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觀點(diǎn)|核心通脹顯黏性,聯(lián)儲(chǔ)難因硅谷銀行事件轉(zhuǎn)向 全球熱議
來源:富途牛牛 發(fā)布時(shí)間:2023-03-16 16:32:27

來源:中信證券研究

美國2月通脹讀數(shù)總體繼續(xù)回落且基本符合預(yù)期,但核心CPI環(huán)比繼續(xù)走強(qiáng)且超預(yù)期。美國通脹下行趨勢(shì)不改,但核心通脹仍顯較強(qiáng)黏性,美聯(lián)儲(chǔ)政策或難因硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件而就此轉(zhuǎn)向。基準(zhǔn)情形下,我們預(yù)計(jì)3月和5月議息會(huì)議各加息25bps。我們建議警惕美國市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格在“風(fēng)險(xiǎn)+降息”與“通脹+加息”預(yù)期搖擺下的大幅波動(dòng),待硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件明了以及市場(chǎng)主線逐漸清晰后再配置。

▍事項(xiàng):


(資料圖片)

美國2023年2月CPI同比上漲6.0%(預(yù)期上漲6.0%,前值6.4%),季調(diào)后環(huán)比上漲0.4%(預(yù)期上漲0.4%,前值0.5%);核心CPI同比上漲5.5%(預(yù)期上漲5.5%,前值5.6%),季調(diào)后核心CPI環(huán)比上漲0.5%(預(yù)期上漲0.4%,前值0.4%)。

▍美國2月通脹讀數(shù)總體繼續(xù)回落且基本符合預(yù)期,但核心CPI環(huán)比繼續(xù)走強(qiáng)且超預(yù)期,通脹仍顯較強(qiáng)黏性。

美國2月CPI同比上漲6.0%,在能源項(xiàng)帶動(dòng)下繼續(xù)回落,是2021年9月以來最低值。不過,核心CPI環(huán)比仍在住宅項(xiàng)的拉動(dòng)下繼續(xù)加速,環(huán)比增幅創(chuàng)5個(gè)月新高。具體到四分法來看:

1)食品價(jià)格環(huán)比增速由前值0.5%回落至0.4%,貢獻(xiàn)了0.052個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)比漲幅,主要是因家庭食品價(jià)格降溫,其中雞蛋價(jià)格經(jīng)過數(shù)月大漲后在2月明顯降溫,環(huán)比下降6.7%。

2)能源價(jià)格環(huán)比由前值2.0%再次回落至-0.6%,其中天然氣項(xiàng)環(huán)比由前值6.7%大幅下降至-8.0%,是2006年10月以來最大單月跌幅;汽油價(jià)格環(huán)比漲幅也由前值2.4%收窄至1.0%。

3)核心商品項(xiàng)環(huán)比為0%,其中家具陳設(shè)與用品項(xiàng)的環(huán)比加速至0.8%,是近11個(gè)月最高值;不過二手車價(jià)格環(huán)比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大至-2.8%,是連續(xù)第8個(gè)月環(huán)比為負(fù)。

4)核心服務(wù)價(jià)格上漲黏性強(qiáng)。一方面,住宅項(xiàng)價(jià)格進(jìn)一步攀升,同比增速達(dá)到8.1%,續(xù)創(chuàng)1982年6月以來最高值,貢獻(xiàn)了2.666個(gè)百分點(diǎn)的同比漲幅。另一方面,除住宅外的核心服務(wù)項(xiàng)環(huán)比反彈至0.43%,反映緊俏的勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)通脹回落的較強(qiáng)阻力。

▍美國通脹下行趨勢(shì)不改,但核心通脹壓力仍存,硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件或難使美聯(lián)儲(chǔ)政策就此轉(zhuǎn)向。

當(dāng)前美國通脹仍處于下行趨勢(shì),但從關(guān)鍵分項(xiàng)看,核心CPI環(huán)比漲幅超預(yù)期和前值,同時(shí)除去住宅的核心服務(wù)項(xiàng)價(jià)格環(huán)比再次出現(xiàn)反彈,均顯示當(dāng)前美國核心通脹壓力仍然存在,聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的道路仍然漫長而坎坷。在此情形下,盡管當(dāng)前硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件仍在發(fā)酵,但預(yù)計(jì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率相對(duì)有限,該事件或難使美聯(lián)儲(chǔ)政策就此轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏嗍褂勉y行定期融資計(jì)劃(BTFP)工具應(yīng)對(duì)局部流動(dòng)性危機(jī),而非徹底轉(zhuǎn)變貨幣政策立場(chǎng)。

▍基準(zhǔn)情形下,我們預(yù)計(jì)3月和5月議息會(huì)議各加息25bps,需警惕美國市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格在“風(fēng)險(xiǎn)+降息”與“通脹+加息”預(yù)期搖擺下的大幅波動(dòng)。

基于對(duì)通脹形勢(shì)和硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件的判斷,我們預(yù)計(jì)在基準(zhǔn)情形下,美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?月和5月的議息會(huì)議上各加息25bps。近期由于硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件的影響,市場(chǎng)恐慌情緒擴(kuò)散同時(shí)降息預(yù)期升溫,帶來美國市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)。對(duì)于未來而言,需警惕市場(chǎng)預(yù)期在“風(fēng)險(xiǎn)+降息”與“通脹+加息”之間反復(fù)搖擺,從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能。對(duì)于美國市場(chǎng)而言,當(dāng)前環(huán)境下建議謹(jǐn)慎配置,待硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件明了以及市場(chǎng)主線逐漸清晰后進(jìn)行資產(chǎn)配置。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素:

美國通脹繼續(xù)回落進(jìn)程慢于預(yù)期;美國金融系統(tǒng)脆弱性超預(yù)期;硅谷銀行事件發(fā)酵與銀行儲(chǔ)戶擠兌行為超預(yù)期;美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的時(shí)點(diǎn)快于預(yù)期。

編輯/ruby

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