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科技股王者歸來(lái)!美股漲跌全看五只大盤(pán)股,但這可能掩蓋了背后的隱患?|每日熱門(mén)
來(lái)源:富途牛牛 發(fā)布時(shí)間:2023-05-09 05:30:17

衡量?jī)r(jià)格上漲和下降的股票數(shù)量比的市場(chǎng)寬度已降至三年來(lái)最低水平。以史為鑒,過(guò)去四十年里,每次市場(chǎng)寬度大幅縮窄后,美股都會(huì)經(jīng)歷一次大跌。

科技股的王者歸來(lái),可能掩蓋了美股存在的隱患。


(資料圖)

今年迄今,微軟、蘋(píng)果、亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、Meta科技上漲了18%-39%,是標(biāo)普500指數(shù)漲幅的2-4倍。

鑒于5大巨頭的體量,如果剔除這些股票,剩下495家公司的標(biāo)普500成分股表現(xiàn)并不理想。

與此同時(shí),衡量?jī)r(jià)格上漲的股票和價(jià)格下降的股票數(shù)量之比的市場(chǎng)寬度(Market Breadth)加劇收縮,目前已降至三年來(lái)最低水平。以史為鑒,過(guò)去四十年里,每次市場(chǎng)寬度大幅縮窄后,美股都會(huì)經(jīng)歷一次大跌。

1、市場(chǎng)寬度加劇收縮,后果很?chē)?yán)重

一周前,高盛將其市場(chǎng)寬度創(chuàng)紀(jì)錄崩塌的警戒級(jí)別提高至11級(jí)。

當(dāng)時(shí),該行首席股票策略師David Kostin寫(xiě)道:“最近市場(chǎng)寬度的急劇縮窄表明,撤資風(fēng)險(xiǎn)上升。”摩根大通和法國(guó)興業(yè)銀行也發(fā)出了類(lèi)似警告。

Kostin觀察了Alphabet、蘋(píng)果、微軟、Meta和亞馬遜近期的表現(xiàn),發(fā)現(xiàn)這5只股票占標(biāo)普500指數(shù)今年迄今回報(bào)的89%,并警告稱(chēng),自2020年以來(lái),市場(chǎng)寬度首次收縮至一個(gè)百分點(diǎn)平均標(biāo)準(zhǔn)差的以下水平。

這位策略師隨后回顧了歷史表現(xiàn),發(fā)現(xiàn)自1980年以來(lái),市場(chǎng)寬度每次出現(xiàn)大幅縮窄后,標(biāo)普500指數(shù)都經(jīng)歷了類(lèi)似幅度的大跌,隨后回報(bào)率低于平均水平,峰谷回調(diào)幅度更大,6個(gè)月回報(bào)率中位數(shù)為-11%。

實(shí)際上,自高盛發(fā)出第一次警告以來(lái),市場(chǎng)寬度變得更窄,問(wèn)題更加嚴(yán)重。

上周以來(lái),除了亞馬遜以外,所有大型科技股股價(jià)繼續(xù)上漲,根據(jù)高盛分析師Scott Rubner稍早前發(fā)布的報(bào)告,最大的兩個(gè)科技巨頭蘋(píng)果和微軟市值占標(biāo)普500的權(quán)重正在呈拋物線增加。

因此,Kostin連續(xù)第二次在其周度Kickstart報(bào)告中發(fā)出警告。

在新的報(bào)告中,Kostin開(kāi)門(mén)見(jiàn)山地指出,今年以來(lái)超大型科技股的整體表現(xiàn)比標(biāo)普500指數(shù)高了23%,在該指數(shù)6%的回報(bào)中,它們占了最大份額。

今年以來(lái),5大科技股的回報(bào)率在19%-94%之間,整體回報(bào)率為29%。由于回報(bào)給力,大型科技股的市值水漲船高。

Kostin寫(xiě)道,大型科技股在標(biāo)普500指數(shù)中的權(quán)重已從去年12月的18%反彈,目前達(dá)到22%,不過(guò)仍低于2020年8月達(dá)到的25%的高點(diǎn)。

2、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇,大型科技股成為避風(fēng)港?

Kostin表示,從微觀角度來(lái)看,大型股科技股的上漲主要是由基本面前景改善推動(dòng)的。

2022年期間,由于后疫情時(shí)代增長(zhǎng)疲軟,分析師將大型科技公司2023年每股收益預(yù)測(cè)平均下調(diào)了27%。然而,今年一季度它們的業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期,每股收益向上修正。

與此同時(shí),盡管2021年至2022年間,大型科技公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)與指數(shù)所有成分公司之間的差距有所縮小,但分析師預(yù)計(jì)這一差距將進(jìn)一步擴(kuò)大。

從2013年到2019年,大型科技公司的平均年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為15%,而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)僅為4%,增速相差11個(gè)百分點(diǎn)。但從2021年到2022年,隨著該指數(shù)所有成分公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)加速,這一差距縮窄至2個(gè)百分點(diǎn)。

展望未來(lái),高盛認(rèn)為,盡管2023年至2025年巨型科技股的年度銷(xiāo)售增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將放緩,但與指數(shù)的差距預(yù)計(jì)將擴(kuò)大至5個(gè)百分點(diǎn)。

Kostin還認(rèn)為,大型科技股的長(zhǎng)期前景可能受益于AI技術(shù)的進(jìn)步。

高盛估計(jì),AI可能會(huì)在未來(lái)10年內(nèi)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約7萬(wàn)億美元,并估計(jì)生成式人工智能(AIGC)軟件的市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到1500億美元。所有科技股中,微軟、谷歌、亞馬遜和Meta最可能從中受益。

更高的利潤(rùn)率可能是大型科技股表現(xiàn)出色的另一個(gè)原因。

據(jù)高盛計(jì)算,大型科技股過(guò)去五年的總凈利潤(rùn)率平均為20.2%,相比之下,標(biāo)普500指數(shù)所有成分公司的利潤(rùn)率為10.9%,兩者相差9.3個(gè)百分點(diǎn)。2022年,大型科技股的利潤(rùn)率比標(biāo)普500所有成分公司高7.8個(gè)百分點(diǎn),但高盛認(rèn)為,大型科技股的利潤(rùn)率已去年第四季度觸底,兩者差距預(yù)計(jì)在今年第四季度擴(kuò)大到8.1個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是,高利潤(rùn)率意味著更強(qiáng)勁的現(xiàn)金流,有助于公司進(jìn)一步投資實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng),同時(shí)也向股東返還現(xiàn)金。據(jù)統(tǒng)計(jì),2022年,資本支出和研發(fā)占大型科技股現(xiàn)金支出的57%,回購(gòu)占比則從2012 年的14%增長(zhǎng)到36%,研發(fā)和回購(gòu)支出規(guī)模分別占標(biāo)普500所有成分公司的26%和24%。

除以上因素以外,最近的宏觀環(huán)境也對(duì)科技巨頭股價(jià)形成支撐。雖然美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息仍對(duì)科技股形成擠壓,但鑒于美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)升級(jí),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩,美債收益率下降,越來(lái)越多投資者轉(zhuǎn)向大型科技股和其他優(yōu)質(zhì)股。

按照Kostin的說(shuō)法,在經(jīng)濟(jì)衰退恐慌重燃的情況下,投資者將大型科技股的股票視為經(jīng)濟(jì)防御性股票。

3、這次,美股會(huì)發(fā)生什么?

關(guān)鍵問(wèn)題是,市場(chǎng)寬度驟降會(huì)給整個(gè)美股帶來(lái)何種程度的沖擊?火山什么時(shí)候會(huì)爆發(fā)?

Kostin上周警告稱(chēng),市場(chǎng)寬度的崩潰將以悲劇收?qǐng)觯@一次他接著解釋稱(chēng),這可能需要很長(zhǎng)時(shí)間才能發(fā)生。

如果當(dāng)前經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)低于趨勢(shì)和(美債)收益率下降的環(huán)境持續(xù)下去,超級(jí)市值科技公司可能會(huì)保持其估值溢價(jià),并繼續(xù)跑贏大盤(pán)。

超級(jí)市值科技公司目前的市盈率為25倍,比標(biāo)普500指數(shù)的其他成分股溢價(jià)49%,位列歷史的第51個(gè)百分位。

Kostin預(yù)計(jì),在他的基線預(yù)測(cè)“軟著陸”情景中,衰退風(fēng)險(xiǎn)最終將會(huì)消退,利率將會(huì)繼續(xù)上升,在這種環(huán)境下,大型科技股的表現(xiàn)可能會(huì)遜于規(guī)模較小、更具周期性的股票。

但市場(chǎng)顯然不同意這種看法,期貨市場(chǎng)目前的定價(jià)顯示,截至年底,聯(lián)邦基金利率總共將下調(diào)100個(gè)基點(diǎn),而高盛則預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)年底前不會(huì)降息。

無(wú)論如何,可以肯定的是,如果利率上升,科技巨頭股票可能會(huì)比其他公司遭受更大的沖擊。

如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退和收益率下跌,巨型科技股將繼續(xù)被視為防御股,屆時(shí)五大科技股將推動(dòng)大盤(pán)升至新的高度。還有一種可能性,即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期,甚至是步入衰退,投資者可能會(huì)全面縮減股票風(fēng)險(xiǎn)敞口,這可能會(huì)對(duì)大型科技股構(gòu)成壓力。

大型科技股是最受對(duì)沖基金歡迎的多頭倉(cāng)位之一,但在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避事件期間,這些股票也首當(dāng)其沖,基金通常會(huì)首先拋售更受歡迎、流動(dòng)性更強(qiáng)的股票。在高盛對(duì)沖基金的VIP投資組合中,5只大型科技股全部位列多頭倉(cāng)位前10。

編輯/Corrine

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