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穩增長仍需發力，產業結構優化。

2022年一季度GDP同比增長4.8%，較5.5%目標仍存在一定空間，穩增長仍需發力。

固定資產投資規模擴大，一季度同比增長9.3%，增速較1-2月下降2.9pct。

產業結構不斷優化，高新技術產業、民生相關投資增長較快，一季度高新技術產業投資同比增長27.0%，社會領域投資同比增長16.2%，其中衛生、教育投資分別增長23.8%、17.2%。

傳統制造業投資放緩，基建投資提速。

一季度制造業投資同比增長15.6%，3月單月同比增長11.9%。

基礎設施投資（全口徑）同比增長10.5%，3月單月同比增長11.8%，基礎設施投資（不含電力）同比增長8.5%，增速較1-2月同差上升0.4pct，其中交通運輸、倉儲和郵政業投資同比增長9.6%，增速較1-2月下降0.9pct，水利、環境和公共設施管理業投資同比增長8.0%，增速較1-2月上升2.0pct，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資同比增長19.3%，增速較1-2月份上升7.6pct。

分區域看，東部地區投資同比增長9.5%，中部地區投資增長14.4%，西部地區投資增長11.3%，東北地區投資下降1.4%。

房地產投資繼續走弱，開工、竣工均進一步下滑。

22年一季度，全國房地產開發投資同比增長0.7%，增速較1-2月下降3.0pct，單月同比減少2.4%，投資繼續走弱。

房屋新開工面積累計同比減少17.5%，增速較1-2月下降5.3pct，單月同比減少22.2%，施工面積累計同比增長1.0%，增速較1-2月下降0.8pct，竣工面積累計同比減少11.5%，增速較1-2月下降1.7pct，單月同比減少15.5%。

嚴調控下房企延續去杠桿態勢，疊加投資能力與意愿減弱，投資持續放緩。

投資分析意見：

根據新簽訂單結算節奏，我們預計跟蹤重點公司2022Q1歸母凈利潤情況如下：

增速在0-10%的公司：$中國建筑國際(03311.HK)$、$中國鐵建(01186.HK)$、$中國交通建設(01800.HK)$、中國電建、安徽建工和鴻路鋼構；

增速在10%-20%的公司：$中國中鐵(00390.HK)$

增速在20%以上的公司：中國化學、$中國能源建設(03996.HK)$、精工鋼構

低估值起點+驅動力樂觀預期助力估值修復。建筑板塊獲得超額收益的必要條件是邊際上正在形成對核心驅動力的樂觀預期，且股價尚未充分反映，當前建筑行業PE和PB分別10.9X和0.97X，分別處于近十年估值約40%和20%分位，流動性邊際寬松助力企業擴張，估值有望迎來修復。

我們認為投資需求邊際改善的確定性進一步夯實，重點推薦預期改善的價值藍籌、電力工程和成本修復彈性標的三個方向：

歷史估值底部、預期改善的價值藍籌，基建央企$中國建筑國際(03311.HK)$、$中國交通建設(01800.HK)$ 、$中國中鐵(00390.HK)$、中國化學，地方國企安徽建工、四川路橋；

電力工程領域：推薦新能源建設主力軍中國電建、$中國能源建設(03996.HK)$；

關注2022年有望迎來成本修復的彈性標的：精工鋼構，鴻路鋼構，關注志特新材。

風險提示：

經濟恢復不及預期，基建投資不及預期，上市公司訂單低于預期等

編輯/lydia