翻譯：盧安琪

像迪士尼這種傳統媒體公司，過去更多地依賴有線電視，用利潤豐厚的廣告預算和附屬費用支持他們的頻道。但形勢向流媒體轉變后，已顛覆這一模式。投資者現在更感興趣的是利潤率，而不僅僅是一家公司擁有多少訂戶的吹噓資本。

雖然$迪士尼(DIS.US)$投資者沒有$奈飛(NFLX.US)$股東過得那么糟，但也并不比他們好到哪兒去。

在周二收盤后以及第一季度收益發布之前，奈飛的股票今年暴跌了40%以上。同一時期，迪士尼的股價也下跌了近15%。這使得迪士尼成為道瓊斯指數中表現最差的公司之一。

這對「難兄難弟」一同受到了流媒體擠壓和激烈的用戶爭奪戰困擾。

通貨膨脹也會導致用戶流失。英國最近的一份報告顯示，由于擔心價格上漲，消費者正在減少流媒體服務。英國客戶拋棄Disney+的速度，比拋棄網飛和亞馬遜(Amazon)的優選視頻(迪士尼旗下還有Hulu和體育流媒體服務ESPN+)更快。

流媒體美夢變成了盈利噩夢

盡管迪士尼旗下有自營品牌工作室，以及漫威、皮克斯和《星球大戰》制作公司盧卡斯影業以及龐大的電影和節目庫，但投資者擔心其內容的豐富程度，還不足以推動流媒體訂閱增長，以抵消其傳統廣播和有線電視業務的放緩趨勢。

摩根大通分析師菲利普·庫瑟克(Philip Cusick)在周二一份報告中表示， 「Disney+、Hulu和ESPN+的規模和管理信念，隨著時間的推移，將成為一個巨大的全球流媒體工具。」他補充說，「但這不一定能像過去迪士尼在電視領域那樣好。」

像迪士尼這種傳統媒體公司，過去更多地依賴有線電視，用利潤豐厚的廣告預算和附屬費用支持他們的頻道。但形勢向流媒體轉變后，已顛覆這一模式。投資者現在更感興趣的是利潤率，而不僅僅是一家公司擁有多少訂戶的吹噓資本。

「市場似乎不再會像2020年和2021年那樣獎賞媒體公司，一旦他們預測到了未來流媒體用戶增長。」分析師邁克爾·納森(Michael Nathanson)在上個月的一份報告中說。

「現在看來，投資者正在深入查看利潤表，甚至還在挖掘現金流量表，試圖確定轉向直面消費者的、以內容交付為基礎的穩健盈利能力。」納森補充道。納森在3月份將迪士尼的目標股價從每股165美元下調至150美元，部分原因是擔心其利潤率下降。

「佛羅里達爭議」仍在困擾迪士尼

最初在迪士尼首席執行官鮑勃·察佩克(Bob Chapek)拒絕公開譴責佛羅里達州的《不要說同性戀一詞》法案后，公司也受到了抨擊。該法案內容為：禁止學校向從幼兒園到三年級的學生傳授性別認同和性取向知識。

在迪斯尼員工一致抗議下，察佩克最終還是公開譴責了這項法案。

但是，一些共和黨人現在以此威脅要抵制迪士尼，許多民主黨人也認為察佩克的回應來得太晚了，并對前迪士尼首席執行官鮑勃·伊格爾(Bob Iger)在任的日子有點懷念。對比來看，曾經的伊格爾顯得更為激進、更直言不諱，也更有顛覆性。

「佛羅里達州爭議」是否會對Disney+的訂閱、電影和主題公園的上座率，以及迪士尼旗下的美國廣播公司和ESPN的收視率產生實際影響，仍有待討論。

然而，一位分析師指出，即使更多自由派好萊塢名人決定不與《鼠標之家》合作，同性戀法案問題也可能以另一種方式傷害該公司。「(迪士尼)最重要的資產是品牌，其次是人才。」 Loop資本的艾倫·古爾德(Alan Gould)在本月早些時候的一份報告中表示：「如果這場爭議導致關鍵創意人才流失，那顯然是一件壞事。

無論發生了什么，很明顯，華爾街對2020年2月察佩克從伊格爾手中接管迪士尼以來的表現并不滿意。

迪士尼股價目前徘徊在2020年11月以來的最低水平附近。可以肯定的是，察佩克的處境很糟糕，因為他的任期開始，恰巧也是美國新冠肺炎疫情的開始，這導致了旅游和休閑活動(如去電影院等)需求急劇收縮。

樂觀因素還在

但是，有些人依舊希望迪斯尼能夠很快扭轉局面。

古根漢姆證券公司(GuggenheimSecurities)的麥克·莫里斯在上個月底的一份報告中寫道，由于《星球大戰：銀河邊緣》(Star Wars：Galaxy"s Edge)和《復仇者聯盟校園》(Avengers Campus)等新景點出現，奧蘭多和加州旗艦度假勝地的外國游客人數增加，以及國際公園和郵輪航線重新全面開放，預計主題公園業務會反彈。

摩根大通(JP. Morgan)的庫西克指出，迪士尼今年夏天和今年晚些上映的電影，如表現強勁，將會帶來一些積極因素。漫威的《奇異博士》、《雷神》和《黑豹》的續集即將上映，以及講述《玩具總動員》角色靈感的皮克斯電影《光年》，票房收入預計將開始反彈。

同樣到來的，還有備受期待的2009年熱門電影《阿凡達》第一部續集，《阿凡達3》也預計將于2024年上映。

漫威及迪士尼合作伙伴索尼已經證明，影迷們最終還是會成群結隊回到影院觀看大片。比如去年的《蜘蛛俠：英雄無歸》，成了美國有史以來票房第三高的電影。

編輯/Ping