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作者：戴清，汪昌江

來源：戴清策略研究

(相關資料圖)

3月2日周四，歷經3月1日的暴漲之后，港股早盤回調。盤面上，科技股、汽車股、內房股、啤酒股普遍下跌。

戴清策略研究團隊在2月上旬曾預言“倒春寒魔咒”，市場持續調整；臨近2月末，提示美債美元風險及“兌現”情緒已快速計入股價，市場已到底部區域，開始提示逢低布局，采取“超跌反彈”策略。隨著國內經濟數據超預期以及美元回落，3月1日港股強勢反彈。

遙望未來，戴清策略研究團隊指出，須回想這輪港股牛市故事是如何開始。在2022年11月7日，團隊首次提出“日出東方，港股更紅”的觀點，在年度策略中提出港股驅動力核心來自中國復蘇和海外轉弱的“東升西落”邏輯。

港股經歷2月份的持續“倒春寒”行情后，于3月初強勢反彈。恒生指數3月1日上漲4.2%；恒生科技指數升6.6%。市場成交額較前一個交易日上升8.0%至1,539億港元，為近3周以來的高位。板塊方面，科技股、汽車、互聯網零售、消費電子、保險等行業漲幅居前。

企穩反彈的主要動力來自強勁的國內經濟數據以及美元回落。2月份制造業采購經理指數（PMI）環比提升2.5個百分點至52.6%，高于市場預期，疊加地產銷售數據超預期，表明經濟修復形勢明朗。海外方面，美國周二公布的消費者信心指數降至三個月低點102.9，耐用品訂單也超預期回落，將繼續印證美國經濟數據1月反彈而非反轉。

戴清策略研究團隊認為，目前“倒春寒”的悲觀預期已計入較充分。

1) 恒指跌至1萬9至2萬點附近，到達“正常”市場的合理估值的底部區域，估值在均值下方一倍標準差附近，ERP底部反彈打開性價比空間；

2）10年期美債利率升至4.0~4.3%附近，美元兌人民幣升至7附近，或意味著海外流動性的沖擊影響短期告一段落。需注意中美關系反復影響，在可控情形下，目前悲觀預期已計入較充分。

現階段需要思考的是逢低布局的方向。

跟過去幾輪“倒春寒”相比，2023年港股基本面并未受到明顯沖擊影響，反而是整體盈利預期處在上升初期，市場回調主要源于前期上漲過快導致的兌現壓力、海外流動性反復以及中美關系反復影響。

因此，從歷史經驗出發，戴清策略研究團隊認為采取超跌反彈策略或較有效。

行業配置方面，短期內建議關注未來彈性較大的品種。

1）流動性敏感的行業。目前市場已短期充分定價美聯儲鷹派程度，加息預期與美聯儲指引相一致，未來若海外流動性改善，預計恒生科技、創新藥和黃金等反彈幅度較大。

2）行業景氣周期接近底部，靜待拐點到來的行業。如半導體，消費電子等行業當前估值水平不高，其庫存情況有望邊際改善，可以布局等待新一輪上漲周期。

3）地產需求端有企穩回暖跡象，后續仍有政策支持空間，關注地產鏈、金融、資源等行業。

4）1月場景類消費復蘇的樂觀預期計價較充分，我們曾提示可以轉向汽車和消費電子等可選消費，經歷回調釋放兌現壓力后，部分品種仍值得關注。

風險因素：1）美聯儲超預期收緊；2）中美關系超預期反復。

編輯/phoebe