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來(lái)源：周浩宏觀研究，原研報(bào)標(biāo)題《歐美銀行危機(jī)蔓延：“心病”還需“降息”醫(yī)？》

(資料圖片僅供參考)

機(jī)構(gòu)指出，各國(guó)央行是否會(huì)“轉(zhuǎn)向”，似乎成了解救金融市場(chǎng)的核心矛盾。但事實(shí)上，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要考慮的是短期風(fēng)險(xiǎn)與中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的匹配。

就短期風(fēng)險(xiǎn)而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)持續(xù)向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，以避免金融風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步蔓延，以及向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳播。但中期角度而言，降息帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，可能意味著即使躲過(guò)了眼前的危機(jī)，下一輪危機(jī)也可能很快到來(lái)。

01 瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)出手

瑞士信貸（Credit Suisse）深陷危機(jī)，在股價(jià)迭創(chuàng)新低后、其CDS價(jià)格也在本周出現(xiàn)飆升，這反映出市場(chǎng)對(duì)其可能破產(chǎn)的擔(dān)憂。與此同時(shí)，為了避免個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步蔓延，瑞士央行（SNB）和該國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在一份聲明中表示，瑞士信貸符合對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的資本和流動(dòng)性要求，如有必要，瑞士央行將向該行提供流動(dòng)性。

瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局（FINMA）指出，其與瑞士信貸保持著非常密切的聯(lián)系，并獲得了與監(jiān)管法相關(guān)的所有信息，并確認(rèn)“瑞信符合適用于系統(tǒng)重要性銀行的高資本和流動(dòng)性要求”。兩個(gè)部門進(jìn)一步指出，美國(guó)銀行業(yè)的問(wèn)題不會(huì)對(duì)瑞士金融市場(chǎng)構(gòu)成直接傳染風(fēng)險(xiǎn)。

02 歐洲銀行業(yè)整體狀況仍屬正常

由于銀行業(yè)危機(jī)從美國(guó)向歐洲蔓延，市場(chǎng)也開(kāi)始擔(dān)心整個(gè)金融系統(tǒng)的傳染效應(yīng)。引發(fā)本輪銀行業(yè)危機(jī)的導(dǎo)火索主要是通脹下的加息浪潮。從美國(guó)的中小銀行擠兌開(kāi)始，整個(gè)金融鏈條中相對(duì)脆弱的環(huán)節(jié)開(kāi)始被一個(gè)個(gè)發(fā)現(xiàn)并被放大，成為本輪危機(jī)的典型現(xiàn)象。

但從考察銀行業(yè)的主要監(jiān)管指標(biāo)來(lái)看，歐洲銀行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)并不高。其不良貸款率已經(jīng)創(chuàng)下了2008年金融危機(jī)以來(lái)的最低點(diǎn)，到2022年底僅為1.6%，遠(yuǎn)低于歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后的水平。與此同時(shí)，歐洲主要銀行的資本充足率指標(biāo)也顯著高于監(jiān)管指標(biāo)，流動(dòng)性的各項(xiàng)指標(biāo)也非常正常。從這些主要的監(jiān)管指標(biāo)來(lái)看，傳統(tǒng)意義上的銀行業(yè)危機(jī)仍然是一個(gè)小概率事件。

03 降息能解決問(wèn)題么？

與此同時(shí)，歐美主要銀行的股價(jià)在過(guò)去一周出現(xiàn)了大幅下跌，這也反映出市場(chǎng)的恐慌情緒在進(jìn)一步蔓延。市場(chǎng)在某種程度上似乎在price in另一個(gè)“雷曼時(shí)刻”。

事實(shí)上，銀行業(yè)本身是受益于加息的，這對(duì)于歐洲銀行業(yè)尤為如此。由于長(zhǎng)期以來(lái)處于“負(fù)利率”，歐洲銀行業(yè)的盈利狀況一直不理想，這也導(dǎo)致了很多歐洲銀行從金融危機(jī)以來(lái)就采取了“收縮”戰(zhàn)略。從歐洲央行快速加息以來(lái)，歐洲銀行業(yè)的盈利狀況出現(xiàn)了明顯改善，股價(jià)也迭創(chuàng)新高。但近期的銀行業(yè)“爆雷”事件頻發(fā)，則反映出市場(chǎng)在擔(dān)憂加息情境下的整體宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

就目前的整體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而言，歐美經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)顯著的“硬著陸”跡象，與此同時(shí)，通脹保持著較高的粘性，則意味著貨幣政策將進(jìn)一步收緊。但這樣的“持續(xù)收緊”顯然已經(jīng)開(kāi)始影響到金融市場(chǎng)的信心和穩(wěn)定。在這樣的狀況下，市場(chǎng)開(kāi)始把希望寄托在加息周期的提前結(jié)束、甚至降息周期的提前到來(lái)。

各國(guó)央行是否會(huì)“轉(zhuǎn)向”，似乎成了解救金融市場(chǎng)的核心矛盾。但事實(shí)上，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要考慮的是短期風(fēng)險(xiǎn)與中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的匹配。就短期風(fēng)險(xiǎn)而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)持續(xù)向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，以避免金融風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步蔓延，以及向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳播。

但中期角度而言，降息帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，可能意味著即使躲過(guò)了眼前的危機(jī)，下一輪危機(jī)也可能很快到來(lái)。經(jīng)濟(jì)的基本面仍然是關(guān)注所有市場(chǎng)問(wèn)題的最終落腳點(diǎn)。因此，減息可能可以幫助市場(chǎng)解除“心病”，但對(duì)經(jīng)濟(jì)整體的調(diào)理絕對(duì)不是“降息”可以獨(dú)自完成的。

編輯/Corrine