01
投資人持有的是資產不是股價，股價是為我們所利用的。低股價你用它，它就有意義，否則就沒有意義，因為你持有的資產（公司的股票數量）沒有因股價而變化。
(資料圖)
不要被股價的表現所干擾，在市場低谷時堅持做好投研工作，既避開了負面的擾動，又堅定了投資的信心。
在低位時也對優質公司加倉，未來市場回暖時，這些公司一定會有優秀的表現。
02
牛市總是在絕望中誕生，在猶豫中成長，在樂觀中成熟，在亢奮中滅亡。
實際上我們已經身處牛市，因為在此時，我們可以用很便宜的價格買到很牛的公司，未來會獲得很牛的收益。
此時是不是市場最絕望的時刻呢？
這讓我想起了投資者曾教導寶鋼管理層“公司應該養豬”，也讓我想起了埃維拉德，他在1999時曾被投資者指著鼻子：你應該買互聯網！
在本輪市場的底部，我們感受最深的莫過于加息對市場的影響。加息背后是資金，估值作為資金水池的鴨子總是受到資金水位的影響。現在外資因為政治原因刻意避開。
現在只能靠內部，但內部經濟尚未恢復，市場信心不足。
此時我們反而很樂觀。因為事物都會否極泰來。
國計和民生也需要一套振奮人心的組合拳。相信高層的調研也會聽到這些聲音，相信未來還會有更多實質落地。
03
最近投資者的情緒有些悲觀。
這使得許多人害怕美國經濟很快會變得像巴西一樣糟糕。還有人甚至懷疑美國經濟將回到大蕭條年代。那些敏感的政府官員對于未來十分憂慮，他們在想是否應該在失業大軍不得不前往森林求生之前學習一下捕魚、打獵和采摘水果等基本的生存技能。
現在大多數投資者預期股市將變得更加的糟糕。
這年8月我和妻子帶著孩子們一起開車在馬里蘭州旅行，準備沿途拜訪幾家上市公司并參加小姨子的婚禮。一天辦公室打電話告訴我股市漲了38.8點……8月20號股市又漲了30.7點，這讓投資者異常的興奮。世界幾乎在一夜之間發生了逆轉。
看到連續上行的指數，那些正準備到森林里求生的人群沖了回來，購買任何他們想要的一只股票，投資者之間為了能夠抓住大牛市的機會爭相奪股抬價。
投資者急匆匆地瘋狂投資于每一種繁榮的生意或即將興隆的公司，而就在一個星期之前他們還認為這些公司將面臨倒閉而瘋狂地拋售。
盡管經濟恢復的跡象還看不到蹤跡，但證券市場深蹲后猛然起跳的表演再次讓人們目瞪口呆。
經歷過上一次市場大跌行情的老人信誓旦旦自己下一次不會再盲目割肉逃跑，但當市場再一次暴跌時，他們的表現又一次展現了旅鼠的風格。
我們看起來都是為了規避下一個危機，實際上，只是企圖補救。
更壞的事實是，真正危險的點是泡沫繁榮的時刻，而當危機發生時，最危險的時刻已經過去。但在此時，人們才感覺到痛苦。
在痛苦之中，人們習慣性地把危險線性外推，尾隨而來的巨大機會卻被當成了危險的影子，被孤立、被忽略。同時，下一次危機永遠也不可能跟上一次完全一樣，而且，我們也永遠無法規避危機。
04
我記不得第四次災難是什么了，可能是經濟衰退……但是不管是什么災難，瑪雅人又沒能夠幸免于難，因為他們只忙著為下一次的地震做準備了。
兩千年后的我們仍然在做著同樣的事情，上一次我們為通貨膨脹做準備時卻遇到了經濟衰退，而在我們為下一次的經濟衰退做準備時，我們又遇到了通貨膨脹。
我們永遠不知道下一個具體的危機是什么，什么時候會來。但總有一天還會再出現經濟衰退，還會給股票市場造成很壞的影響。
危機會使情況變本加厲。當市場在恐慌或危機中拋售股票的時候，便宜股獵手期待的所有市場現象就會濃縮到一個短暫而密集的時期：也許是一天、幾個星期、幾個月或者更長的時間，但是一般而言，各種事件以及人們對此的各種反應不會持續很長時間。
恐慌和危機會給賣家造成強大壓力，卻為發現便宜股創造了良機，如果你能在其他人都奪門而逃的時候巋然不動，好股票就會輕松落入你的手中。
歷史表明，危機一開始的時候，情況看上去仿佛特別糟，但是隨著時間的流逝，所有的恐慌都會漸漸趨于緩和。恐慌消失之后，股票價格就會回升。
逆向投資大師——約翰·鄧普頓（JohnTempleton）曾說，“牛市生于悲觀，長于懷疑，成于樂觀，死于狂熱”。他一直強調，在市場到達極度悲觀點時投資買入，市場最悲觀的時候，正是你應該最樂觀的時候。“這需要你意志極其堅強才能堅持做到，但最終會給你帶來極其豐厚的長期回報。”
我們只要記住市場有自己的調解機制、狂熱和衰退周期循環；我們只要記住在有肉吃的時候屯好過冬的糧食、在暴跌時利用市場的波動，買入更多便宜貨。首先最重要的是，趁你頭腦清楚，判斷力還沒有受到眼前事件影響的時候下決心買入。其次，要堅持原則，只購買你認為便宜的股票。
如果你用長遠的眼光來看你的投資，就會發現像1987年10月19日股市崩盤這樣的個別事件，以及你對該事件的反應方式會在隨后的若干年里被放大。如果你抱著適宜的眼光來看待這些事件，就會將它們視為天上掉下來的禮物。
有正確的觀點才能從這些事件中獲益。趁市場瘋狂拋售的時候買入可以讓你的投資賬戶有上佳的表現。對投資者來說，經驗老到也好，毫無經驗也好，這一點都千真萬確。
總之，要從股票價格的劇烈波動中尋找機會，而恐慌性的大拋售恰好能制造出最劇烈的波動，波幅之大往往處于歷史較高水平。
05
盡管有先例可循，投資者依然害怕出現最糟糕的局面，他們聲稱這次和過去的悲劇性事件有所不同，全世界對這一新情況萬萬不可掉以輕心。
有些人在股票狂熱達到頂點的時候依然口口聲聲說這次情況有所不同，與這些人相比，那些對危機事件理解錯誤的人也許更容易讓人原諒。
然而，事實總是不言自明：和大眾背道而馳的做法會讓你獲得回報，在這些危機的例子里，無論具體情況是多么千差萬別，結果通常都一樣。當市場走出恐懼的時候，你的買入已經讓你美美地大賺了一筆。
塔勒布認為最好的投資是：在勝率和賠率都對自己有利時，下重注。
這個結論看似正確的廢話，又好又便宜的股票，誰不想要呢？但這“最好的機會”在實際投資中有兩大障礙：
第一，便宜的股票什么時候能漲起來？如果等待的時間太長，變數就太多了，收益率也不見得好。
第二，當你判斷有機會時，你敢不敢上倉位？
最容易出現的機會，總是最差，最好的機會，卻是最少見又最難把握的，那有沒有辦法解決這兩個障礙呢？
這就是基于大白馬的長線價值投資，就是把“最好的機會”和“最差的機會”結合起來，變成還不錯的機會。
在一個炒作氣氛濃厚的市場，恰恰給了價值投資者機會，很多真正有投資價值的股票，由于股價太高，把那些買低價股的投機者嚇跑了，而把好股票留給了投資者。另外，快速增長的公司，隨著業績的增長，也給價值投資者越來越大的安全空間，所以查理·芒格說，對于優質的公司，可以給出很高的溢價。
最后，送給那些有意在危機期間投資的人一個最好的禮物：每一個例子看起來都有些與眾不同，將其與歷史上的危機進行十分精確的比較并不容易。這對投資者來說應該是警鐘長鳴。如果很容易進行這種精確比較，可能就不會出現拋售現象了。無論如何，聰明的投資者應該不斷從歷史當中學習。
當然，我們還要永遠記住塔勒布的話，遠離杠桿。納西姆·尼古拉斯·塔勒布在《黑天鵝》中警告我們：風險是市場的組成部分，它不是可能會來，而是一定會來。
也要牢記這一永不過時的歷史經驗之談：危機就是生機。優秀的投資者，一方面相信經濟發展會螺旋式上升，資產價格會均值回歸。另一方面，又深諳人性，將樂觀根植于理性之上，等待恐懼和貪婪的市場參與者提供的錯誤定價。
彼得·林奇曾說：“當機會出現時，你已經整裝待發！這種感覺太棒了！”
編輯/Jeffrey
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