久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

(相關資料圖)

來源：明晰筆談

作者：明明債券研究團隊

強勁的勞動力市場、仍有韌性的消費、健康的居民資產負債表以及可控的企業信用風險料將使得美國經濟衰退幅度不至于太深；通脹長期回落趨勢明確，今年有望成為美聯儲貨幣政策轉向之年；當前估值水平下，美股性價比開始顯現，且互聯網行業作為美股成長板塊的核心，有望驅動美股修復行情開啟。在上述三大因素的共同推動下，美股可能具備一定的做多機會。

美國衰退深度或許偏淺，盈利預測下行對股市的影響可能有限。美國衰退風險依舊存在，但是三方面因素預示這一輪可能僅是淺衰退：1)歷史上，當美國經濟陷入衰退前，失業率往往會出現大幅上行，而當前美國勞動力市場表現依舊強勁；2)美國薪資增長放緩速度可控，在沒有巨額補貼政策的情況下，收入是決定美國消費走勢的重要因素，因此，作為美國經濟中最重要的構成，消費可能不至于大幅拖累經濟；3)在前期寬松政策的呵護下，美國居民部門杠桿率幾乎達到金融危機后的最低值，各級企業信用利差也處于偏低水平。

對貨幣政策的短期分歧不改其中期轉向趨勢，美股分母端有望迎來改善。疫后極度寬松的貨幣和財政政策都成為了過去式，疫情對供給端擾動最大的時刻已經結束，俄烏沖突等突發因素的影響也有所減弱。隨著供需兩端的逐步改善，美國通脹降低的趨勢已經較為明確，即使未來通脹下行的過程有所波折，可能也難以改變美國通脹中樞回落的結果，我們預計1970s的高通脹不會重演。在通脹回落的大方向面前，雖然市場對于美聯儲加息終點存在一定分歧，但美聯儲加息尾聲臨近的跡象開始顯現，今年有望成為美聯儲貨幣政策轉向之年。我們認為短期的預期分歧可能只會影響美股反彈時點的先后，而不會改變美股中長期走強的趨勢。盡管歷史上的歷次加息周期末期中，美股表現并不佳，但我們認為這輪加息周期可能不一樣：一方面，這輪加息步伐明顯更快，市場可能對后續的小幅加息較為鈍化，而對貨幣政策的轉向更為敏感；另一方面，快速的緊縮導致本輪加息周期中美股跌幅明顯大于以往的加息周期，因此，預計此次加息末期中，美股進一步大幅下跌的風險有限。而在美國衰退風險的驅動下，美聯儲較難不降息。美股的“搶跑”效應決定了降息前美股便可能出現反彈。

美股估值吸引力開始顯現，成長板塊中的核心互聯網行業有望驅動美股行情修復。從絕對估值看，標普500和納斯達克指數估值已經接近2011年以來的中位數水平，但考慮到金融危機后，在美聯儲貨幣政策非常規寬松和美國股市結構變化的影響下，美股估值出現了系統性上行，我們認為當前美股估值已經具備一定的性價比。且2022年美聯儲激進加息對美股成長板塊的壓制作用較為顯著，美聯儲貨幣政策轉向之后，成長板塊反彈空間也更為充足。而作為美股成長板塊中的核心行業，互聯網企業業績有望逐漸改善，疊加 ChatGpt 料將引發的新一輪 AIGC 產業機遇，互聯網企業可能驅動美股行情修復開啟。

編輯/new