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瑞銀經濟學家指出，企業順著高通脹之勢提高利潤率，并用故事的力量使消費者接受價格的上漲。「激進加息」正以不尋常的傳導途徑產生影響。

美聯儲正在試圖通過加息來抑制通脹。伴隨著鮑威爾持續加息的呼聲，美國的利率正“無情”地上行。

(資料圖)

瑞銀全球財富管理首席經濟學家Paul Donovan在11月2日的文章中指出，現在人均工資增長已為負，但依舊沒有抑制住通脹和消費需求，因此按照常規途徑，試圖通過創造閑置產能，來壓低工資控制通脹的方法是行不通的。

Donovan解釋稱，讓這次通脹“頑固不化”的原因在于：企業通過上調自己的利潤率轉嫁了成本，抬高了價格，并借通脹之勢合理化了價格的上漲，使消費者樂于接受這些高價。

工資負增長對目前通脹的影響微乎其微

Donovan指出，通脹通常伴隨著勞動力成本問題，但這次美國面臨的通脹與上個世紀70年代長期通脹后陷入“工資-價格”的螺旋”有很大的差別。

所謂的“工資-價格”螺旋是指：在實際工資剛性和高漲通脹預期下，工資和物價呈現螺旋式上升，形成生活成本提升-工人要求提高工資-企業轉嫁成本-物價繼續上升-強化通脹預期的惡性螺旋傳導鏈條，這也被稱為通脹“至暗噩夢”。

Donovan認為，目前美國實際工資增長已經是災難性的負增長，但通脹依然在持續，因此美聯儲試圖通過加息來抑制需求，創造閑置產能，從而壓低工資控制通脹的方法是行不通的。Donovan指出：

通過觀察美國餐館和酒店行業，可以理解為什么工資在本輪通脹中僅發揮有限的作用：自2019年底以來，服務業的平均收入增長了不到20%，但員工人數下降超5%。意味著在這些行業中的企業需要向更少的人支付更多的錢。

自2019年底以來，在生產力調整后，工資成本上漲約為5%至6%，但餐廳和酒店的價格上漲了16%，遠高于工資成本的漲幅。

Donovan認為，盡管實際工資增長為負，但消費者仍然在繼續消費。在疫情后，消費者更愿意通過借貸消費來抵消工資負增長帶給他們的不愉快。借由這種心理，企業便對于用比遠高于成本增速的速度提高價格充滿信心：

在疫情后，強勁的資產負債表表明，消費者試圖通過增加的借貸來抵消工資負增長這一令人難受的事實。由此產生的需求彈性使公司認為提高定價并不是問題。

“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos在10月30日發布的推文中暗示，美國消費者的儲蓄水平依然十分強勁，而這種現金充裕可能意味著更高的利率會持續更長時間。

消費者樂于接受價格上漲

Donovan描述了一個場景：農民把小麥磨成面粉，隨后烤成面包。這時，小麥價格上漲22%，這件事可以被用來證明面包價格上漲15%是合理的，但這顯然是有問題的：

面對這種情況，經濟學家可能會慌張的辯解，雖然小麥的成本僅占面包成本的10%到15%，但決定一個發達經濟體食品成本的是人工成本。

對于許多消費者來說，這種說法似乎是合理的。消費者接受了這些企業編造出來試圖證明價格上漲是合理的故事，但實際上這些故事正被用作企業們利潤率擴張的掩護。

華爾街見聞此前提及，全球消費巨頭聯合利華的三季報顯示，該集團在報告期內營業收入為158億歐元（約合人民幣1148.7億元），與2021年同期相比增長17.8%。企業正通過提價的方式將不斷上漲的成本轉移給消費者，而消費者的需求依然十分強勁，毫無畏縮之勢。

Donovan認為，在這種非常規的通貨膨脹的情況下，高失業率和低工資并不是唯一的降通脹方法：

盡管失業率的升高和工資的降低會削弱需求并擠壓利潤率，但如果通脹是由企業的高利潤率引起的，那政策應該有更多的途徑來降低通貨膨脹。

編輯/somer