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五一假期期間，海外市場交易的兩到三個交易日中整體波動不大，但美國第一共和銀行（First Republic）問題暴露使得3月初因硅谷銀行（SVB）和后續(xù)瑞信危機(jī)引發(fā)的歐美銀行擔(dān)憂再度升溫，投資者擔(dān)心下一個風(fēng)險點(diǎn)使得與硅谷銀行有相似之處的PacWest和Western Alliance股價分別大跌。

不過，五一期間也不僅只有銀行風(fēng)波的重燃，美國4月ISM PMI好于預(yù)期，職位空缺數(shù)繼續(xù)回落，美股盈利多數(shù)超預(yù)期，債務(wù)上限風(fēng)險臨近，都發(fā)生在即將于周四凌晨公布的美國5月FOMC利率決策前。就此，機(jī)構(gòu)匯總假期期間的主要變化，為投資者后續(xù)決策提供參考。

一、歐美銀行風(fēng)險：第一共和問題暴露重燃擔(dān)憂情緒

(資料圖片)

第一共和銀行問題再暴露起因是其財報披露存款流失超預(yù)期，加劇了市場擔(dān)憂，再度重演此前硅谷銀行類似劇本。監(jiān)管與大行及時介入尚未完全穩(wěn)定住情緒。第一共和問題的爆發(fā)依然是此前美歐銀行問題的延續(xù)，不過慶幸的是此輪政策的響應(yīng)也非常及時且是“對癥下藥”的。接下來我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)風(fēng)險偏好仍可能繼續(xù)受此左右，進(jìn)而影響資產(chǎn)表現(xiàn)邏輯，一些風(fēng)險敞口較大的小銀行不排除還有進(jìn)一步風(fēng)險暴露，但并非系統(tǒng)性金融危機(jī)依然是我們基準(zhǔn)假設(shè)。

二、債務(wù)上限：違約風(fēng)險臨近；過程有驚、但結(jié)果或無險

耶倫表示美國可能最早在6月1日面臨資金耗盡的困境，市場已經(jīng)對此做出反應(yīng)。目前處于僵局，主要癥結(jié)在未來開支削減幅度。我們認(rèn)為最終可能是一個過程“有驚”但結(jié)果“無險”的情形。不過從資產(chǎn)角度，無論解決與否，都可能造成階段性流動性收緊。若小概率違約風(fēng)險出現(xiàn)，有可能對短期市場風(fēng)險偏好造成較大沖擊，此時長端美債和黃金可能受益。

三、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：好壞參半，但整體不改放緩大方向

假期附近公布的美國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半。1) 美國一季度GDP不及預(yù)期、消費(fèi)強(qiáng)庫存弱。2) 4月美國ISM制造業(yè)PMI小幅回升，但連續(xù)6月處于收縮區(qū)間。3) 3月職位空缺數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，表明就業(yè)市場熱度繼續(xù)放緩。

四、加息預(yù)期：5月加息25bp大概率，關(guān)注銀行風(fēng)險表述，是否為最后一次加息

目前5月加息25bp基本是大概率。市場關(guān)注此次會議對于銀行風(fēng)險、通脹和增長環(huán)境、更重要的是是否是最后一次加息的表態(tài)與暗示。從資產(chǎn)計(jì)入預(yù)期的角度，接下來短期銀行風(fēng)險的再度暴露和債務(wù)上限風(fēng)險臨近會從避險角度“倒逼”寬松預(yù)期，但只要不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，這樣一個“透支”的預(yù)期在情況穩(wěn)定后也會面臨再度回吐的風(fēng)險。

編輯/Somer