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機構認為，要等聯儲最后一次加息，港幣擺脫弱兌換區間，港股才可強勢反彈。

在全球主要市場中，港股今年的表現稍顯疲軟，僅1月追隨美股有所反彈，此后便持續走弱。恒指從1月下旬22688的高點一路跌至20396點，幾度險失兩萬點大關。

(資料圖片僅供參考)

港股持續弱勢震蕩的原因是什么？何時才有望迎來反彈？

東吳證券分析師陳李認為，現階段港股表現脆弱的主要原因是港幣本身，不是來基本面和企業盈利的擔憂，要等到聯儲加息停止、港幣擺脫弱勢兌換區間，港股才可強勢反彈。

港幣拖累了港股

分析師指出，美聯儲加息導致港幣兌美元弱勢，美元和港幣和美元之間存在套利空間：

此前，由于美聯儲不斷加息，導致港幣Hibor與美元Libor息差不斷擴大，形成套利空間，市場上不斷將港幣兌換成美元。香港銀行美元存款占比明顯提升。

目前，港幣兌美元弱勢，已觸發弱兌換區間，香港金管局干預買入港元，香港銀行體系結余一路下行，港幣流動性收緊。但我們觀察今年4月香港銀行6個月定存，美元和港幣利率還存在明顯息差，仍有套利空間。

我們認為現階段中國經濟增速預期向好。正面外交信號頻出，中東、拉美資金對中國愈發感興趣。“兩個毫不動搖”政策加持。整體上，企業盈利上漲有良好條件，所以其不是港股表現脆弱的主因。

我們觀察彭博恒生指數一致預期EPS，今年已上調至新高，但恒生指數并沒有跟隨其強勢反彈。我們認為港股承壓，很大程度上是受港幣自身因素干擾。

美國經濟衰退將先利好港股

那么，投資者什么時候才能等來一個強勢的港股？

分析師認為，這取決于美聯儲何時能停止加息：

如果今年5月美聯儲停止加息落實，美國經濟正式進入衰退周期，美股會逐漸price in經濟下滑預期，企業盈利預測會逐漸下調，進而美股呈現下跌趨勢，資金會逐漸離開美國。而在中國經濟表現相對具有韌性的情況下，中國會成外資轉移方向，最先利好港股。其中很重要的邏輯是，美國市場與中國市場關系已經與此前明顯不同，兩者逐漸形成蹺蹺板模式。美股向下，中國資產的吸引力反而提升。

如果美聯儲停止加息，將緩解當前港幣與美元利差壓力，港幣不再被壓制在弱勢兌換區間，會利于港股反彈。人民幣的息差壓力也會大幅減輕，降低海外資本投資中國的匯率成本。即便美聯儲不會馬上降息，下半年利率水平不下降，只要港幣與美元利差不再擴大，港幣脫離弱兌換區間，資本流動性好轉，我們認為就會利好港股。

我們認為如果5月中國經濟增速環比回升確定，5月美聯儲停止加息信號明確，外資長錢很可能會在5-6月流入中國，利好港股和A股。如果長錢按預期流入，市場或切換至泛消費板塊，以及中國強勢制造業板塊。

本文主要觀點來自東吳證券分析師陳李（S0600518120001）發布的報告《港股為何還有些脆弱？》，有刪節編輯/hoten