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此前央行一般都是同日下調MLF和OMO（逆回購）利率，而上一次OMO利率提前于MLF利率下調還是在2020年疫情剛爆發(fā)時，凸顯了政策快速出手應對經濟下行的迫切性，并且在央行快速出手后，以地產和基建為代表的一攬子穩(wěn)經濟措施隨之出臺。

歷史經驗來看，一旦PMI連續(xù)跌破50，且出口同比增速降至-5%以下，政策往往會快速出手應對，這不僅僅是貨幣政策的降息和降準，還伴隨著地產調控的松綁和基建投資的加碼。本次降息之前，易綱行長已經在上周的上海調研中強調央行下一步將“加強逆周期調節(jié)，全力支持實體經濟”。可見在貨幣開始“全力”支持實體經濟的同時，其他總量政策也需要協同配合才能形成“合力”。

在此次降息后，隨著5月經濟數據的公布，穩(wěn)經濟的政策組合拳有望早于7月政治局會議出臺。鑒于當前經濟復蘇的內外需動能均明顯走弱，我們認為一攬子穩(wěn)經濟措施早于年中政治局會議前出臺是有必要的，圖7列舉了我們預期的這些措施可能包含的領域和出臺的概率， “穩(wěn)地產+擴基建”有望成為下半年托住經濟的主要抓手，尤其是地產端，需要政策松綁以釋放一二線城市的改善性需求。基建上相對于特別國債，我們更看好政策性開放性金融工具的加碼以發(fā)揮杠桿效應。另外在消費和制造業(yè)領域，以穩(wěn)汽車消費和針對性的稅收優(yōu)惠出臺也是值得期待的。

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