來源：華爾街見聞 作者：常嘉帥

美銀指出，3個經濟衰退指標，如今已經出現了兩個，衰退將給美國股市帶來破壞性后果。

【資料圖】

在3月的銀行危機逐漸平息后，美股大盤持續反彈。盡管本月公布的一系列美國經濟數據皆指向衰退信號，且一季度企業盈利預計將出現大幅下挫，但投資者仍在蜂擁買入。

現在真的是買入美股的好時機嗎？

通過對過去150年經濟衰退史的考察，美國銀行投資策略師Jared Woodard等人指出，經濟衰退來臨的三個信號，其中兩個已經出現，下一步，美國股市可能迎來災難性的后果。

美國銀行指出，股票投資者正在忽視風險。最近幾個月，冒險的消費周期性股票的表現一直優于防御性股票。防御性股票通常在經濟衰退期間表現出色，而衰退可能就在眼前，現在，到了投資者覺醒的時候了。

具體來看，三個衰退信號如下：

收益曲線陡峭化（已經出現）

收益率曲線衡量的是短債和長債收益率之間的差異。目前2年期美債收益率穩站4%上方，而十年期基債收益率則為3.43%，呈現持續倒掛。通常情況下，債券的久期越長，期限內投資者面對的不確定性風險因素就越多，因此，長期美債收益率往往會高于短期美債收益率。

美銀分析師指出，收益率曲線倒掛往往意味著經濟衰退即將來臨。自1921年以來，十次收益率曲線倒掛中有八次是在衰退性熊市之前發生的。

而比收益率曲線倒掛更危險的，是收益率曲線陡峭化。3月初，2/10年期美債收益率的倒掛幅度曾一度突破-100個基點，但隨后，銀行危機爆發，2/10年期美債收益率倒掛幅度同步收窄，收益率曲線大幅陡峭化，可能在不久的將來解除倒掛，

比倒掛更可怕的是，是收益率曲線迅速解除倒掛。美銀指出，而當收益率曲線變陡并解除倒掛時，這通常是經濟衰退僅剩幾個月的信號。

從下圖可以看到，當經濟衰退真正降臨時，美債收益率曲線往往會迅速脫離倒掛狀態，與如今的走勢基本一致。

信貸收緊（已經出現）

第二個信號，是信貸收緊。

分析師指出：

"美聯儲的高級貸款官員意見調查自1960年代以來一直在跟蹤銀行的貸款意愿。它正在閃爍著警告信號。貸款標準變得如此嚴格，通常會引發經濟衰退、或在經濟衰退期間發生。貸款標準通常會在熊市低點前的一年左右收緊。2022年12月出現了2020年以來的第一次信貸緊縮，并自那時起一路收緊。”

隨著美國金融系統逐漸走出銀行業危機的余波，監管機構正著手加強監管，信貸條件可能會進一步收緊。

美聯儲被迫降息（暫未出現）

美銀發現的最后一個衰退信號，是美聯儲降息。

分析師寫道：

"美聯儲幾次降息啟動寬松政策都是不折不扣的熊市信號。衰退期的熊市在美聯儲首次降息后通常會有25%的下行空間，"

期貨市場數據顯示，投資者目前預計美聯儲在5月的FOMC會議上還會加息一次，隨后在6月暫停加息，在7月降息。目前市場對今年年底前降息的定價約為100個基點。

衰退之際的策略

美銀指出，盡管衰退或導致股市迎來歷史性低點，但市場的低谷意味著十年一遇的大好買點。投資者可以選擇在經濟衰退前后，隨著數據的改善和確認熊市結束時，逐步投入資本。

美銀分析師Michael Hartnett曾在此前的研報中提出過“完美低點”理論，即股市的最佳買點。

完美低點需要滿足三個條件：

1、ISM指數跌破40（目前在46上方）；

2、美銀牛熊指標（Bofa Bull&Bear Indicator）降至0（目前為2.3）；

3、美聯儲啟動降息。

2008年3月、2018年12月和2020年3月，美股都曾出現過"完美低點"。

在具體的配置策略上，美銀給出了三條建議：

1、隨著收益率曲線的陡峭化，配置防御性倉位，如必須消費品公司，遠離估值過高的科技股，同時可以考慮適度買入黃金；

2、隨著信貸條件的收緊而止盈；

3、在美聯儲開始降息后，多持有現金。

編輯/lambor