中金認(rèn)為，整體來(lái)看，港股繼續(xù)在波折中上行，國(guó)內(nèi)政策變化以及美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑值得關(guān)注。配置策略上，建議投資者更加關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)（低PEG），例如政策優(yōu)化下的消費(fèi)和地產(chǎn)、高景氣的科技制造、預(yù)期反轉(zhuǎn)修復(fù)的互聯(lián)網(wǎng)和生物科技等三個(gè)方向。

雖然美國(guó)中概股退市憂慮有所緩解且促內(nèi)需政策持續(xù)出臺(tái)，但受美聯(lián)儲(chǔ)「鷹派」立場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期影響，海外中資股市場(chǎng)跟隨美股市場(chǎng)一起上周震蕩走低。

整體來(lái)看，恒生科技指數(shù)回調(diào)幅度最大，達(dá)到5%。恒生國(guó)企指數(shù)、MSCI中國(guó)指數(shù)和恒生指數(shù)分別下跌2.9%、2.7%和2.3%。板塊方面，房地產(chǎn)、可選消費(fèi)和材料板塊表現(xiàn)落后，分別下跌4.9%、4.5%和3.6%，而電信和交通運(yùn)輸板塊仍然具有較強(qiáng)韌性，分別上漲4.2%和2.5%。

(相關(guān)資料圖)

市場(chǎng)前景展望

海外中資股市場(chǎng)在上周攀升至四個(gè)月高點(diǎn)后橫盤(pán)震蕩。中金曾提示，在短期技術(shù)面出現(xiàn)超買(mǎi)跡象且出現(xiàn)一定獲利回吐跡象后，市場(chǎng)可能出現(xiàn)短暫休整、以等待確認(rèn)近期驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的兌現(xiàn)效果。

從上周最新的進(jìn)展看，「三重壓力」有所緩解整體處于正軌。外部驅(qū)動(dòng)力動(dòng)能逐步削減，而中國(guó)持續(xù)出臺(tái)促內(nèi)需政策以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)顯示內(nèi)部增長(zhǎng)和盈利的驅(qū)動(dòng)力正在發(fā)力，有可能接力市場(chǎng)反彈。

此外，PCAOB針對(duì)美國(guó)上市中概股的審查工作取得前期積極進(jìn)展，也將有助于消除短期中概股在美退市的尾部風(fēng)險(xiǎn)。往前看，考慮到港股估值仍然較低、且年初至今表現(xiàn)仍跑輸全球多數(shù)市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)的整體修復(fù)趨勢(shì)不改，在經(jīng)歷短暫的盤(pán)整后有望重拾上漲動(dòng)能，但推動(dòng)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力可能逐步從外部（估值修復(fù)）轉(zhuǎn)向內(nèi)部（企業(yè)盈利和內(nèi)需拉動(dòng)）。

國(guó)內(nèi)方面，疫情繼續(xù)影響11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，表明需要及時(shí)出臺(tái)更多支持政策。慶幸的是，中央政治局會(huì)議將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和擴(kuò)大內(nèi)需擺在優(yōu)先位置。整體來(lái)看，我們認(rèn)為最新的政策立場(chǎng)有助于提振投資者信心，地產(chǎn)、消費(fèi)、新能源汽車和養(yǎng)老金等內(nèi)需方面有望出臺(tái)更多利好性政策，值得關(guān)注。

海外方面，受美聯(lián)儲(chǔ)「鷹派」立場(chǎng)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不佳影響，美股上周下跌。這一表態(tài)證實(shí)了我們?cè)诮趫?bào)告中提出的有關(guān)目前討論美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)何時(shí)轉(zhuǎn)向可能仍然為時(shí)過(guò)早。

往前看，雖然海外市場(chǎng)再度波動(dòng)可能帶來(lái)一定擾動(dòng)，但我們預(yù)計(jì)中美審計(jì)層面取得積極進(jìn)展以及中國(guó)政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)均有望為市場(chǎng)提供支撐。近期全國(guó)范圍內(nèi)疫情感染方面的不確定性不排除會(huì)帶來(lái)一定波動(dòng)，但不至于完全打斷上行趨勢(shì)。配置策略上，除了高股息外，我們建議投資者重點(diǎn)聚焦政策優(yōu)化下的消費(fèi)和地產(chǎn)、高景氣的科技制造、預(yù)期反轉(zhuǎn)修復(fù)的互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療保健等三個(gè)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)方向。

投資建議

整體來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)繼續(xù)在波折中上行，國(guó)內(nèi)政策變化以及美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑值得關(guān)注。配置策略上，我們建議投資者更加關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)（低PEG），例如政策優(yōu)化下的消費(fèi)和地產(chǎn)、高景氣的科技制造、預(yù)期反轉(zhuǎn)修復(fù)的互聯(lián)網(wǎng)和生物科技等三個(gè)方向。我們建議超配部分信息科技（軟件與半導(dǎo)體）、媒體娛樂(lè)、可選消費(fèi)與服務(wù)、以及部分醫(yī)療保健和房地產(chǎn)；對(duì)原材料、工業(yè)、交運(yùn)、公用事業(yè)等維持偏謹(jǐn)慎看法。

編輯/Corrine