宏觀股指
觀點：“第一支箭”加速落地，A股中期向好
12月5日，滬指收漲1.76%，報3211.81點，深證成指收漲0.92%，報11323.35點，創業板指收跌0.26%，報2377.11。“中字頭”大漲，保險、民航、醫藥板塊領漲，光伏、風電板塊領跌，北向資金大幅凈買入58.93億元。截至12月2日，滬深兩市兩融余額為15602.9億元，較前一交易日減少50.9億元。
(資料圖)
隔夜外盤，受到ISM服務業PMI和美國商務部工廠訂單數據雙雙走強影響，斷斷續續漲了一個半月的美股在本周一集體走弱。截至收盤，標普500指數跌1.79%，報3998.84點；納斯達克指數跌1.93%，報11239.94點；道瓊斯指數跌1.40%，報33947.10點。標普500指數的11個板塊周一全部下跌，大型科技股悉數走弱，中概股表現整體好于大盤，熱門中概股也漲跌互現。
國內方面，A股的長期估值中樞仍將保持穩定且具備提升空間，估值結構有改善空間，尤其是部分銀行及國有上市企業等估值長期、普遍偏低。“金融16條”正式發布后，“第一支箭”加速落地，多家銀行陸續加入支持房企融資隊列。據不完全統計，截至12月5日，超80家房企獲得銀行意向性融資支持，從已披露的數據來看，授信總額已超過3萬億元。短期底部整固為主，中期來看，A股仍然向好。
投資策略：短期觀望為主，待行情企穩之后，可以嘗試中長期謹慎低階試多。
貴金屬
觀點：美元上漲，黃金大幅下跌
昨日美元上漲，好于預期的經濟數據增加美聯儲進一步加息的可能性，金價周一自近5個月高位回落，回落近2%，市場仍相信美聯儲不會在2023年降息。國內方面，昨日滬金主力2302合約沖高回落，收大陰線；隔夜跳空低開下行，收大陰線。
策略方面，目前COMEX金價下跌，中線仍然看空，建議逢高做空為主，上方壓力暫看1800美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，滬金建議背靠壓力逢高做空為主，上方壓力暫看410元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：市場對宏觀利好反饋減弱，基差限制上漲動力
鋼材夜盤低開后橫盤整理。地產政策和防疫放松政策基本落地，盤面對利好政策的反饋有所減弱。基本面淡季特征加強，北方需求快速轉弱僅華東華南有部分趕工，熱卷下游冷系去庫遇阻，制約熱卷后續需求強度，出口也偏低迷。鐵水產量轉穩，減產重心轉向電爐，供需基本保持弱平衡，目前遠月預期難證偽，但估值上看遠月已偏高估，基差空間考驗極限壓力，短期波動風險加大。
鐵礦夜盤偏弱震蕩。澳洲發運偏高位穩健，巴西發運小幅回升，年底發運邊際改善，但仍弱于往年年底，全球總體發運低于往年。高爐減產空間有限，北方限燒結常態化，由于價差走平，高爐配礦調整對成本控制幫助有限，而廢鋼逐步收緊使得鋼廠對鐵礦的依賴度被動增強，鋼廠遲遲不兌現補庫，淡季來臨后低庫存狀態使得鐵礦支撐強于成材，資金博弈多頭占據主導，但由于盤面估值已偏高，需警惕鋼廠原料冬儲力度不足造成的預期差，單邊多單和做空盤面利潤頭寸適當平倉。
焦煤焦炭
觀點：年底安全檢查增加，雙焦夜盤高位回落
2日雙焦近月合約偏強運行，主因疫情防控放松預期逐漸明朗，遠月合約上漲幅度更大。夜盤近遠月合約均高位回落。焦炭方面，二輪提漲落地，焦企利潤稍有修復，但環保、以及疫情原料煤到貨減少，焦企生產積極性較低。需求端鐵水微增，鋼廠利潤小幅修復，考慮極端天氣及場內低庫存，補庫積極性較好。焦煤方面，供應端，產地逐步解除封控，但年底安全檢查增加，加之煤礦或提前放假，產地供應有收緊預期。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車800車左右。需求端焦炭提漲期間，下游情緒向好，焦企對煉焦煤仍有補庫需求。策略方面，臨近年底為政策利好窗口期，對遠月的預期短期暫無法證偽，可考慮回調多配遠月合約。近月合約受到疫情、淡季終端需求回落等現實壓制。套利考慮1-5反套。
玻璃
周一，玻璃主力01合約日盤微漲，夜盤微跌，收于1402元/噸（+9元/噸）。現貨沙河安全1528元/噸（+0元/噸），武漢長利1580元/噸（+0元/噸）。疫情管理逐步松綁，復工復產逐步啟動。
基本面上看，周度總庫存小幅度去庫，最新數據顯示，庫存總量7257.4萬重箱（+1.00%），華中地區去庫大幅放緩，僅-1.60%，華東本周表現略好，-2.69%，華南去庫不明顯，-0.49%，其余地區均有累庫，其中09%，華北累庫明顯，+6.09%，東北和西北有一定累庫（+2.59%，+1.99%，+1.13%），西南累庫較輕，+0.95%。供應端整體有一定收縮，需求端在中北部地區氣溫快速下行背景下面臨考研，玻璃自身壓力仍未有效緩解。
綜合來看，供應端產線出清仍較為漫長，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍謹慎看待后期黑色系需求情況。
策略：短期：供應端產線出清仍較為漫長，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍謹慎看待后期黑色系需求情況關注傳統旺季下的玻璃需求兌現情況。對玻璃近月合約仍持反彈空的思路對待，套利角度仍可以考慮擇機反套
有色金屬
觀點：美元指數反彈，銅價沖高回落
銅
昨日日內銅價高位偏強運行，主要圍繞66500一線，夜盤價格重心回落至65500上方附近，美元指數回升，國內升水仍維持高位，但成交清淡。從宏觀層面來看，我們認為市場對于加息預期沒有更多的博弈空間，主要關注實際通脹下行與經濟下行的速度和幅度更為關鍵；另一個是國內政策刺激加碼，疫情政策調整預期偏強，且預期尚難證偽，引發風險偏好回升，這一點確實能給予銅價高位運行的支撐，我們對此持謹慎樂觀態度，因為較當前實際經濟情況表現來看，現實的疲弱仍然是價格上方的很大壓力。隨著時間推移，我們認為宏觀主邏輯仍在通脹預期壓制銅價和經濟衰退擔憂驅動的銅價上。庫存方面仍維持較低水平，交割后倉單貨流出，現貨升水400交易，期限結構比較平緩；海外庫存有所下降，歐洲地區尚未明顯交倉，注銷倉單再度回升，前期大貼水狀態略有改善。周尾銅價表現偏強，對比11月價格上漲驅動來看，本次宏觀方面對于美聯儲轉向預期的炒作沒有更強，且博弈加息的空間也不大，國內政策預期轉好且尚難證偽，這對價格有一定推動作用；基本面強度上不如11月擠倉預期帶來的結構支撐；資金方面尚未有明顯跡象顯示投機資金大舉進場，綜合來看，銅價整體仍于宏觀與產業背離，現實與預期背離的博弈中，價格表現為震蕩，預計區間64000-67000元/噸。
鋁
昨日略微累庫，但近期部分市場到貨異常少，警惕近端擠倉風險。絕對價格重返19000以上現貨貼水擴大，成交不活躍，鋁棒的加工費跌至平水附近，且進入12月下游開工轉差。隔夜鋁價高位震蕩，需要注意的是隨著12月議息會議的臨近，仍存不確定因素。加上鋁消費持續淡季，終端需求難有提振，后期累庫壓力仍在，因此鋁價持續上行仍有一定壓力，料短期滬鋁主力或在1.85-1.95萬附近震蕩為主。
鋅
隔夜鋅價重心小幅下移，仍處于跟隨宏觀震蕩的階段。基本面方面無大的變化，隨著氣溫下降，歐洲天然氣和電價轉向小幅上行，當前電價遠低于三季度時的高點，但同時也遠高于往年同期，與上年年末相當，Nyrstar位于荷蘭的Budel工廠于11月在有限的基礎上恢復生產，但歐洲冶煉廠尚不能大范圍復產；另一方面，全球經濟增速壓力較大，全球制造業PMI連續兩個月落至榮枯線下，海外鋅消費持續回落中，LME鋅庫存延續緩慢去庫。國內方面，9、10月國內精煉鋅產出略不及預期，但環比大幅恢復，目前礦端相對充足，國產礦加工費連續上調至高位，進口礦經濟效益亦較好，煉廠利潤豐厚，提產意愿高，盡管存在一些擾動，但預計年末及明年年初國內鋅冶煉產出可躍升至高位并保持；國內消費情況依舊較為疲軟，下游維持剛需采購，不過由于沒有進口補充，疊加疫情導致的煉廠到貨延遲，國內鋅庫存依然未能得到累庫。行情上，低庫存及宏觀利好共同助推近期鋅價上探。由于缺乏進口補充及疫情導致的煉廠到貨延遲，鋅現貨偏緊，庫存低位去庫，此外，國內多地疫情防控優化，政策端加大對房地產的支持力度，為鋅遠期消費轉好提供了潛在可能。不過我們認為，盡管宏觀情緒火熱，但鋅下游消費距離實質性回暖仍需較長的等待時間，而中短期內，隨著煉廠到貨恢復暢通，庫存有望出現累庫拐點。預計短期鋅價隨宏觀情緒高位震蕩，但上方空間的壓力在逐步加大，中期隨著庫存出現累庫跡象，鋅價有望重回至23500以下。
化工品種
原油
隔夜油價跌幅超3%，一方面沙特繼續下調1月銷往亞歐的官價，現實端需求端仍然偏弱，另一方面美國經濟數據強勁，為美聯儲大幅加息留有空間，市場擔憂經濟衰退拖累需求。供應方面，沙特下調了1月份大部分銷往亞洲的石油價格，下調至升水3.25美元/桶。下調1月銷往歐洲的大部分石油價格，將1月銷往美國的石油價格維持不變。制裁俄油價格上限落地60美元/桶，克里姆林宮稱俄羅斯準備對西方引入石油價格上限做出回應，表示不會承認西方這一決定。宏觀方面，強勁非農數據之后，美國11月ISM服務業指數意外上升，加劇了市場對激進加息拖累經濟走弱的擔憂，美國11月ISM非制造業PMI上升至56.5（市場預期為53.5）、商業活動指數從55.7升至64.7，據觀察美聯儲12月加息50個基點的概率為79.4%。需求方面，盡管中國各地陸續公布優化完善防控措施，相關調整讓市場風險偏好回升，但需求向好的預期已被多次計價，邊際效應正在減弱。今日關注API庫存數據，以及EIA公布月度短期能源展望報告。
策略：臨近12月美聯儲利率會議，宏觀壓力逐漸增加，OPEC+維持現有減產水平，以及價格上限落地對市場影響偏中性，加上需求弱現實，基本面中性偏空，留意下破風險。國內防控政策利好邊際效應減弱，現實端需求恢復有待觀察，內盤投資者相對謹慎，另外SC短期走勢仍較外盤偏弱。
PTA
宏觀偏好，但國際油價大幅下跌，供需均縮量，累庫格局未改，供需邏輯再次主導，短期PTA弱勢整理為主。新投產裝置方面，據悉，威聯100萬噸PX裝置投產，250萬噸PTA新裝置試車其中125萬噸裝置。現貨方面，盡管有供應商回購現貨，但需求拖累，基差疲態，現貨價格延續下跌。PTA現貨價格收跌73至5277元/噸，現貨均基差收跌5至2301+160。主港主流貨源，本周交割現貨01升水150-175附近成交，12月中01升水100附近成交，12月下01升水80附近成交。加工費方面，PX收899.33美元/噸，PTA加工費略升至498.27元/噸。揚子石化3#檢修，PTA整體負荷下滑至66.64%，聚酯開工下滑至73.19%，截至12月1日，江浙地區化纖織造綜合開機率為50.23%，環比上周下降3.81%。整體訂單低迷，臨近年底為緩解資金壓力，紡織原料備貨積極性不佳，織造工廠開工或繼續下降。
綜合來看，宏觀偏好，防疫趨寬利好需求，PTA開工率小幅度壓縮，但成本大幅下跌，新裝置試車，且終端進入季節性淡季，累庫格局暫無法扭轉，預計短期PTA受制于弱現實反彈幅度有限。關注宏觀偏暖的持續性。
策略：遠月供需雙弱格局未改，PX裝置投產帶來的原料端弱勢，PTA自身投產帶來的累庫預期難改，但宏觀利好，且防疫防控趨寬存在利多需求，短期看PTA仍維持震蕩格局。關注宏觀預期變化及成本端。
農產品
棉花
觀點：新棉供應持續恢復，鄭棉維持震蕩運行
USDA11月報告發布，報告整體中性偏空。美國農業部11月21日發布的美國棉花生長報告顯示，截至11月29日當周，美棉收割率為84%，前周為79%，去年同期為84%，五年均值為79%。美國農業部報告顯示，2022年11月18-24日，2022/23年度美國陸地棉出口簽約量3746噸，較前周負值有所改善，但絕對值仍然偏低。裝運陸地棉31638噸，較前一周減少3%。5日ICE期棉震蕩上行，日漲幅0.61%，收于83.71美分/磅。據國家棉花市場監測系統數據，截至12月1日，新疆采摘進度99.2%，同比下降0.7個百分點；交售進度98.1%，同比下降1.5個百分點；加工進度48.2%，同比下降20.9個百分點。新疆整體疫情有所改善，入庫及公檢速度加快，新棉供應將持續恢復。目前下游訂單仍然不足，主要以小單、散單為主，開機率繼續下降，下游原料采購維持隨用隨買策略，紗線降價去庫操作頻發，實際交投清淡。5日鄭棉期貨主力合約移倉換月，05合約偏強震蕩，盤中最高上探13535元/噸，最低下探13385元/噸，最終收報13455元/噸。整體來看，國內外宏觀環境有所好轉，市場對此反應激烈。國內疫情防控措施逐漸開放，對于供應端利好明顯，下游開工及訂單仍需觀察，目前并未看到實質性好轉。在基本面不配合的情況下，鄭棉上沖空間有限，建議觀望為主，不建議盲目追高。后續需關注本周即將發布的USDA供需報告。
豆粕
觀點：美豆出口符合預期，豆粕基差繼續走低
周五夜盤豆粕繼續高位震蕩。宏觀，美聯儲12月加息50BP的概率為79.4%；WTI原油受挫跌破80關口收于77美元/桶。供給端，美豆當前處于集中上市階段，USDA銷售截至12月1日當周，美豆出口檢驗量172萬噸符合預期；巴西大豆主產區整體降雨良好，南部地區也將收獲小幅降雨，CONAB顯示截至12月3日，巴西大豆播種率為90.7%低于去年同期的95.1%；阿根廷主產區再次返回干旱，布交所顯示截至12月1日，阿根廷大豆播種率為29.1%，依然遠低于去年同期的43.3%。國內，5日日油廠壓榨利潤繼續下降，開機率小幅上漲至69.33%，油廠豆粕成交火爆升至42.66萬噸，其中現貨成交7.14萬噸，遠月基差成交35.52萬噸，油廠豆粕庫存20萬噸。總的來看，宏觀擾動存在，成本端美豆需求堅挺，巴西大豆播種步入尾聲，阿根廷大豆播種提速但仍慢于去年同期，后續仍需關注拉尼娜對南美大豆主產區的天氣影響；國內大豆到港增多但油廠開機率有所上升，油廠豆粕庫存拐點出現，現貨價格持續走低使目前處于基差修復行情當中，國內豆粕期價下跌空間有限，短期應選擇觀望。
油脂
觀點：隔夜原油回吐，關注油脂間強弱輪動
隔夜棕油繼續走低。具體來看，俄油60美元上限定性及外運通道堵塞，且歐佩克+維持此前給出的減產計劃，原油回吐上周漲幅。產業面，機構預期11月馬棕出口增3%、產量下滑5-7%，且MPOB上調12月棕櫚油參考價。印尼12月前半月毛棕參考價仍在出口專項稅征收界限800之上，將繼續放緩棕油出口步伐。印度上調毛棕和精棕進口基礎價。豆系，巴西播種進度超90%不過新一周出口回落加劇美豆出口擔憂，CBOT大豆回吐不過仍陷于震蕩區間。生柴，巴西明年初維持B10摻混；EPA提議將2023-2025年可再生燃料摻混義務設定為208.2億加侖、218.7億加侖、226.8億加侖，該提議不及預期，引發CBOT美豆油重心繼續下移，拖累其他油脂走勢。國內，油廠壓榨開機水平上升，豆油成交放量、棕油成交慘淡，豆油庫存74萬噸，棕櫚油累庫至90萬噸上方。總體而言，原油再度回吐，生柴不及預期壓制全球油脂價格，加之國內棕油供應寬松，豆棕油再度承壓，棕油重心下移；關注東南亞減產情況，激進者延續短線高拋低吸操作，關注油脂間強弱關系。
生豬
觀點：供需同步增強，期現震蕩調整
12月5日，主力合約LH2301合約收盤價21055元/噸，結算價21050元/噸；LH2303合約收盤價18780元/噸，結算價18755元/噸；LH2305合約收盤價18245元/噸，結算價18210元/噸；LH2307合約收盤價17460元/噸，結算價17465元/噸。
雖然近期現貨市場逐漸回暖，但考慮到供給壓力尚未釋放配合今年整體消費狀況，盤面預期調整有限弱勢難改。價格進一步上行驅動不足，下方的現貨預期變化又逐漸支撐盤面價格。目前看供給壓力暫未消解需求難以高位承接，年末價格仍維持弱勢運行。后續建議重點關注下游消費以及現貨出欄節奏。養殖利潤大幅變化導致現階段產能調整相對謹慎，遠月暫時趨勢偏弱，但幅度有限。
（文章來源：美爾雅期貨）
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