今年以來，美國通貨膨脹關(guān)鍵數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高，美聯(lián)儲逐步收緊貨幣政策，十年期美債收益率連日飆升，美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，美國經(jīng)濟(jì)形勢不甚明朗。

華爾街諸多投行近日都發(fā)出了「美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⑾萑胨ネ恕沟木妗Ｋ麄冋J(rèn)為，即使美股市場近日來震蕩下挫，但仍未完全體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的前景，未來美股仍有進(jìn)一步向下空間，且美聯(lián)儲要實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)「軟著陸」非常困難。

衡量市場波動性的CBOE恐慌指數(shù)（VIX）連日站穩(wěn)20關(guān)口，市場避險情緒升溫，資金涌入防御性板塊。市場分析稱，這一板塊對資金的流動性敏感度最低，能夠更好地度過動蕩時期，并提供豐富的股息。

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眾投行警告經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險 資金聞聲外逃

3月28日，5年期與30年期美國國債收益率自2016年以來首次出現(xiàn)倒掛，十年期美債收益率也是多次接近3.0%關(guān)口。

作為全球風(fēng)險資產(chǎn)的定價之錨，十年期美債收益率的飆升具有信號意義，而美債收益率的罕見倒掛則通常被視作是經(jīng)濟(jì)衰退的信號。

高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius在本周的一份研究報告中寫道，未來兩年美國經(jīng)濟(jì)萎縮的可能性約為35%。Hatzius稱，美聯(lián)儲將面臨一項艱巨的任務(wù)，即在不導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，收緊貨幣政策使通脹降溫。

另一投行摩根大通的首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）也表示，美聯(lián)儲在抗擊通脹的過程中意外將美國經(jīng)濟(jì)推入衰退的風(fēng)險正在上升。花旗銀行將美國明年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退可能性的預(yù)期從2月的9%調(diào)至20%。National Securities首席市場策略師阿特·霍根也表示，美國今年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為35%。

投資者的信心也在不斷下滑。美國銀行（「美銀」）4月份的基金經(jīng)理調(diào)查報告顯示，預(yù)計經(jīng)濟(jì)將會惡化的投資者比例創(chuàng)有史以來最高。報告還顯示，投資者現(xiàn)在將全球經(jīng)濟(jì)衰退視作最大的尾部風(fēng)險，甚至超過了對俄烏沖突的擔(dān)憂。

彭博4月初的報告也佐證了這一觀點。該報告顯示，27.5%的人預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)將收縮，高于一個月前的20%。他們預(yù)計，今年最后三個月的消費者價格指數(shù)平均為5.7%，高于之前的4.5%。

看不到結(jié)尾的俄烏沖突也繼續(xù)考驗投資者的緊繃的神經(jīng)。評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)指出，俄烏沖突以及由此產(chǎn)生的滯脹風(fēng)險給多個行業(yè)帶來獨特的挑戰(zhàn)，包括自然資源、農(nóng)產(chǎn)品、技術(shù)、工業(yè)、零售、公用事業(yè)、醫(yī)療保健和房地產(chǎn)投資信托基金行業(yè)。

擔(dān)憂和悲觀情緒彌漫市場，而反復(fù)的新冠疫情、雪上加霜的全球供應(yīng)鏈中斷問題更加劇了投資者的緊張情緒，資金又開始流出美股和歐股。

根據(jù)Refinitiv Lipper的數(shù)據(jù)，在截至4月13日的一周內(nèi)，美國股票基金遭遇125.7億美元的資金流出，創(chuàng)下了自去年12月15日以來最大的單周凈賣出量。而根據(jù)EPFR Global的數(shù)據(jù)，當(dāng)周歐洲基金也連續(xù)第九周遭遇資金流出。

美銀策略師Michael Hartnett表示，資金外流是由于對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂正在主導(dǎo)市場。他指出，隨著食品和能源價格的飆升，「每個人都感到害怕」。美銀管理著3.2萬億美元的資產(chǎn)，其私人客戶的股票拋售額達(dá)到了自去年11月以來最大。

（來源：Refinitiv）

防御性板塊備受寵愛

市場上對于經(jīng)濟(jì)衰退是否來臨依舊存在諸多觀點博弈，但在美聯(lián)儲「追趕式」加息的行動下，經(jīng)濟(jì)前景和企業(yè)盈利都面臨越來越高的不確定性。

「盡管不確定性仍然很高，但我們的核心情境、歷史以及眾所周知的選對市場時機(jī)的挑戰(zhàn)都告訴我們，保持投資是最好的行動方案。」瑞銀認(rèn)為，與其脫離市場并犧牲未來回報，更建議投資者增加對沖和對市場更具防御性的投資。

瑞銀指出，盡管美股上市公司一季度財報季開局不錯，有近80%公司實際盈利超過預(yù)期，但隨著貨幣緊縮步伐和烏克蘭戰(zhàn)爭的不確定性增加，建議投資對整體股市采取中立立場，并要有選擇性。

摩根士丹利首席美國股票策略師及首席投資官Mike Wilson認(rèn)為，由于普通公司的盈利狀況面臨挑戰(zhàn)，投資的底線是堅持防御性的行業(yè)和股票。

資金流向數(shù)據(jù)顯示，資金也「聰明」地轉(zhuǎn)向了通常被稱為防御型板塊的醫(yī)療保健、公用事業(yè)、消費必需品等行業(yè)。

New York Life Investments經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼投資組合策略師Lauren Goodwin就表示，其多資產(chǎn)團(tuán)隊最近幾周已將其投資組合轉(zhuǎn)向了大宗商品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)類股，并減少了對金融和工業(yè)類股的敞口。

EPFR Global的數(shù)據(jù)顯示，就板塊而言，金融股成為資金流出的大頭。在美國行業(yè)基金中，投資者凈賣出12.3億美元的金融基金，為連續(xù)第二周拋售。與此同時，消費必需品和公用事業(yè)分別獲得了6.09億美元和5.36 億美元的資金流入。

（來源：Refinitiv）

花旗銀行分析指，在當(dāng)前環(huán)境下，公用事業(yè)、必需消費品、房地產(chǎn)、通訊服務(wù)和醫(yī)療保健等傳統(tǒng)防御類股的盈利“對經(jīng)濟(jì)活動不那么敏感”，因此對擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退的投資者而言更具吸引力。

浦銀國際也在對各版塊的韌性研究報告中指出，對所有板塊而言，資金流入與當(dāng)期收益成正相關(guān)，而防御性板塊對資金流的敏感度最低。

（來源：浦銀國際）

公共事業(yè)板塊則以其對于資金流變化最不敏感的特性當(dāng)之無愧成為「防御性板塊」之王。公共事業(yè)板塊在資金流暴升期間，很可能會跑輸大盤，但當(dāng)全球股市資金流出之際，其低敏感的特性，令其配置價值大為凸顯。

據(jù)Refinitiv Datastream的數(shù)據(jù)，公用事業(yè)部門的市盈率為預(yù)期市盈率的21.9倍，這是有記錄以來的最高水平，遠(yuǎn)高于其5年平均市盈率的18.3倍。

編輯/phoebe