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教育“雙減”新規落地不久后，行業巨頭好未來和新東方均取消了原本定于本周的財報發布及電話會議，并表示將在后續更新。據悉，兩家公司本次計劃發布的季度報均截至2021年5月31日。從兩家公司上個季度的業績情況來看，好未來和新東方上一季度都保持著較高的營收增長，并且K12業務在總體業務中的占比較高。但隨著“雙減”意見的正式公開，義務教育階段的校外學科培訓被嚴控，其資本化運作也成為歷史。“去K12化”之后，昔日教培龍頭的未來出路究竟在哪?截至目前，“雙減”政策已發布一周有余，而教培行業的震蕩仍在持續。

財報發布取消

8月3日和8月5日，本分別是新東方和好未來原定發布季度財報的日期。但隨著兩家公司的陸續聲明，季度報披露被取消。原計劃中，新東方將披露2021財年四季度財報，好未來將發布2022財年一季度財報。且上述兩家公司的季報均截至2021年5月31日。新東方-S在公告中表示，取消財報發布系近期的監管動態所致。

據新東方此前發布的上個季度財報顯示，在截至2021年2月28日的三個月報告期內，新東方凈收入為11.905億美元，同比增長29%;凈利潤為1.51億美元，超過預期的1.04億美元。同時，新東方預計2021財年四季度的凈收入在11.01億-11.41億美元之間，同比增長38%-43%。

好未來方面，截至2021年2月28日，好未來2021財年四季度的凈收入為13.627億美元，同比增長58.9%。但其四季度歸屬于普通股股東的凈利潤為-1.69億美元，同比下降了87.63%。同時，好未來預計其2022財年一季度的總凈營收在13.022億-13.205億美元之間，同比增長43%-45%。

從上述公司此前披露的業績報告中不難看出，新東方和好未來的業務正保持著穩定增速，不出意外的話，原計劃本周披露的財報數據將同樣亮眼。有教培業內從業者表示，兩家公司在這一時機取消財報的發布，一定程度上是為了避開“雙減”政策的風頭。“政策原本就認為教育行業的資本趨利，亮眼的財報數據將和現在的嚴監管形勢形成鮮明對比，還是保持低調為上。”該從業者說。

K12學科占比過重

作為國內兩大教培龍頭，新東方和好未來的K12業務在其整體業務中占有重要地位。據上季度報數據顯示，截至2021年2月28日，新東方學校及學習中心的總數為1625間，同比增加209間,環比增加107間。截至該報告期末，新東方的學校總數為118間。學生報名人次約為229.68萬人，同比增長43%。

新東方董事會執行主席俞敏洪曾表示，在該報告期內，新東方業務的增長主要得益于K12中小學全科教育業務的全面復蘇，K12業務收入同比增長約37%。具體來看，中學業務收入同比增長35%，小學業務收入同比增長約40%。

同樣倚賴K12學科業務的還有好未來，在上個報告期內，好未來學生總人次(長期正價課)約為669.1萬人，同比增長了44%。好未來財務副總裁Linda He在上季度財報電話會上指出，四季度學而思培優小班的凈收入增長43%，占總凈收入的53%，上年同期占比為59%。而占比縮水主要是因為學而思網校課程的快速增長，該報告期內，學而思網校的業務收入同比增長了115%，占到四季度總收入的32%。

過重的K12業務占比，是新東方和好未來兩家龍頭機構在資本和政策夾擊之下面臨的共同問題。“雙減”政策之后，K12賽道再無資本故事可講，新東方和好未來找出一條“去K12化”的出路就顯得迫在眉睫。

巨頭轉型的幸與不幸

值得關注的是，新東方和好未來此次取消發布財報的動作雖易理解，但也稱得上罕見。“從資本角度來看，美股上市公司如果延遲發布財報，是一個非常危險的信號。”多鯨資本合伙人葛文偉在接受采訪時表示，延遲發布財報會增加投資者的疑慮。“新東方和好未來此次延遲財報發布的舉措，更多是出于內部考慮，準備在財報中及后續電話會上對政策嚴監管作出解釋。”葛文偉說。

此外，據新東方和好未來此前的財報數據顯示，若無K12業務，兩家公司的市值都將大打折扣。從兩家公司各自的股價表現來看，8月2日美股盤前，新東方報2.17美元/股，年初至今的最高股價為199.74元/股;好未來股價報6.07美元/股，年初至今的最高股價為90.96美元/股。目前，兩家公司的市值均已蒸發百億美元。

“考慮到現在的嚴監管政策，新東方和好未來兩家公司應該在醞釀資產剝離或者類似退市的計劃，同時做深度轉型的打算。”葛文偉進一步分析指出，“巨型教培企業轉型的優勢在于其擁有的品牌、資金、人才和組織能力。”

在劣勢方面，新東方和好未來兩家機構雖有線上業務，但線下業務太過龐大，線下的培訓學校是重資產，轉型相對不容易。“此外，學科類團隊都占到兩家公司團隊的絕大多數，如何讓相應學科的輔導老師和人員進行深度調整也是很大挑戰。最后就是教培企業對K12的路徑依賴，教培機構們再也找不到像K12這樣增長快、利潤高的產業。”葛文偉談道。記者 程銘劼 趙博宇