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周度收益率(%)：

【資料圖】

注：周度收益率為上周各品種單位多頭頭寸持有一周收益率，不考慮保證金率變化及交易行為

隔夜基差

品種觀點與操作建議

期債：資金面回暖，期債延續反彈

央行28日開展了900億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。當日凈投放880億元，本周凈投放8400億元。周五銀行間主要利率債收益率普遍下行，資金面明顯回暖。疊加股市下跌，現券期貨延續暖勢。國債期貨全線收漲，全周來看，10年期主力合約漲0.50%，5年期主力合約漲0.37%，2年期主力合約漲0.18%。期債T12回到前期高位，關注101.5支撐。

銅：顯性庫存低位，銅價高位震蕩

上周滬銅12合約收于62830元/噸，跌0.38%。倫銅收于7577.5美元/噸，跌0.56%美國三季度GDP季環比增長2.6%，上季為環比下降0.6%，高于預期，經濟衰退的擔憂減緩。歐洲央行加息75基點符合預期，英國政策轉換，歐洲能源擔憂有所放緩，加拿大央行加息50基點不及預期，市場對加息放緩預期加強，美元指數高位回落。銅精礦現貨TC持續上升，冶煉廠原料庫存充裕。國內電解銅產量修復，且國內新投冶煉廠將投產，預計10月電解銅產量持續攀升。再生銅供應增加，再生銅進口盈利縮窄，精廢價差下降，但依然遠超盈虧平衡點。四季度基建有望進入新一輪施工走強階段。電力投資、新能源汽車延續高速增長，尤其是太陽能和風力電源投資增幅較大，家電總體持平，其中空調產量輕微正增長，地產延續負增長，并且尚未出現企穩跡象。庫存方面，LME庫存減1.8萬噸至11.9萬噸，上期所銅庫存環比減少2.6萬噸。全球顯性庫存低位，國內倉單庫存下滑。倫銅倉單庫存下降，注銷倉單比例回升0-3現貨升水擴大。LME討論禁止俄羅斯銅在其注冊倉庫進行交易和存放的可能性。整體而言，加息預期減弱宏觀氛圍回暖，低庫存高升水現貨偏緊格局維持，銅價短期高位震蕩。

煤焦：焦煤現貨價格回落，盤面調整明顯

上周焦煤主力合約收盤1925元（-105元），蒙煤2100元/噸（-30元），基差455元/噸（+85元）。焦炭主力合約收盤2488元（-110.5元），日照港準一級焦2730元/噸（-30元），基差482萬噸（+78.2元）。鋼材消費端仍有一定韌性，熱卷及建材消費環比回升，庫存保持下降趨勢，而建材成交下滑，價格不斷下調，周末鋼坯價格先跌后漲，市場情緒仍較悲觀。周內鋼廠高爐等檢修增加，鐵水產量降1.7萬至236.38萬噸，鋼廠采購力度減弱，鋼廠原料庫存下滑，焦炭提降范圍擴大至河北、山東等地，受焦企利潤及庫存等影響，鋼焦企業繼續博弈，目前終端預期悲觀，焦價有下降壓力。焦企利潤有所改善，開工企穩，焦企庫存仍有下滑，產地焦價暫穩，而港口價格有小幅回落。蒙煤通關小幅回升，國內焦煤煤礦復產較快，開工增加6.7個百分點，煤礦庫存不斷增加，焦煤價格下調，市場競拍量價走弱。疫情形勢仍較嚴峻，臨近淡季市場預期悲觀，成材價格明顯回調，或迫使鋼廠進一步減產，原料端供應緩解，動力煤支撐有減弱跡象，煤焦現貨承壓，短期有下行壓力。當前市場情緒悲觀，盤面超預期回落，煤焦基差繼續走闊至較高位，預計期貨下行空間較為有限，或逐步筑底，短期震蕩運行。關注疫情及成材消費變化。

TA：工業品整體走弱，TA跌破5000元整數關口

本周原油周度上漲3%，但TA周度下跌6%，國內工業品走弱，TA現貨加工費回落至350元附近，01合約加工費為-280元。TA01合約周五晚間跌破5000元整數關口，報4996（-338）元，TA現貨基差昨日回落，報01+544（-73）元，周度回落。PX周五報968（-39）美元，周度下跌4%。倉單7972（-7626）張，周度減半。短期看，原油繼續往上動力不足，而國內工業品上周均偏空下跌，盤面由情緒主導，TA基差高位回落，但仍在500元以上，關注下周5000元關口的爭奪，目前看盤面跟隨氣氛下跌，未有止跌跡象，整體偏空對待為主；TA與PX新產能預期已充分反應在價差中，但止跌驅動依然未出現，下周關注重點依然是原油與整體宏觀氣氛是否好轉，目前加工費超跌，關注大廠是否會進一步檢修，對價格支撐。

PVC：主力空配明確，PVC四季度偏空預期未變

本周PVC盤面主力合約周度下跌近200元，跌超3%。周度開工與庫存雖下降，但整體工業品預期較差，房地產建材相關等均大跌，黑色鐵礦領跌，PVC亦不斷破新低，周五晚間PVC主力合約報5583元，屢創新低。三地現貨價格本周均逐步跟隨下跌，PVC三地價格跌210-230元/噸，報5670~5920元/噸。短期看，PVC空頭繼續增倉下壓，破新低，推薦繼續偏空操作，風險是主力空頭減倉，經濟政策好轉，企業停工挺價。

玉米：主產區收割將盡，關注銷售節奏

上周玉米c2301合約周開盤2871元/噸，周收盤2857元/噸，跌14元/噸，周內最高價2895元/噸，最低價2846元/噸，周末持倉697,036手，周減9,695手。周五深加工企業收購價基本維持，華北部分漲10-20，山東深加工企業晨間廠門到車714輛，較前日減少63輛。截至10月27日，飼料企業玉米平均庫存34.42天，周環比上漲0.17天，漲幅0.49%，較去年同期上漲8.43%。飼料企業均庫存整體來看稍有上漲，部分飼企因進口到量及短期價格上漲的成本增加擔憂，簽單接貨稍有增加，庫存增加。根據農業農村部最新農情調度顯示，目前全國秋糧已收11.35億畝，完成86.9%，同比快2.2個百分點，東北地區基本完成收割。今年收割延遲，基層售糧心態并不積極，減產地區有抬價意愿，市場賣壓不顯。消費企業則想壓價控制成本，雙方對弈，市場購銷成交情況一般。短期來看，需求端穩定消費，供應端因價對弈，存在支撐。后期節奏為王，注意上市節奏及消費企業需求變化。

生豬：養殖端出欄增加，豬價回落

上周豬價高位回落，全國生豬均價為26.5元/公斤，周度下跌4.6%。養殖端從前期高預期轉為恐慌出欄，散戶出欄積極性增加，屠宰端持續低迷，宰殺量仍舊下滑。終端白條走貨乏力，屠宰廠白條訂單量下滑，豬價高位回落。當前養殖利潤仍處于較好的水平，自繁自養養殖利潤為1175元/頭，外購仔豬育肥養殖利潤為1169元/頭。仔豬市場成交偏積極但供給量偏少，而市場對年后一季度行情看好預期較強，養殖端采購熱情偏高，短期價格看漲情緒仍在，預計仔豬價格仍將偏強運行。二元母豬市場購買力不足，投交較為冷清，預計短期價格以穩定為主。需求方面，日屠宰量周度環比下2.17%，國內多地新冠疫情復發，白條調運受阻，且應疫情防控要求，部分餐飲店暫停堂食，所以本周屠宰開工率整體下降。隨著國家政策調控的不斷加碼，效果顯現，豬價回落。同時近期數據顯示，三季度末能繁母豬存欄4362萬頭，相當于正常保有量的106%，意味著，當前產能又恢復到正常水平以上，在明年二季度之后，生豬供應量將逐漸恢復偏松狀態。LH2301周度下跌6.51%，期貨貼水4590元/噸。短期養殖端出欄增加，豬價回落，不過四季度需求支撐仍在，預計豬價維持高位震蕩為主。

油脂：宏觀面打壓，油脂承壓回落

宏觀情緒打壓，疊加上行驅動不足，上周三大油脂均承壓回落，P01降3.25%至7926，Y01降4.59%至9154，OI01降1.7%至10956。

印尼計劃在11月1日至15日將毛油棕櫚油參考價格上調至770.88美元/噸，對應CPO出口關稅18美元/噸，Levy方面仍未落地。目前國內外棕櫚油供應較為寬裕，關注產地天氣引發的供應端預期變動。

國內大豆周度壓榨量回落，同時需求疲軟，豆油基差快速回落；菜油維持近緊遠松格局，等待11月中旬菜籽集中到港預期兌現。

本周迎來英美加息決議以及多項經濟數據，悲觀情緒已提前釋放，關注加息落地后的預期變化。短期宏觀面易挑起恐慌情緒，待落地后或有修復需求，短期建議觀望為主。

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