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贏家通吃!美股歷史凸顯強者恒強,AI時代還是買科技巨頭?-天天新消息
來源:富途牛牛 發布時間:2023-06-28 05:46:21

美國股票財富向高科技巨頭寡頭集中并不是什么新鮮事。這是美國亞利桑那州立大學金融教授Hendrik Bessembinder六年研究的結果,他的研究顯示了股票市場的回報隨時間的分配很不均勻。在一份名為《Shareholder Wealth Enhancement, 1926 to 2022》的報告中,Bessembinder指出,在上個世紀,不僅只有極少數股票在回報中占據了最大份額,而且“超級明星公司”的數量可能正在減少。


(資料圖片僅供參考)

對于那些擔憂人工智能熱潮將標準500指數的漲幅主要限制在六家公司身上的人來說,Bessembinder的論文提供了一個不同的觀點。(而這些公司幾乎占據了今年的全部漲幅。)他的研究表明,將這種基本模式視為不尋常是一個錯誤。事實上,有理由相信這種情況是永久性的,而且可能會加劇。

他在接受采訪時說:“我無法告訴你哪些公司將成為未來30年的大贏家,但我非常有信心地說,少數公司將主宰市場。財富增長集中在相對較少的股票上,這似乎正在成為一種更強烈的現象?!?/p>

Bessembinder六年前發表的一項研究曾引起轟動。研究顯示,由于$蘋果(AAPL.US)$和$??松梨?XOM.US)$等公司的回報率遠遠超過同行,自上世紀20年代以來,只有不到4%的股票為市場帶來了大部分上漲。他的新研究提出了這種情況變得更加根深蒂固的可能性:2016年有5只股票貢獻了10%的財富增長,但到2019年這一數字減少到4只,目前只有3只。

即使是非專業的市場觀察人士也意識到,有警告稱,2023年的股市反彈將不穩定地依賴于少數幾家大公司。事實上,在過去10年里,幾乎每一次股市上漲都發出了同樣的信號。在2010年代末由科技巨頭FAANG煽動的牛市中,也有人提出了類似的謹慎意見。

為什么會出現這種漲勢的集中?

在最簡單的層面上,它反映了利潤的作用——越大的公司賺得越多。彭博專欄作家Nir Kaissar的一項分析顯示,一家公司賺的錢越多,其市場價值往往越高。標普500指數成分股公司過去12個月的凈利潤與其市值密切相關,相關系數為0.82。(相關性為1意味著兩個變量完全朝同一方向運動。)

另一個因素是復利的影響。雖然Bessembinder的研究采用了與美國國債進行比較的方法,這種方法可以控制通脹的影響,但一些公司有能力不斷增加收益,這意味著在股市回報方面,一定程度的集中是不可避免的。單憑機遇就能確保一些公司的規模隨著時間的推移迅速擴大。

這種集中度表明,不同的力量可能造成了這種不平衡。顯然,市場傾向于獎勵創新和高需求的東西——1920年代的制造業、1970年代的能源、1990年代的互聯網技術。有可能進入門檻的提高和可擴展性的好處——有時被稱為“贏家通吃”的經濟——正在縮小冠軍的名單。在當今以知識為基礎的世界里,軟件和互聯網驅動的大型企業掌握著近乎壟斷的市場力量,在發展方面占據著先機。

“贏家通吃”指的是:當一個組合或者個體,在某方獲得了比較明顯的領先優勢之后,就會有更多的機會取得更大的成功和進步,而其他弱勢方會變得更加弱勢,甚至是完全退出。

彭博匯編的數據顯示,今年,從蘋果到$微軟(MSFT.US)$和$英偉達(NVDA.US)$等七家最大的公司都受益于人工智能的繁榮,它們的股票價值增加了4萬億美元,比羅素2000小盤股指數中所有公司的總市值還高47%。

Bessembinder表示:"市場告訴我們,他們認為相對少數幾家公司可能能夠獲得更大份額的現金流。是那些有能力利用人工智能賺錢的公司嗎?這似乎是有道理的,但無法再進一步深究了?!?/p>

Bessembinder在近一個世紀的時間里追蹤了28114只個股,計算了它們的價值隨時間的變化,并考慮了公司增加或減少股票價值對股東的影響,比如股息、股票回購和額外發股。然后,他用美國國庫券的回報率得出了一個數字,即相對于無風險投資,一家公司在其成立期間為股東創造或摧毀了多少財富。

根據他的統計,90多年來,美國股市為投資者增加了55萬億美元的總價值。從長遠來看,蘋果、微軟和??松梨谑亲畲蟮馁嶅X機器,占總價值增長的近11%。

雖然前五名中有四家是科技公司,但隨著排名的下擴,名單會變得更加多樣化。接下來的10大財富創造者涵蓋了零售、醫療保健和金融等行業。

該研究是近年來這位研究人員就股市“頭重腳輕”的本質發表的一系列論文之一,這些論文引發了一場關于主動投資和被動投資相對優點的激烈辯論。

市場對少數大贏家的巨額收益的依賴——這一概念被稱為偏態——為選股者提供了彈藥,讓他們可以吹噓自己的技能,證明自己的價值。與此同時,被動投資的支持者表示,預測“未來之星”巨頭幾乎是不可能的,投資者最好在大盤上堅持簡單的買入并持有策略。在Bessembinder看來,這兩種方法都有道理,最終的選擇取決于一個人選股的能力。

編輯/jayden

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