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特斯拉被“逼到墻角”了嗎？

特斯拉又降價了。

(資料圖片)

1月6日，特斯拉官網顯示，特斯拉國產車型大幅降價，Model 3起售價22.99萬元，Model Y起售價25.99萬元。特斯拉同時宣布Model S、Model X定價，分別為78.99萬元起售、87.99萬元起售。

這是特斯拉2023年的第一次降價，也是半年以來除促銷優惠活動外的第二次直接降價。值得注意的是，本次降價幅度也是特斯拉歷次降價之最，已跌破歷史最低價，其中Model Y長續航版降價最多，達到了48000元。

如此大刀闊斧的降價促銷，或許表明特斯拉為了提高銷量已經“殺紅了眼”，也可能暗示了當下特斯拉的處境確實不妙。

在上海工廠的推動下，特斯拉曾近進入過一段產能暴增期，規模效應為特斯來帶來了遠高于其他車企的毛利率，也成為了特斯拉降價促銷、馬斯克喊出年銷量150萬輛的底氣所在。

然而，本周四乘聯會發布的數據顯示，特斯拉上海超級工廠12月交付量55796輛，較11月份下降44%，同比下降21%，為五個月以來的最低水平。去年12月24日到今年1月2日，上海超級工廠放假停產，預計還將在本月晚些時候春節期間繼續停產，也引發了市場對于“特斯拉賣不動”了的擔憂。

稍早時候，特斯拉發布了令人失望的2022年第四季度生產和交付報告，連續第三個季度交付量不及預期，且特斯拉2022年全年的總交付量達到131萬，并未達到150萬輛的目標。

凡此種種，華爾街機構認為特斯拉已出現供應過剩，下調了特斯拉的評級與目標價：Cowen公司對特斯拉的目標價從205美元大砍至122美元，有投行表示，在特斯拉正在大量增加產能之際，交付數據不及預期，可能會加劇人們對其未來需求的擔憂，對特斯拉的評級為中性。

特斯拉也“迎來”了2023年的第一個交易日的開門黑，股價盤中一度暴跌15%，創兩年多來最大盤中跌幅，刷新2020年8月份以來的最低位。

特斯拉被“逼到墻角”？

不少分析師已經紛紛發出警告：不要低估了特斯拉所面臨危機的嚴重性。

本周，Bernstein下調了對特斯拉的評級和目標股價，并認為2023年度的（交付）數據可能會“出現重大調整”：

我們還擔心，在利率上升以及消費者支出放緩之際，市場可能面臨更大壓力，繼續對特斯拉等估值較高的股票造成更為嚴重的影響。

從8月拜登簽署的抗通脹法案，到特斯拉供應鏈問題，再到電動車市場的激烈競爭，種種原因造成了特斯拉庫存的膨脹，也許已將特斯拉再次拖入了“產能地獄”——而這次是過剩的2.0版本。

摩根士丹利在報告中指出，由于產量超過交付量近56000輛，特斯拉的渠道庫存在一年內翻了兩番。

為了迅速清理庫存，特斯拉在2022下半年才開啟了“史無前例”的降價促銷活動，這也必然對其利潤率造成了侵蝕。馬斯克此前就警告稱，2023年特斯拉的利潤率將降低，他說：

2023年將會是一場相當嚴重的經濟衰退，嚴重程度將與2009年相當。在經濟衰退期間，利潤率將很低，甚至是負的。特斯拉的毛利率高于其他任何公司，這給了其更多的空間，來降低毛利率以維持或增加需求。

同時，特斯拉在二手車市場上也遇到了難題，根據Edmunds的數據顯示，特斯拉二手車的價格正以快于其他汽車制造商的速度下降。

11月，特斯拉二手車的平均成交價格較7月份的峰值下降17%，整個二手車市場的平均價格在此期間下降了4%。11月，二手特斯拉在經銷商庫存中的平均庫存時間為50天，而所有品牌二手車的平均庫存時間為38天。媒體分析稱，如果特斯拉二手車價格繼續加速下跌，或將蠶食新車銷量。

此外，特斯拉的供應過剩與汽車業的整體需求減退有關。在美聯儲造成的高利率環境下，越來越多的分析師警告汽車行業需求的萎縮。投行Wedbush分析師Dan Ives在給媒體的一封電子郵件中寫道：

特斯拉的需求明顯出現裂縫，(第四季度)數據并不樂觀。

由于消費者通常通過分期付款購買或租賃汽車，因此更高的利率會直接影響消費者的購買決策，甚至減少購買。美國汽車經銷商Cox Automotive的首席經濟學家Jonathan Smoke警告：

汽車行業正從供應問題轉變為需求問題，這對未來一年的收入和利潤來說不是好兆頭。

Great Hill Capital董事長Thomas Hayes則表示，特斯拉的股票正面臨著高利率、稅損拋售以及重倉基金拋售的“完美風暴”。

特斯拉還能降價？

正如上文馬斯克所言，特斯拉的毛利率高于其他任何公司，這給予了更多的降價空間。

鋰貓實驗室此前曾測算，從毛利率水平來看，特斯拉與毛利率最高的理想相比，尚有8.59%的降價空間——以Model 3為例，現價25萬的低配版將降價至22.8萬左右——這已接近本次降價后的22.9萬元。

與毛利率最低的小鵬作比較，特斯拉則有近20%的降價空間——以Model 3為例，現價25萬的低配版將降價至20萬左右。

從凈利率水平看，如果特斯拉保持和比亞迪類似的凈利潤率，特斯拉也還有10%左右的降價空間——Model 3低配版22.5萬。

而如果考慮到特斯拉技術進步帶來的單車成本與規模成本的下降，三年后，假設維持30%左右的毛利率，則最終國內定價可能為17.51萬元；若愿意降低毛利率至20%（考慮到特斯拉的費用率，仍可以保證盈利，且和國內其他車企維持類似水平），則國內定價可以低至15.13萬元。

不過，以上預測建立在特斯拉以每年產能仍然以35%的速度增長的假設下，對于如今可能身陷“產能地獄2.0”的特斯拉而言，本次的降價如果不是底線，可能也已經接近。

編輯/phoebe