全球零售巨頭$沃爾瑪(WMT.US)$，近日股價迎來「巨變」。

5月17日（美東時間周二收盤），沃爾瑪股價大跌超11%，創35年來單日最大跌幅紀錄，市值一夜蒸發超3000億元人民幣。

緊接著，周三再跌近7%，股價刷新2020年7月來最低；周四再跌近3%……

股價「暴雷」，與沃爾瑪近日公布的2022年第一季度財報有關。

財報顯示，2022年第一季度，企業實現總營收1416億美元，同比增長2.4%；但增收不增利，其凈利潤為20.5億美元，同比下降了24.8%。

電話會議上，沃爾瑪首席財務官比雷特·比格斯表示：一季度供應鏈中斷、成本增加、持續高通脹都使沃爾瑪面臨挑戰。

已經蟬聯8年「世界五百強」榜首的沃爾瑪，到底怎么了？國內消費者比較關注的沃爾瑪中國，又表現如何？

第一部分：基本盤受較大沖擊

從沃爾瑪營收結構來看，業務主要分為三個板塊，分別為沃爾瑪美國（主要包括美國本土沃爾瑪大賣場和電商業務）、沃爾瑪國際（主要包括美國以外國家和地區的超市、大賣場、電商等業務）以及山姆會員店（主要包括美國和波多黎各的山姆會員店）。

具體來看：

首先，沃爾瑪美國無疑是沃爾瑪的「大本營」。2022年第一季度，沃爾瑪美國銷售額為969.04億美元，同比增長4%；而經營利潤為44.62億美元，同比下滑18.2%。銷售額占企業銷售總額達69%、經營利潤占利潤總和比達84%。

其次是沃爾瑪國際。該業務在2022年第一季度銷售額為237.63億美元，同比下滑13%；經營利潤7.72億美元，同比下滑35.3%；銷售額與經營利潤都出現了大幅度下滑。財報顯示，下滑原因主要是沃爾瑪出售了阿根廷、英國等國家的業務所致。

最后是山姆會員店。該業務在2022年第一季度銷售額為196.62億美元，同比上升17.5%；經營利潤為4.6億美元，同比下滑20%。

總體而言，最新季度沃爾瑪美國與山姆會員店都是增收不增利，沃爾瑪國際銷售額受到較大沖擊，收入與利潤雙雙下滑。

對于經營利潤的大幅度下滑，沃爾瑪在財報中提到，主要受兩大核心業務（沃爾瑪美國與山姆會員店）的影響。

其中銷售額增加主要是因為交易增長以及通貨膨脹；而經營利潤減少則是主要因為燃料和履約在內的供應鏈成本提高，以及商品降價幅度高于預期。

在財報電話會中，沃爾瑪補充表示，影響利潤的因素還包括因通脹帶來的庫存增加，以及工資支出的增加、去年年底，為了彌補員工感染新冠帶來的勞動力缺口，沃爾瑪雇用了很多新的員工。但今年一季度前半段，不少員工就已經康復，速度快于公司預期，導致有數周的時間員工過剩。

不過在本季度財報中，也有好消息。財報顯示，山姆會員店的會員收入同比增長10.5%。

會員收入的增加，說明了山姆會員店新用戶正在增加，同時老用戶復購率也不會太差。

第二部分：大賣場在中國遇冷

在沃爾瑪財報里，中國沃爾瑪大賣場體現在「沃爾瑪國際」業務中。

而財報顯示，該業務由于新冠疫情以及物流交付受到限制，中國市場的銷售額增速增長「低于預期」。

具體來看，2022年第一季度，沃爾瑪在中國市場的銷售額增速是「沃爾瑪國際」現有市場中增速最慢，同店交易增速只有0.2%；這遠低于「墨西哥及中美洲國家」的6.2%，以及加拿大的10.6%。

事實上，近幾年沃爾瑪大賣場在中國整體頹勢明顯。

回想沃爾瑪大賣場曾經的「光輝」：1996年，沃爾瑪進駐中國內陸，在深圳羅湖區開設第一家沃爾瑪購物廣場。在當時這種新穎的商品陳列、各式的促銷手段、一站式的購物體驗，引起了消費者的熱烈捧場。

此后，沃爾瑪不斷在中國跑馬圈地，到2014年，沃爾瑪已經在中國100多個城市開設超過400家賣場，是國內名副其實的超市巨頭。

但好景不長，隨著中國本土企業的競爭加劇以及電商大潮的沖擊，沃爾瑪開始在中國市場感到吃力。

近年來，關于「沃爾瑪關店」等相關消息也頻繁出現在新聞話題中。

統計數據顯示，2016年至2020年，沃爾瑪在中國關閉了約80家門店；到2021年9月份，沃爾瑪門店數減少至378家，這也讓沃爾瑪在中國大型超市的門店數量排名下滑至第四位。

當然，沃爾瑪也在尋求「自救」。為了不掉隊，沃爾瑪近年一直努力轉戰線上，比如全資收購一號店、入股京東與其進行深度合作等。

如今沃爾瑪有京東的一級入口，也有自己的App、微信小程序；但互聯網巨頭們帶著流量與資金來勢洶洶，這讓沃爾瑪難以在線上占據優勢地位。

此外，就沃爾瑪中國內部管理而言，高管的變動也比較頻繁。

公開資料顯示，沃爾瑪自2012年起，平均每2年就換掉一位中國區總裁，而每一次人事變動和流失都不可避免地對原有經營策略造成改變和影響，也會對沃爾瑪在中國的發展造成影響。

沃爾瑪來到中國已經二十余年，不可否認的是，沃爾瑪大賣場在中國確實已經遇冷，開始顯現出自己的天花板。

第三部分：選擇「押寶」山姆會員店

山姆會員店與不斷「關門」的大賣場不同，沃爾瑪高調表示將繼續在中國一二線城市的中心區選址拓店，拓展山姆會員店也將成為沃爾瑪在中國的重要策略。

所謂山姆會員店，就是沃爾瑪旗下的高端會員制商店，如今已是全球最大的會員制商店之一，1996年進入中國市場。

而沃爾瑪之所以要大力在中國拓展山姆會員店，原因大致可概括為以下兩點。

首先，近年來，中國一二線城市的中高消費群體占比不斷增加、城鎮化率持續提高，為倉儲會員店的發展奠定基礎，倉儲會員店在國內迎來了小爆發。

其次，近年受疫情及生鮮電商、社區團購等互聯網新模式的沖擊，傳統商超「一站式購物」競爭力顯現不足。面對傳統零售的發展困境，沃爾瑪選擇拓展倉儲會員店這種比較新的業態，通過場景化的購物體驗、優質低價的商品滿足消費者多元化需求。

據沃爾瑪中國數據，從2017年開始，山姆會員店在中國的開店步伐明顯加快。

截至2021年末，沃爾瑪在中國的22個城市開了36家山姆會員店，會員數高達400萬人。2022年，沃爾瑪還計劃將山姆會員店增加至40至45家。

山姆會員店運行的特點與優勢在于：

首先，是會員付費制度。山姆店通過會員制這一模式，一方面可以讓定位中高端的山姆會員店篩選掉非核心消費群體，同時鞏固用戶粘性；另一方面企業還可以通過會員大數據，了解消費者需求進而優化商品結構。

其次，倉儲會員店SKU更少。不同于傳統大賣場上萬種SKU，倉儲會員店選擇在SKU上做減法，將SKU大致控制在4000-5000左右。

「精品SKU」的好處在于，一方面可以降低企業采購流程，從而降低企業的物流、人工和運營成本；另一方面可以有效提高空間利用效率，提升產品周轉速度。

但山姆會員店未來的發展阻礙也比較明顯。

一方面，山姆會員店目前實際賺錢能力并不佳。財報顯示，2017年-2021年，山姆會員店的會員費收入占營收比例與其凈利率基本一致。

此外，有相關人士告訴紅星資本局，「會員費對山姆會員店來說，是一筆凈收入，幾乎沒有成本。」

這其實說明了，雖然山姆會員店人均客單價很高，而出售商品錄得的毛利僅可用于支付企業經營所需的費用。也就是說，除了會員費外，山姆實際賺不了什么錢。

另一方面，行業競爭加劇。如今各路資本與傳統商超都盯上了倉儲會員店，并把它視為新的行業風口。

比如2020年10月盒馬X會員首店落戶上海，開業2個月后宣布實現單店盈利；2021年5月，全球首家fudi倉儲會員店在北京開業；2021年9月，北京華聯全國首家倉儲式會員店落地蘭州；2021年12月，家家悅全國首家會員店在濟南開業……

因此，對于沃爾瑪來說，在中國「押寶」山姆會員店，雖有先發優勢，但挑戰同樣不小。

小結：

如今，沃爾瑪已經60歲了。作為一家全球零售企業，近憂、遠慮不斷，沃爾瑪自然壓力不小。至少在中國市場，沃爾瑪早已「光環」不再，留下的只有它「疲于應戰」的背影。

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