來源：華爾街見聞作者：周曉雯

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高盛認為，油價止步不前，一方面受到現貨市場震蕩影響，另一方面未來沖擊的效應需要一段時間才能顯現。

高盛高級能源經濟學家Daan Struyven研究了過往油價變動背后的影響因素并得出結論：當下市場沖擊往往會產生立竿見影的影響，而“未來的沖擊”通常需要幾個月的時間才能滲透到油價中（但另一方面可能會持續數年）。一般而言，來自供應方的沖擊往往特別強大。

Struyven的研究包括150次現貨需求沖擊的影響（世界主要國家經濟數據出現重大意外的日子）、7次現貨供應沖擊（自然災害或罷工）、16個未來需求沖擊（例如英國脫歐或財政刺激公告）和128個未來供應沖擊（OPEC減產或增產公告）。隨后他指出：此時此地，石油市場仍然供應充足。

從性質上講，石油是一種現在和未來的資產。當下和未來的緊縮沖擊都會推高油價，因為兩者都會增加持有石油的回報。看漲的現貨沖擊會刺激現貨市場的需求和價格，并降低庫存，而看漲的期貨沖擊會刺激期貨市場的需求，反而增加庫存。

從數量上看，油價對現貨沖擊的反應比對未來沖擊的反應大。雖然遙遠的緊縮沖擊能增加持有石油的價值，但這將與巨大的儲存成本相抵消。

與金屬和股票相比，石油價格對未來沖擊的反應較弱。持有一種商品的便利收益與持有一家公司股票的股息非常相似。股票的儲存成本為零，與能源的便利收益率相比，股息收益率相對粘稠，這意味著股票對未來沖擊的重視程度更高。同樣，較小的儲存成本占商品價格的百分比也使金屬比能源資產更具有預期性。

2020年，在新冠疫情沖擊、通貨膨脹和OPEC減產等一系列因素影響下，國際油價進入了長達兩年的上升通道，并在2022年中觸頂。

2022年，主要央行開啟加息，全球經濟增長預期放緩，對石油需求的預期也隨之走弱，油價開始持續下跌，布倫特原油和WEI原油在2023年的大部分時間里分別徘徊在85-90美元和75-80美元的區間內。

年底將上漲？

盡管油價當前不斷震蕩，但包括高盛、福布斯和Refinitiv在內的機構均預計今年下半年油價將反彈。

高盛Struyven認為，對經濟增長前景的改善可能會逐漸滲透到現貨原油價格中，估計到今年年底，現貨原油價格將達到每桶100美元。

福布斯也在本周的一篇文章中表示，歷史數據顯示油價在3月至5月的大部分時間里往往會上漲，因此，技術數據表明石油價格將在接下來的時間里將走高。

數據分析機構Refinitiv在最近的一次行業活動中表示，今年石油需求每天將激增200萬桶，其中中國將占一半。另一方面，本月俄羅斯供應趨緊，并可能持續緊張，給價格帶來上行壓力。

國際能源署此前曾預計，全球石油需求將創歷史新高。而OPEC+仍然堅持減產，美國的石油巨頭也更重視向股東分紅多過投資增產。

歸根結底，當需求保持強勁但供給持續收緊時，價格將不可避免地上漲。

編輯/jayden