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環(huán)球資訊：一漲就覺得倉位輕，一跌就覺得倉位重？這里有四種倉位管理方法

來源：富途牛牛發(fā)布時間：2023-01-12 05:31:33

來源：思想鋼印

作者：人神共奮

【資料圖】

倉位只是一個結(jié)果。

倉位管理不是獨立的方法

同行聚到一起，“現(xiàn)在幾成倉位”是最常見的問題，平時后臺和星球收到最多的問題之一也是在問：怎么控制倉位更合理？

投資教程中也有各種倉位控制的簡化方法，比如金字塔加減倉，三等分加減倉法。

但倉位是一個非常個人化的指標(biāo)，每個人都應(yīng)該找到最適合自己的方法，需要理解倉位最底層邏輯，否則就會反復(fù)出現(xiàn)“一漲就覺得倉位太輕，一跌就覺得倉位太重”。

很多人覺得自己的倉位控制的不好，根本原因在于倉位管理與你的投資方法有沖突，有兩個主要原因。

原因一：股票倉位水平并不等同于風(fēng)險偏好

一般來說，倉位高代表投資者的風(fēng)險偏好高，但這也不盡然，倉位僅代表股票賬戶內(nèi)股票的占比，而大部分散戶只用了一部分的家庭金融資產(chǎn)進行股票投資，一個拿了30%的資產(chǎn)做股票的人，跟一個80%的錢都在股市上的人，同樣的倉位代表的風(fēng)險收益完全不同。

此外，非職業(yè)投資者每個月都有固定收入，相對于固定金額的職業(yè)投資者，可以開啟“無限子彈模式”，所以收入相對于股票賬戶資產(chǎn)的比，也會大大影響倉位管理的效果。

原因二：倉位管理與價值投資理念有根本的沖突

對于價值投資者而言，股票賣出有三個理由“邏輯變了、貴了、換成更好的”，而倉位管理中，賣出的唯一理由是：投資者認為接下來市場將有調(diào)整，所以賣出股票降低倉位。

價值投資者只判斷個股當(dāng)前的性價比，而倉位管理只判斷市場未來漲跌，這二者之間存在根本理念的矛盾，水火不相容，硬扯在一起，個股也做不好，倉位管理也管不好。

真正的深度價值投資者，倉位只是一個結(jié)果，而非原因，不存在“倉位管理”，巴菲特前兩年大牛市手握大量現(xiàn)金，并不是因為認為股市要跌而輕倉，而是覺得當(dāng)時沒有什么便宜的好股票，只好持有現(xiàn)金，今年開始大買特買，也不是想提高倉位，只是覺得有些股票便宜到出現(xiàn)買入機會了。

巴菲特還有一個不得已的原因，錢太多，沒有辦法集中在一兩個股票上，找不到機會只能空倉；一般散戶不存在這個問題，即使是2015年那種牛市，4000多家公司也總能發(fā)現(xiàn)一兩家估值合理的，就可以全倉持有，因此可以常年滿倉。

但是，深度價值投資只是投資方法中的一種，很多投資方法都要判斷大盤、行業(yè)的估值與趨勢，比如很多自上而下做行業(yè)及大類資產(chǎn)配置的資金，此時，倉位管理就成了投資方法中的一個重要環(huán)節(jié)。

所以，倉位管理不是一個獨立的判斷，并不是感覺要漲就加倉、要跌就減倉那么簡單。它應(yīng)該是你的投資體系有機的一部分，至少不應(yīng)該產(chǎn)生沖突。

如果從目標(biāo)來分，倉位管理有幾類方向。

第一類：以擇時為核心的體系

所謂“擇時”，就是在市場處于上升趨勢中加大股票倉位。

這一類投資體系的收益來源以指數(shù)差價為主，個股選擇為輔，甚至直接投資指數(shù)ETF或股指期貨，不關(guān)注個股，這就避免了“個股買賣與指數(shù)判斷”的矛盾。

也有部分投資者在平時儲備了大量可投資個股，一旦出現(xiàn)時機，就開始組合分散買入，以期超過指數(shù)的超額收益，但其核心收益仍然來自指數(shù)波動。

這一體系的原則是，有錢賺的時候就滿倉出擊，看不到機會或賺不到錢就空倉等候，越是重視擇時的投資者，其倉位往往越是大開大合，極端者只分為空倉、一兩成倉、滿倉滿融三種狀態(tài)，從空倉輕倉到滿倉滿融可能只需要一兩分鐘（小資金）到一兩天的時間（大資金），反之亦然。

這一體系內(nèi)部也有區(qū)別，有些人喜歡參與每一次小級別的波動，有些人只參與大的波動。出手頻次越高，失誤的概率就越高，后者是極度追求勝率的投資者，常年在賭場里轉(zhuǎn)悠，卻很少下注，只參與勝率賠率俱佳的時機。

所以，既要時刻保持高關(guān)注度與參與度，又要抵抗大部分的誘惑，這正是這一體系最大的難點。

另一個難點是判斷失誤后的止損，不用“價值投資”、“做時間的朋友”給自己找拖延決策的借口。

因為有較長時間空倉，這一類人必然不是深度價值型投資者，因為后者需要常年持倉。那么，有沒有與深度價值不沖突的擇時倉位管理方法呢？

第二類：深度價值加擇時

深度價值加擇時的方法，是用階段性的做空股指期貨去對沖大盤下跌的風(fēng)格，長期保持個股倉位，不做差價，以解決個股長線持有與大盤擇時的矛盾。

這種方法的具體操作是兩條線：從下而上的選擇個股，長線持有，同時觀察大盤，如果判斷未來一段時間有較大的下跌風(fēng)險，就開期指空倉，風(fēng)險過后就平倉。

需要特別強調(diào)的是，期指本身并不是為了賺錢，而是在預(yù)判有系統(tǒng)性風(fēng)險時，不賣出股票的同時降低風(fēng)險暴露。

很多人覺得，有風(fēng)險就賣出股票，等風(fēng)險過后再買回來就是了，何必這么麻煩呢？

但在充滿誘惑的股市，原則是第一位的，是超越投資方法與個人判斷的最高存在法則。深度價值投資的原則就是不回避大盤風(fēng)險，如果覺得危險就賣出，就會漸漸養(yǎng)成做差價的習(xí)慣，最終你也賺不到長期成長的錢。

要么你一開始就放棄長線，要么從一開始就放棄差價，唯一的折中余地是期指對沖，沒有第四條路線。

期指對沖只適合100萬以上的資金，100萬以下的投資者可以用指數(shù)ETF期權(quán)的方式對沖，但玩法更復(fù)雜。操作不慎可能兩頭虧。

所以對于大部分散戶，基于自下而上選股的深度價值模式與指數(shù)擇時的矛盾很難解決——當(dāng)然，也不需要解決，忍受指數(shù)波動的沖擊，才能專注于企業(yè)長期價值的變現(xiàn)。

相比而言，基于自上向下的行業(yè)配置的選股與投資體系，就可以與指數(shù)擇時方法相融合。

第三類：配置型風(fēng)格的擇時

配置型風(fēng)格的特點是自上向下選股，先有看好的行業(yè)板塊方向，再在這些方向中尋找合適的個股，這是大資金最常用的方法，也是一種適合散戶的投資方法。

為什么說配置方法與擇時方法不沖突呢？

純個股長期阿爾法賺的是公司業(yè)績的錢，與大盤走勢關(guān)系較弱；而行業(yè)配置是中短線投資，能夠走強的行業(yè)板塊數(shù)量——代表配置勝率，與大盤的強弱直接相關(guān)。

原則是：如果判斷大盤整體向下，能逆勢向上的板塊很少，就需要減少倉位，集中布局于最有把握的方向，就算錯了，損失也可控；如果判斷大盤整體向上，能同時向上的板塊就更多，勝率可控，就可以用更高的倉位布局更多方向，同時賺倉位和方向的錢。

具體操作上，在行業(yè)配置決策前，加一個大盤趨勢的判斷，比如說，如果每個方向配兩成倉位，趨勢向上可以滿倉配五個方向，趨勢向下就輕倉集中于一個方向，趨勢看平，就半倉精選兩三個方向。

這么做，就把指數(shù)判斷、倉位管理和行業(yè)配置，有機地結(jié)合起來。

上面三種倉位管理方法的共同點，都屬于擇時的方法，但還有一種非擇時的倉位管理方法。

第四類：根據(jù)賬戶盈虧調(diào)節(jié)倉位

市場真正出現(xiàn)單邊上漲和下跌的時間都不長，大部分時候都處于無趨勢的狀態(tài)，此時，倉位高低只會增加波動，并不影響最終收益，倉位管理并不像大家想象的那么重要。

此時，倉位更重要的作用是控制個人風(fēng)格不適應(yīng)市場風(fēng)格的賬戶虧損風(fēng)險。

有經(jīng)驗有能力的投資者，這一階段的虧損大部分都是因為與市場風(fēng)格不匹配，而導(dǎo)致投資者巨虧的，往往是在逆風(fēng)時賭性大發(fā)，追求“翻盤”，結(jié)果越虧越大。

所以這一方法很簡單，不做指數(shù)判斷，虧損時降倉位，賺錢時加大倉位，主要針對體系不是很強的散戶，或者沒有硬約束的游資和小機構(gòu)。

如果你發(fā)現(xiàn)近期虧損比較大、持續(xù)跑不贏指數(shù)、或者大家都賺錢你虧錢，這種時候，強行做下去，可能越做越虧，就應(yīng)該降低倉位，至少降到5成以下，減掉一些你不是很有把握的標(biāo)的，基本面有可能發(fā)生變化的標(biāo)的，以及很弱的標(biāo)的（不適用于深度價投），以及長線大倉位的品種也可以先降一些倉位下來。

降低倉位的作用，一方面是在風(fēng)格不應(yīng)期減少虧損，等這一段時期過去，另一方面也是讓自己小倉位嘗試一些新打法、新風(fēng)格，說不定會在投資方法上有驚喜。

但也不要空倉，否則你就不知道什么時候該把倉位加回來。