫窗口期縮短，鋼廠遲遲不兌現補庫給了資金繼續拉漲的抓手，資金博弈多頭占據主導，多頭主力目前仍未離場，鋼廠處于絕對劣勢，恐在虧損壓力下繼續主動減產，單邊多單適當減倉，警惕情緒過度發酵或者監管風險。
焦煤焦炭
觀點：焦炭三輪提漲部分落地，雙焦高位偏強運行
8日雙焦近遠月合約均偏強運行。焦炭方面，三輪提漲部分落地，焦企利潤稍有修復，但因環保、疫情原料煤到貨仍受影響，焦炭供應低位。需求端本周鐵水221萬噸，降幅不大，考慮冬季補庫以及極端天氣干擾增加，鋼廠多積極催貨。焦煤方面，供應端，產地逐步解除封控，但年底安全檢查增加，加之煤礦或提前放假，產地供應有收緊預期。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車800車以上。需求端焦炭提漲期間，下游情緒向好，焦企積極補庫。策略方面，臨近1月合約交割，近月合約多接近現貨走勢，偏強運行。遠月合約仍靠預期拉動，年底為政策利好窗口期，對遠月的預期暫無法證偽，仍關注遠月合約回調多配機會。套利前期1-5反套離場暫觀望。
玻璃
周四，玻璃主力01合約日盤微漲，夜盤跳空高開，收于1405元/噸（+10元/噸）?，F貨沙河安全1452元/噸（-36元/噸），武漢長利1580元/噸（+0元/噸）。地產端又進一步放開的消息傳出。
基本面上看，周度總庫存小幅度累庫，最新數據顯示，庫存總量7278.18萬重箱（+0.29%），華中地區去庫明顯，-6.39%；華東本周表現略好，-2.25%；華南去庫有所加速，-2.08%；但華北地區累庫較快，+6.02%；其他地區累庫較?。|北+0.70%；西南+0.31%；西北+1.09%）。本周隨著中南部地區去庫，產線冷修進程放緩，需求端在北部地區氣溫快速下行背景下面臨考研，玻璃自身壓力仍未有效緩解。
綜合來看，供應端產線出清仍較為漫長，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍謹慎看待后期黑色系需求情況。
策略：短期：供應端產線出清仍較為漫長，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍謹慎看待后期黑色系需求情況。對玻璃近月合約仍持反彈空的思路對待，套利角度仍可以考慮擇機反套。
有色金屬
觀點：美元偏弱走勢，銅價重心有所上移
銅
昨日銅價高位偏強運行，價格貼近66500附近，美元回落對此有所提振，現貨升水變為平水，大戶甩貨壓制升水延續，持貨商換現意愿偏強。從宏觀層面來看，防疫政策繼續減碼，政策預期基本都已落地，對于國內政策預期交易或逐漸減少，視角回轉至弱現實下的邊際改善觀察。海外方面后續仍主要關注實際通脹下行與經濟下行的速度和幅度更為關鍵；隨著時間推移，我們認為宏觀主邏輯仍在通脹預期壓制銅價和經濟衰退擔憂驅動的銅價上。庫存方面仍維持較低水平，交割后倉單貨流出，今日大戶甩貨下力壓升水至平水，期限結構比較平緩，國內基本面支撐強度邊際弱化；海外庫存有所下降，歐洲地區尚未明顯交倉，注銷倉單再度回升，前期大貼水狀態略有改善。對比11月價格上漲驅動來看，本次宏觀方面對于美聯儲轉向預期的炒作沒有更強，且博弈加息的空間也不大，國內政策預期轉好且尚難證偽，這對價格有一定推動作用，但目前幾大預期基本落地；基本面強度上不如11月擠倉預期帶來的結構支撐；資金方面尚未有明顯跡象顯示投機資金大舉進場，綜合來看，銅價整體仍于宏觀與產業背離，現實與預期背離的博弈中，價格表現為震蕩，高位壓力仍存。
鋁
隔夜鋁價19000元以上高位震蕩，庫存繼續減少，海內外電解鋁低庫存的邏輯仍有效，國內電解鋁的累庫壓力比較有限，疊加冶煉成本支撐和宏觀情緒回暖，即使消費回落的預期較強，但交易邏輯仍在庫存。因此鋁價也難以出現大幅下跌，建議按需，等待庫存拐點。
鋅
隔夜鋅價繼續高位震蕩，宏觀給與的支撐力較強。其他基本面方面無大的變化，隨著氣溫下降，歐洲天然氣和電價轉向小幅上行，當前電價遠低于三季度時的高點，但同時也遠高于往年同期，與上年年末相當，Nyrstar位于荷蘭的Budel工廠于11月在有限的基礎上恢復生產，但歐洲冶煉廠尚不能大范圍復產；另一方面，全球經濟增速壓力較大，全球制造業PMI連續兩個月落至榮枯線下，海外鋅消費持續回落中，LME鋅庫存延續緩慢去庫。國內方面，9、10月國內精煉鋅產出略不及預期，但環比大幅恢復，目前礦端相對充足，國產礦加工費連續上調至高位，進口礦經濟效益亦較好，煉廠利潤豐厚，提產意愿高，盡管存在一些擾動，但預計年末及明年年初國內鋅冶煉產出可躍升至高位并保持；國內消費情況依舊較為疲軟，下游維持剛需采購，不過由于沒有進口補充，疊加疫情導致的煉廠到貨延遲，國內鋅庫存依然未能得到累庫。行情上，低庫存及宏觀利好共同助推近期鋅價上探。由于缺乏進口補充及疫情導致的煉廠到貨延遲，鋅現貨偏緊，庫存低位去庫，此外，國內多地疫情防控優化，政策端加大對房地產的支持力度，為鋅遠期消費轉好提供了潛在可能。不過我們認為，盡管宏觀情緒火熱，但鋅下游消費距離實質性回暖仍需較長的等待時間，而中短期內，隨著煉廠到貨恢復暢通，庫存有望出現累庫拐點。預計短期鋅價隨宏觀情緒高位震蕩，但上方空間的壓力在逐步加大，中期隨著庫存出現累庫跡象，鋅價有望重回至23500以下。
化工品種
原油
隔夜油價沖高回落，重心繼續下移，一方面供應端擾動影響有限，預計Keystone輸油管道恢復運營，另一方面，市場擔憂激進加息維持高利率，全球經濟放緩引起需求疲軟的擔憂。供應方面，美加重要輸油管線Keystone因漏油而關停，重啟或需數日，該管道系統原油輸送量超過60萬桶/日。土耳其海峽油輪堵塞目前仍未得到緩解，至少有20艘在土耳其排隊的油輪，在從俄羅斯黑海港口前往地中海時面臨更多延誤。需求方面，美國原油產品四周平均供應量為2007.7萬桶/日，較去年同期減少3.75%。作為最大石油進口國中國海關總署發布中國11月原油進口4674萬噸，同比增長12%，達到10個月來的最高水平。宏觀方面，美國續請失業金人數升至2月初以來的最高水平，表明隨著勞動力市場出現初步降溫跡象，數據可能每周波動，尤其是在節假日前后。據觀察美聯儲12月加息50個基點的概率為79.4%，今日關注美國當周初請失業金人數。
策略：下周臨近12月美聯儲利率會議，宏觀影響逐漸增加，基本面偏空，目前油價下破后缺乏有效支撐。后續觀察美國戰略石油儲備補庫動作，油價或許在67-72美元/桶有一定支撐。國內防控政策利好邊際效應減弱，現實端需求恢復有待觀察，SC短期暫未看到止跌企穩信號。
PTA
宏觀偏好，下游聚酯環節有邊際好轉，PTA企穩反彈，供需走弱預期尚存，反彈幅度有限，關注05合約的供需錯配情況。新投產裝置方面，據悉，威聯100萬噸PX裝置投產，250萬噸PTA新裝置出料?，F貨方面，聚酯環節邊際改善提振下，基差及現貨價格均企穩反彈，剛需為主。PTA現貨價格收漲49至5095元/噸，現貨均基差收漲13至2301+123。主港主流貨源，本周及下周交割現貨01升水130-115附近成交及商談，12月下01升水100附近成交及商談。加工費方面，PX收893.67美元/噸，PTA加工費略回升至398.83元/噸。PTA整體負荷穩定在67.14%，聚酯開工穩定在72.83%，截至12月5日，江浙地區化纖織造綜合開機率為48.90%，環比上周下降1.33%。多地物流運輸逐步恢復，電商平臺冬裝積極發貨，局部小幅回暖，難以改善后續需求端低迷趨勢。多數廠商考慮月底或下月初陸續停車放假，若后續新單跟進有限，織造廠商或考慮提前至圣誕節后停車放假。
綜合來看，宏觀偏暖，防疫趨寬利好需求，PTA開工率低位，但成本大幅下行，新裝置試車，且終端進入季節性淡季，累庫格局暫無法扭轉，預計短期PTA05合約或企穩反彈。關注宏觀偏暖的持續性。
策略：國際原油大幅下跌，成本支撐減弱，防疫“新十條”出爐，需求預期回溫，PTA短期抗跌，但考慮新裝置的投放，遠月供需累庫格局未改，短期看PTA05合約或企穩反彈，但幅度或有限。關注宏觀預期變化及成本端。
農產品
棉花
觀點：元旦假期臨近，鄭棉偏強震蕩
USDA11月報告發布，報告整體中性偏空。美國農業部11月21日發布的美國棉花生長報告顯示，截至11月29日當周，美棉收割率為84%，前周為79%，去年同期為84%，五年均值為79%。美國農業部報告顯示，2022年11月18-24日，2022/23年度美國陸地棉出口簽約量3746噸，較前周負值有所改善，但絕對值仍然偏低。裝運陸地棉31638噸，較前一周減少3%。8日ICE期棉持持續下跌，日跌幅1.21%，收于80.84美分/磅。近日，新疆籽棉收購價整體企穩，臨近年末部分軋花廠有小幅提價搶收現象，隨著防控政策逐漸放松，籽棉交售、加工全面恢復，企業加大收購力度。目前下游開機率有所提高，但訂單依舊不足，織廠采購依然不足，以小單為主，交投氛圍仍顯清淡。8日鄭棉最新主力持續走高，日漲幅0.22%，盤中最高上探13715元/噸，最低下探13520元/噸，最終收報13690元/噸。整體來看，國內外宏觀環境有所好轉，市場對此反應激烈。國內疫情防控措施逐漸開放，對于供應端利好明顯，下游開工及訂單仍需觀察，目前并未看到實質性好轉。隨著元旦、春節假期臨近，需關注紡企節前備貨情況。在基本面不配合的情況下，鄭棉上沖空間有限，建議觀望為主，不建議盲目追高。后續需關注本周即將發布的USDA供需報告。
豆粕
觀點：美豆出口超預期，昨日豆粕01創歷史新高
昨日01合約創歷史新高。宏觀，美聯儲12月加息50BP的概率上升至79.4%;WTI原油在72美元/桶附近震蕩。供給端，美豆當前處于集中上市階段，進入12月市場預計美豆出口將得到集中釋放，USDA顯示截止12月1日當周，美豆出口凈銷售171.6萬噸高于預期，其中對中國凈銷售84萬噸；巴西大豆主產區整體降雨良好，不過南部地區收獲降雨后將重回干燥，目前中西部產區播種已接近尾聲，南部產區播種在前期降雨支持下有所加快；阿根廷主產區在迎來零星降雨后將重返干旱，同時當地氣溫較高不利于大豆生長，當前作物狀況不斷惡化，本周優良率為11%低于上周15%，遠低于去年同期78%。國內，11月大豆進口735萬噸不及預期且為2018年以來同期最低；8日油廠壓榨利潤小幅上升帶動開機率升至71.39%，油廠豆粕成交火爆為48.9萬噸，其中現貨成交30.25萬噸，遠月基差成交18.65萬噸，油廠豆粕庫存升至26萬噸?？偟膩砜矗暧^擾動存在，成本端美豆需求堅挺，巴西大豆播種步人尾聲，阿根廷大豆受高溫干旱影響作物生長惡化，后續仍需關注拉尼娜對南美大豆主產區的天氣影響；國內大豆到港相對增多使油廠開機率保持相對較高水平，油廠豆粕庫存繼續上升，現貨與期貨價格同時走升，豆粕基差繼續下行修復，當前交割行情期價波動劇烈，應注意風險，避免盲目追漲。
油脂
觀點：等待產地月報公布，油脂整體區間整理
隔夜油脂震蕩。具體來看，限價對俄油出口的影響持續顯現，原油重心繼續下移。產業面，東南亞進入減產季，11月及12月初馬棕產量均下滑，11月出口增加不過12月初下滑。印尼開始為B35實施做準備，市場預期10月印尼棕櫚油出口370萬噸。印度11月棕櫚油進口量大增至110多萬噸。豆系，巴西播種接近尾聲，不過阿根廷仍受干旱困擾且美豆需求偏好支撐，加之蛋白粕強勢帶動，隔夜CBOT大豆破震蕩區間上沿。生柴，巴西明年初維持B10摻混，EPA可再生燃料摻混提議不及預期，CBOT美豆油重心大幅下移。國內，油廠壓榨開機水平上升，隨著物流及人員流動放開，下游成交略增，豆油庫存74萬噸，棕櫚油累庫至90萬噸上方?？傮w而言，原油重心下移，全球生柴維持擴張趨勢不過南北美不及預期，國內棕油供應寬松，豆棕油承壓延續區間運行，關注東南亞減產情況，激進者延續短線高拋低吸操作，關注油脂間強弱關系。
生豬
觀點：生豬擠兌初現，盤面跟隨下跌
12月8日，主力合約LH2301合約收盤價19160元/噸，結算價19458元/噸；LH2303合約收盤價17855元/噸，結算價17955元/噸；LH2305合約收盤價17870元/噸，結算價17895元/噸；LH2307合約收盤價17215元/噸，結算價17250元/噸。
跟隨現貨大幅下行盤面出現明顯下跌，現貨價格后續偏弱運行難有上行驅動，盤面也多跟隨弱勢運行。供給壓力暫未消解，出欄時間臨近需求難以高位承接，。后續建議重點關注下游消費以及現貨出欄節奏，現貨可能出現一定反復但整體態勢偏弱運行。養殖利潤大幅變化導致現階段產能調整相對謹慎，遠月暫時趨勢偏弱，但幅度有限。
（文章來源：美爾雅期貨）
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