據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，「北溪」天然氣管道系統(tǒng)遭到破壞，受此影響，英國天然氣期貨周二漲超33%，歐洲大陸天然氣基準(zhǔn)期貨也漲超21%。

歐洲扛得過這個冬天嗎？

資料顯示，自俄烏沖突以來，歐洲持續(xù)通過多渠道、多方向進(jìn)行天然氣氣源補(bǔ)充，具體措施包括和多國簽訂合同與合作協(xié)議獲得天然氣供應(yīng)、建設(shè)LNG接收站以獲得更大的接收容量、建設(shè)天然氣管線等以增加氣源。

據(jù)華融期貨研報(bào)，由于積極的購買，截至9月17日歐盟的天然氣儲備量已達(dá)到85.58%，正在趕上歷史的平均水平，也完成了歐盟11月1日前80%庫容率的目標(biāo)。此前歐盟通過立法，要求到2022年11月1日，歐盟地下儲氣庫的容量必須達(dá)到80%。

(資料圖片僅供參考)

80%庫容率的目標(biāo)意味著什么？能支撐多久?

據(jù)華融期貨研報(bào)，以目前的儲存水平為起點(diǎn)，假定俄羅斯長期全面的切斷對歐洲天然氣供應(yīng)的情形下，IMF對每月的天然氣儲存量進(jìn)行了簡要的測算，結(jié)論如下：

1）全面關(guān)閉的情況下，歐洲許多地區(qū)將出現(xiàn)嚴(yán)重的天然氣短缺，需要對消費(fèi)進(jìn)行調(diào)整，歐盟冬天（11月初到3月底）的消費(fèi)量需要下降約12%（每年7%，30億立方米)。

2）完全關(guān)閉的情況下，對天然氣市場的影響可能因地區(qū)而異。

英國，愛爾蘭，西班牙，葡萄牙，瑞典和丹麥由于對俄羅斯天然氣的依賴程度較低，它們可以適應(yīng)這種供應(yīng)中斷。

法國，荷蘭和比利時對俄羅斯天然氣有一定的依賴，但它們也可以直接獲得液化天然氣進(jìn)口能力和替代管道供應(yīng)路線，也可以進(jìn)行調(diào)整。

德國和意大利，這兩個國家都高度依賴俄羅斯的天然氣，將出現(xiàn)約15%的消費(fèi)缺口（合計(jì)26億立方米）。

總體上來看，華融期貨認(rèn)為，如果歐盟能達(dá)成今年冬天縮減15%的天然氣需求的協(xié)定，似乎可以度過這個冬天。

歐盟制造業(yè)或受較大沖擊

但同時華融期貨指出，為了保證居民用電，這15%的需求縮減，絕大一部分的比例可能來自于工業(yè)用電和用氣，這會對歐盟的制造業(yè)造成很大的沖擊，尤其是對德國和意大利。

資料顯示，工業(yè)直接消耗天然氣的途徑一般包括：1）加熱（例如高爐）；2）化學(xué)制造；3）間接使用天然氣廠產(chǎn)生的電力。據(jù)各行業(yè)增加值調(diào)整后的每個工業(yè)部門的天然氣消費(fèi)量來看，非金屬礦產(chǎn)（包括玻璃、陶瓷和混凝土等制造業(yè)）在圖表中名列前茅。

華融期貨還特別談到了對有色金屬行業(yè)的影響，其指出電力成本的上升正在影響到有色金屬行業(yè)（銅鋁鋅）的供應(yīng)。

有色金屬工業(yè)的特點(diǎn)是電強(qiáng)度非常高，在正常電價條件下，高達(dá)生產(chǎn)成本的40%，據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)一噸電解鋁需要大約15兆瓦時的電力，這是銅的近40倍。

電解鋁方面，自2021年10月以來歐盟失去了近一半的電解鋁產(chǎn)能（約100萬噸），從2021年10月至今年8月底，歐洲美洲因能源危機(jī)導(dǎo)致的減產(chǎn)量已達(dá)到148萬噸/年，其中歐洲118萬噸/年，美國30.4萬噸/年。

鋅方面，隨著歐洲電價的抬升，電力在歐洲鋅冶煉成本的占比已經(jīng)超過60%。目前歐盟所有9家電解鋅冶煉廠都受到電力危機(jī)的嚴(yán)重影響，許多冶煉廠減產(chǎn)或完全停產(chǎn)。根據(jù)公開資料統(tǒng)計(jì)目前有76萬噸的產(chǎn)能被暫停，相當(dāng)于歐盟總產(chǎn)量的45%。

銅方面，迄今為止，銅生產(chǎn)商受危機(jī)影響的程度低于鋅和鋁冶煉企業(yè)。總體來看，歐洲能源危機(jī)對銅的影響相對較小，加上銅資源具有一定的稀缺性，所以其供應(yīng)瓶頸往往體現(xiàn)在上游采礦環(huán)節(jié)。

還有哪些品種可能會受影響？

除上文提到的天然氣本身、有色金屬（鋁鋅銅）外，通過梳理多家券商研報(bào)，以下這些品種也可能受影響。

1、煤炭——替代性需求或推動煤價

開源證券指出，替代性需求將提供煤價向上動能。

據(jù)其測算，2017-2021年歐盟天然氣平均消費(fèi)量為16.9艾焦耳，削減的天然氣用量有望被煤炭替代，預(yù)計(jì)2022年9-12月歐洲削減天然氣新增煤炭需求約2201.7萬噸，2023年將新增煤炭需求6600萬噸。

2、化工品——產(chǎn)能+成本優(yōu)勢。

歐洲電價飆升，部分化工品生產(chǎn)成本飆升，產(chǎn)能受限，國內(nèi)化工企業(yè)擁有產(chǎn)能+成本優(yōu)勢。

據(jù)華福證券統(tǒng)計(jì)，農(nóng)用化工的氮肥、磷肥、鉀肥，化學(xué)原料的鈦白粉、無機(jī)鹽、純堿、氯堿、輪胎，以及化學(xué)纖維的氨綸和碳纖維等行業(yè)的成本優(yōu)勢最為明顯。

國金證券表示，可關(guān)注歐洲產(chǎn)能占比較高的品種，歐洲維生素A、氯化鉀、維生素E、甲酸、MDI、TDI、蛋氨酸、環(huán)氧丙烷等化工品產(chǎn)量的全球占比已達(dá)到50%、43%、36%、34%、28%、27%、27%和26%。

3、LNG

華泰證券指出，若北溪全面停止供氣，預(yù)計(jì)歐洲將以海運(yùn)LNG運(yùn)輸船方式尋求替代國購買天然氣（如美國、阿爾及利亞、卡塔爾等），利好LNG運(yùn)輸市場需求，推升LNG運(yùn)價。

中泰證券指出，歐洲能源危機(jī)，警惕滯漲下需求萎縮以及歐洲制造業(yè)能源/原材料成本上升，交付能力下降，挖掘中國高端裝備進(jìn)口替代機(jī)遇。可以關(guān)注：1）天然氣裝備：LNG接收站/氣化廠裝備（卸料臂、壓縮機(jī)、儲罐和LNG槽車）、LNG船舶、LNG罐箱。

2）歐洲制造業(yè)或加速尋求產(chǎn)能轉(zhuǎn)移方案，中國有望憑借其成本及供應(yīng)鏈優(yōu)勢承接較大部分的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移。SKF、達(dá)諾巴特、大眾、巴斯夫等制造業(yè)企業(yè)在中國擴(kuò)產(chǎn)，相關(guān)領(lǐng)域裝備制造技術(shù)有望進(jìn)步。

編輯/somer