12月15日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。與此同時，MLF操作利率與7天期逆回購利率均與上期持平。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本月MLF到期量為5000億元，故央行此次MLF操作為加量平價續(xù)作，當(dāng)日MLF凈投放1500億元。

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受訪專家認(rèn)為，央行本次加量平價續(xù)作MLF，既是為應(yīng)對跨年短期流動性緊缺局面，也是遏制市場利率上行勢頭，更有持續(xù)釋放寬信用預(yù)期信號，助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的取向。盡管MLF利率不變，在穩(wěn)增長、穩(wěn)樓市的考量下，12月份的新一輪貸款市場報價利率（LPR）仍有調(diào)降可能。

央行開展6500億元MLF操作

考慮到本次央行加量續(xù)作MLF，日前央行降準(zhǔn)釋放長期資金約5300億元，以及央行在12月或還將通過抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、各類再貸款等工具投放中長期流動性，本月中長期流動性投放總量已明顯高于本月MLF到期量。

在專家看來，央行實施加量續(xù)作MLF，一方面是為了應(yīng)對跨年短期流動性緊張局面，另一方面也是為遏制近期銀行邊際資金成本較快上升的勢頭。

不論是年末銀行考核壓力，還是明年1月稅期繳稅，以及春節(jié)假期提現(xiàn)需求的增加，都將擾動銀行體系流動性。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對證券時報·券商中國記者表示，央行加量續(xù)作MLF可以有效針對稅期等因素導(dǎo)致的短期流動性偏緊局面，穩(wěn)定市場預(yù)期、實現(xiàn)供需平衡、熨平短期過度波動。

國信證券宏觀固收首席分析師董德志同樣指出，2019年以來，央行均有年底超額投放中長期流動性的習(xí)慣。除呵護(hù)跨年流動性，幫助銀行備戰(zhàn)「開門紅」等傳統(tǒng)因素外，近期政策利好帶動市場主體預(yù)期顯著改善，指向「寬信用」有望加速落地，金融機(jī)構(gòu)對于資金的需求可能顯著回升。

與此同時，通過加量續(xù)作MLF，并配合PSL等工具投放中長期流動性，將助于控制市場利率上行勢頭。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，12月以來，銀行邊際資金成本上升較快。數(shù)據(jù)顯示，雖然DR007（銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購）均值已較11月同期有所回落，但1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3個月期SHIBOR也頻創(chuàng)4月以來新高。

上調(diào)條件不足，MLF操作利率維持不變

從操作價格看，12月MLF操作利率保持不變，符合市場普遍預(yù)期。盡管日前央行公布的11月金融數(shù)據(jù)反映出當(dāng)前有效需求不足，但多位專家認(rèn)為，本月MLF操作利率不變，或有穩(wěn)物價、穩(wěn)匯市的考量，且在央行日前降準(zhǔn)剛落地的背景下，央行需要一定時間來觀望政策效果。

王青表示，雖然防疫政策調(diào)整后的一段時間內(nèi)穩(wěn)增長需求較高，但2023年消費反彈帶動經(jīng)濟(jì)回升的大趨勢已基本確定。這意味著當(dāng)前下調(diào)政策利率的必要性不大。與此同時，2023年物價形勢有望繼續(xù)保持整體穩(wěn)定，加之房地產(chǎn)低迷、外需放緩等因素還會對宏觀經(jīng)濟(jì)運行形成一定擾動，因此當(dāng)前及未來一段時間也不具備上調(diào)政策利率的條件。

11月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月廣義貨幣(M2)同比增長12.4%，已創(chuàng)下自2016年4月以來的最高值。光大證券首席固定收益分析師張旭對記者表示，假若未來M2增速長時間運行于當(dāng)前水平，隨著消費動能的釋放，則有可能帶來短期的結(jié)構(gòu)性通脹壓力。

龐溟同樣認(rèn)為，伴隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇、供求關(guān)系基本恢復(fù)穩(wěn)定、需求逐步回暖走強(qiáng)，會帶來消費動能快速釋放、商品和服務(wù)需求價格走高、物價中樞整體抬升，應(yīng)高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，謹(jǐn)慎使用價格型貨幣政策工具，本次央行等價續(xù)作MLF對此也有所體現(xiàn)。

12月LPR調(diào)降預(yù)期不一

若MLF利率不變，意味著當(dāng)月新一輪LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。但部分專家認(rèn)為，后續(xù)新一輪貸款市場報價利率（LPR）仍有調(diào)降可能。

王青指出，9月以來商業(yè)銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)，而且下調(diào)幅度整體上明顯大于4月開啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。12月降準(zhǔn)落地也會降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元。這些因素會抵消近期市場利率上升的影響，增加報價行下調(diào)LPR報價加點的動力。

他表示，著眼于今年底明年初穩(wěn)增長、控風(fēng)險，推動樓市盡快出現(xiàn)趨勢性回暖勢頭，監(jiān)管層近期或?qū)⒁龑?dǎo)報價行下調(diào)5年期以上LPR報價。

但華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜持有不同意見。在她看來，12月的央行降準(zhǔn)對降低負(fù)債成本的推動作用較小，在不降息的情境下，12月LPR能順勢調(diào)降的概率相對較低。一是回顧2021年，兩次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，年底僅1年期LPR調(diào)降5個基點。二是商業(yè)銀行資產(chǎn)端壓力較大，而降準(zhǔn)56億的成本改善杯水車薪。三是雖然9月存款利率有所調(diào)降，但其本質(zhì)是8月MLF利率和LPR利率下行之后的結(jié)果。

不過，張瑜也表示，未來進(jìn)一步的降準(zhǔn)降息仍然值得期待。在經(jīng)濟(jì)基本面較弱的背景下，降息推動LPR進(jìn)一步調(diào)降本身有其必要性。一旦海外加息交易行為有所改善，央行降息概率將顯著提升。

編輯/Viola