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兩周前，德意志銀行警告稱，2023年末美國將陷入經濟衰退已成為「基本情景」。現在，德意志銀行在其最新的House View報告中提出了更加悲觀的預測：美國經濟不僅會出現衰退，而且通脹預期「可能會顯著走高，最終導致更激進的緊縮政策和更嚴重的衰退，失業率將再度飆升」。這恰好是美聯儲企圖竭力避免的結果。

德意志銀行首席經濟學家David Folkerts-Landau在報告中指出，全球經濟狀況已然在急劇惡化。俄烏戰爭從根本上動搖了歐洲對俄羅斯的能源依賴、破壞了歐洲大陸地緣政治穩定性，從而顯著推高了大宗商品價格，使原本高企的通脹進一步升溫，并可能引發長期通脹預期失控的嚴重風險。

這意味著央行們需要積極采取行動以維護其信譽。德意志銀行的經濟學家預計，美國聯邦基金利率將在明年夏天達到3.6%的峰值。而David認為這些預測還存在重大上行風險。

他說，世界正處于一個新的環境中，而且從增長率的角度來看待通脹和利率可能具有誤導性。通脹預期正在不斷鞏固，勞動力市場的緊張程度也達到了歷史性水平。可想而知的是，從高點回落但具有高度粘性的通脹，將促使美聯儲將利率提高到4.5-5%。同時，歐洲央行可能將在今年9月至2023年12月期間加息250-300個基點，將存款利率上調到 2-2.5% 的區間。

由于預計央行們將猛踩緊縮油門，德意志銀行將2023年末的美國經濟衰退作為預測的基本情景，下調了對美國經濟的增長預測。

該行稱，歷史表明，美聯儲幾乎不可能在如此大幅加息以控制通脹的情況下實現經濟軟著陸。此外，2s/10美債收益率曲線一度出現倒掛，而過去10次美國經濟衰退與曲線倒掛之間平均相差約18個月。

另一方面，如果美聯儲不盡快采取比預期更積極的行動，通脹預期可能會大幅上升，最終導致更激進的緊縮政策、更嚴重的經濟衰退，以及更大幅度上升的失業率。

在這種情況，讓通脹維持高位可能不失為一種選擇，但德意志銀行認為，美聯儲不會冒著失去信譽的風險。因此該行警告稱，市場需要為前方的「硬著陸」做好準備。

前太平洋投資管理公司策略師El ErianDavid的觀點與David有所不同。El Erian預計美聯儲將別無選擇，只能將其通脹目標水平從2%提高到3%，因為它將無法達到當前的長期通脹預期。而就在2年前，通脹目標超過2%對大多數經濟學家來說都是無法接受的。

德意志銀行還列出一個表格，展示了硬著陸將如何在全球蔓延：

零對沖點評道，或許這其中不乏一些債券和股票多頭拍手叫好，并認為這將引發一場金融市場的大洗盤，引發央行決策者的恐慌，也許美聯儲最終將不僅購買公司債券和垃圾債券ETF，還會開始購買單一股票和ETF。

在其報告中，德銀重新評估了當前經濟面臨的三大風險，包括：俄烏戰爭；通脹率遠超央行目標；新冠疫情的擾亂。

主要風險1：俄烏戰爭

俄羅斯入侵烏克蘭導致能源價格大幅上漲，并擾亂了其他一些主要商品市場和供應鏈。這是繼疫情沖擊之后全球遭遇的又一次重大供應沖擊，導致主要商品價格飆升，實際收入和支出增長放緩。

自3月中旬以來，俄烏沖突戰爭在大部分戰線陷入僵局。德意志銀行的基本預測是，戰爭將演變為持續的軍事沖突，并在未來幾個月內達成「脆弱」的停火協議。這將標志著戰爭白熱化階段結束，但沖突仍會持續數月甚至數年，不過強度可能會隨著時間的推移而下降。

在該行的不利情景下，俄羅斯可能會加大軍事打擊力度，推動西方在制裁和對烏軍援方面做出重大反應。

主要風險2：通脹率遠超央行目標

就通脹而言，該行預計，在沒有進一步的重大地緣政治或其他供應沖擊的情況下，央行的行動雖然遲緩，但趕上了穩定通脹預期的末班車。

由于美國、歐洲和其他地區的通脹將繼續以驚人的速度增長，因此各國央行需要更激進地收緊貨幣政策。因此，德意志銀行現在預計，美國經濟將在明年年底前陷入徹底衰退，而歐元區將在2024年陷入衰退，失業率將小幅上升。

該行的基本預測是，歐美經濟增長放緩將波及世界其他大部分地區，但同時也有助于使通脹回到目標水平，從而降低未來出現更大破壞性風險的可能性。

地緣政治風險升級或其他供應沖擊可能導致加劇經濟下行風險，從而推高商品價格。另一個風險是通脹預期變得不穩定，需要央行做出更積極的反應，從而導致更嚴重的經濟放緩/衰退。

不過，德意志央行認為，美聯儲不會容忍更高的通脹，高通脹在政治上不受歡迎，他們不想失去來之不易的信譽。

主要風險3：新冠肺炎轉變為更易于控制的地方性流行病，但關鍵地區仍存在風險

由于堅持動態清零新冠疫情，中國正積極采取防控封鎖措施。但其他國家正在逐步取消限制，恢復疫情前的正常生活。需要警惕的是，新的新冠變種。世界大部分地區正在恢復疫情前的正常狀態，但更嚴重的變體可能會使這一進展偏離軌道。

此外，德意志銀行重申美聯儲將在5月、6月和7月加息50個基點的預期，并認為全球主要央行將普遍收緊政策，歐洲央行9月啟動加息。

編輯/Corrine