概要

今晨美聯(lián)儲如期加息50BP，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲聲明與上一月變化不大，強調(diào)美聯(lián)儲當前的主要任務(wù)就是控制通脹，考慮貨幣政策的影響。

(資料圖)

經(jīng)濟預(yù)測較9月時相比，下調(diào)了明后年的經(jīng)濟預(yù)期，上調(diào)了失業(yè)率預(yù)期和通脹預(yù)期，且通脹仍顯著高于2%的目標水平。大幅上調(diào)了利率中樞，近9成的成員認為利率將在5%及以上；要到2024年才降息，且超7成的成員認為2024年利率將在4%及以上。

我們認為，美聯(lián)儲接下來的加息或改為小步伐，但考慮到通脹壓力以及美聯(lián)儲的利率預(yù)期，加息在明年或更持久，利率維持在高位的時間或更久。后續(xù)仍需關(guān)注美國通脹走勢，不排除市場再度出現(xiàn)階段性反復的可能性。

1、如期加息50BP

如期加息50BP。2022年12月14日，美聯(lián)儲12月FOMC會議決定加息50BP，上調(diào)聯(lián)邦基金利率區(qū)間至4.25%-4.50%，利率回升至2007年10月時的水平。此外，上調(diào)準備金余額利率（IORB）至4.4%，上調(diào)隔夜逆回購利率（ON RRP）至4.38%，上調(diào)主要信貸利率至4.5%，上調(diào)隔夜回購利率至4.5%。

按計劃縮表，美聯(lián)儲將繼續(xù)減持美國國債、機構(gòu)債務(wù)和機構(gòu)抵押貸款支持證券，上限為950億美元（600億美元國債和350億美元MBS）。

從聲明來看，與上一月并沒有太多變化。認為消費和生產(chǎn)指標仍在適度增長，近幾個月就業(yè)增長仍然強勢，失業(yè)率保持在低位；俄烏地緣風險拖累了全球經(jīng)濟活動；高度關(guān)注通脹風險以及考慮貨幣政策的滯后影響等。

2、加息終點或更高

美聯(lián)儲的SEP，大幅下調(diào)了對明年的經(jīng)濟預(yù)期。將今年的GDP增速預(yù)期從0.2%上調(diào)到0.5%，明年的經(jīng)濟預(yù)期從1.2%大幅下調(diào)至0.5%；2024年的也下調(diào)0.1個百分點至1.6%，長期經(jīng)濟預(yù)期仍維持在1.8%不變。繼續(xù)上調(diào)通脹和失業(yè)率預(yù)期。除將2022失業(yè)率下調(diào)至3.7%，將2023-2025年失業(yè)率預(yù)期均上調(diào)0.2個百分點，長期失業(yè)率預(yù)期仍維持在4.0%不變。

將2022-2025年通脹預(yù)期均上調(diào)，尤其是核心PCE明年預(yù)期高達3.5%，后年預(yù)測也在2.5%，均高于美聯(lián)儲2%的通脹目標。這也意味著，美國通脹的快速下行或沒有那么樂觀。

美聯(lián)儲繼續(xù)上調(diào)了對加息終點的預(yù)期。美聯(lián)儲將今年的利率中樞維持在4.4%不變，將明年的利率中樞從4.6%大幅上調(diào)至5.1%，相比9月預(yù)期多了2次加息（假設(shè)每次25BP）。且2024年和2025年的利率中樞均上調(diào)0.2個百分點，2024年利率中樞仍在4%以上。

美聯(lián)儲的點陣圖也顯示，19位成員均預(yù)期2023年至少加息2次至4.75%（每次25BP），其中，接近9成的成員認為要加息3次至5.0%，接近4成的成員認為要加息4次至5.25%，更有2位成員認為要加息至5.5%。沒有人預(yù)期明年會降息。

在2023年加息3次的基礎(chǔ)上，接近9成的成員認為2024年至少要降息1次，超過7成的成員認為降息不止1次。不過，超過7成的成員認為明年利率將在4.0%及以上，遠高于9月時的3成。

整體來看，我們認為，美聯(lián)儲接下來的加息或改為小步伐，但考慮到通脹壓力以及美聯(lián)儲的利率預(yù)期，加息在明年或更持久，利率維持在高位的時間或更久。

3、展望：關(guān)注通脹走勢

市場預(yù)期加息終點或在明年6月。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，市場預(yù)期本輪加息終點或在明年6月，終點利率水平為5%，明年12月將首次降息。這與12月議息會議發(fā)布之前相差不大，因而議息聲明發(fā)布后，美元、美債利率上行后回落，貴金屬下跌后回升。

短期流動性有所緩解，仍需關(guān)注通脹走勢。在10月通脹低于市場預(yù)期后，11月再度低于市場預(yù)期，所以美元的流動性壓力繼續(xù)階段性的緩解。

考慮到美聯(lián)儲從今年7月就提出，不再提供前瞻指引，貨幣政策更多的是根據(jù)數(shù)據(jù)來決策。我們認為，后續(xù)仍需關(guān)注美國通脹走勢，不排除市場再度出現(xiàn)階段性反復的可能性。

編輯/lydia