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(資料圖片僅供參考)
今天我們來聊聊人力資源服務界泰斗——$自動數據處理(ADP.US)$。
看到這家公司的代碼,或許很多投資者第一反應就是「小非農」ADP就業數據。事實上,小非農正是由這家公司發布的,且該數據已經足以影響到美國政府官方的政策調整,以及美聯儲的貨幣政策。
今年以來,伴隨著高通脹、激進的貨幣政策,市場對美國經濟前景的充滿擔憂,多數明星科技股紛紛回撤,但自動數據處理公司卻逆風上漲,股價屢創新高。
那么這家公司是如何成長為巨頭的?其核心競爭力及成長性是什么?
ADP的商業模式是什么?
自動數據處理成立于1949年,該公司創辦之初便開始推廣「薪酬外包」,發展人力資源相關業務。其建立基于一個簡單理念:幫助客戶從員工薪資一類的非核心活動中解放出來,從而能夠專注主業本身。如今,該公司已經成為是全球領先和最大的基于云的人力資本管理解決方案供應商之一,已經做到在美國平均每6個人中就有1個人是由其在發放工資。
ADP主要是一家以美國為中心的公司,85%的收入來自美國。客戶群非常多樣化,三分之一的收入來自超過750,000家美國小企業(<50名員工)和75,000個大客戶(50至1,000名員工),三分之一的收入來自PEO。只有7%的收入來自大型企業(超過1,000名員工)。
ADP主要有2大業務:雇主服務(Employer Services)和職業雇主組織服務(PEO Services),分別對應不同的產品矩陣。
Employer Services(雇主服務):提供全面的人力資源業務流程外包和HCM(人力資本管理)解決方案,具體包括薪酬服務、福利管理、人才管理、人力信息管理、考勤管理、保險服務、退休服務、稅務與合規性服務。
從2006年開始,ADP就不斷增加對HCM領域的戰略資源投放,對于其他非HCM業務采取逐漸剝離的方式,自2006年-2017年期間共計剝離資產營收約50億美元,公司戰略定位十分清晰。
PEO Services(職業雇主組織服務):在一個PEO合作中,目標企業進行日常員工事務管理,而ADP針對不同企業設定不同的人力資源解決方案,這樣做的好處是企業和ADP一起來分擔相關法規、政策等變動帶來的經濟風險。每個方案主要由以下三類產品組合而成:
憑什么成長為美國最大的人力資源公司?
ADP之所以能成為全球市值最大的人力資源公司,主要有3個原因:(1)業績穩健增長;(2)股票分紅十分優厚;(3)超強市場影響力——《ADP全美就業報告》。
(1)業績穩健增長
從左上方的圖表可以看出,在過去十年中,ADP的毛利率、營業利潤率和凈利潤率幾乎維持在較高的水平。值得注意的是,過去三年的利潤率穩步增長。且ADP的毛利率在過去十年中一直在40%以上,這表明其具有強大的競爭優勢。
右上圖顯示,在過去十年中,銷售、一般和管理費用(SG&A)穩步下降,且一直維持低于30%的水平,這進一步支持了強大的競爭優勢。此外,左下角的圖表可以看出,ADP的資產周轉率在過去10年中基本保持不變。
總之,這些數據表明ADP的業務效率和盈利能力在過去十年中一直保持穩定。此外,ADP強勁的毛利率和低SG&A支出表明存在廣泛的經濟護城河。
(2)股票分紅十分優厚
過去10個財年,公司通過回購與股息支付的方式,合計回報股東超200億美元;自2015財年以來,每年的股東回報都超過20億美元,表現亮眼。
值得注意的是,ADP有著悠久的股息支付歷史。雖然過去十年來支付的股息總額有所波動,但已經連續47年上調股息,有望成為股息之王。所謂美國股息王,指的是至少連續50年上調股息的上市公司股票。目前,ADP的股息收益率約為2%,高于標準普爾500指數約1.3%的收益率。
(3)超強市場影響力——《ADP全美就業報告》
《ADP全美就業報告》由ADP公司與穆迪分析公司聯合制作完成。
報告數據來自于ADP的實際支付薪酬數據,采集自411000家美國企業及其近2400萬名美國雇員,是在季節性調整的基礎上,反映美國非農私企每月總的就業人數變化情況。
這被市場稱為「小非農」,是對美國非農就業人口的提前預測,對黃金白銀、外匯等影響巨大,一般在美國非農數據公布的前一天(周三)晚上8:15公布。這充分顯示了ADP在人力資源服務領域的領導地位以及其龐大的后臺數據庫帶來的巨大市場影響力。
值得注意的是,6月30日,美國自動數據處理公司ADP與斯坦福數字經濟實驗室宣布,將對小非農ADP就業數據報告的編制方法進行更新,新版報告計劃于8月31日發布。
ADP這樣一家非官方的數據公司,每年定期發布的就業數據,用來作為衡量經濟形勢的指標,足以影響到美國政府官方的政策調整,甚至美聯儲的貨幣政策。正是其因為商業模式簡單,股票分紅十分優厚,才能在美股市場上保持長青。
不過,分析師表示,目前經濟衰退擔憂籠罩市場,經濟一旦衰退會引爆小企業破產,大企業降薪裁員。同樣這也將影響ADP的收入水平,不過該分析師認為ADP的規模和市場份額足以經受得住這樣的風暴。
本文部分內容來源:天風證券《ADP深度研究:如何尋找下一個市值500億美元的人力資源公司?》
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