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今日聚焦

中信證券：港股負面預期逐步扭轉，5月為最佳配置時點

中信建投：當前港股科技機會遠大于風險

大和：核檢放寬，澳門4月賭收或見底，仍看好長線前景

大摩：物管行業估值吸引，首選保利物業、中海物業等股

中信證券：多因素助推核電發展，增量空間前景廣闊

銀河證券：煤炭消費預計仍將保持一定正增長

大和：下調騰訊控股(00700)目標價至525港元，評級買入

里昂：重申招商銀行(03968)「買入」評級，目標價88港元

大和：上調思摩爾國際(06969)評級至「買入」 目標價升至24港元

花旗：維持李寧(02331)買入評級，目標價109.85港元

摩根士丹利：予中國電信(00728)目標價4港元，重申增持評級及繼續列為行業首選

美銀證券：予匯豐控股(00005)目標價為65.7港元，評級買入

研報觀點精選

一、宏觀大市

中信證券：港股負面預期逐步扭轉，5月為最佳配置時點

春節后多重風險因素導致港股市場經歷了估值與盈利的「雙殺」，但我們認為市場當前已充分price in投資者的負面預期。往后看，外部風險漸趨明朗，俄烏沖突、中概退市對港股的邊際影響已逐漸減弱；市場對美聯儲持續、激進的貨幣緊縮預期亦有望扭轉。內部支撐愈發明確，3月下旬以來全國多地疫情蔓延對經濟已造成顯著沖擊，穩增長政策有望加速、加碼地推行。預計二季度起港股市場將迎來年度級別的估值修復。主線上建議關注穩增長、疫后復蘇板塊及互聯網，5月中旬或為最佳配置時點。

中信建投：當前港股科技機會遠大于風險

中信建投指出，當前恒生科技和中國互聯網50指數的PE、PS均處于歷史低位。截至22年4月11日，恒生科技PE處于位于1.75%分位、PS處于0.0%分位；中國互聯網50指數PE處于17.63%、PS處于0.0%分位。當前中美關于中概股的態度或有緩和。證監會等4部門修訂公司海外上市保密管理規定，目的是繼續支持各類符合條件的企業赴境外上市，深化跨境監管的合作。我們判斷中方會對底稿問題做進一步溝通，此前擔心的中概股的問題會出現短期內緩和；此外，平臺經濟政策或有轉向。中概股以及港股在上述理由下會迎來估值修復。

二、行業板塊

大和：核檢放寬，澳門4月賭收或見底，仍看好長線前景

大和發表報告指，受內地疫情影響，澳門賭收短期內持續疲軟，維持4月日均賭收預測為1億至1.2億澳門元，料4月賭收將成為自2020年9月以來最低月度水平。廣東省入境澳門核檢陰性證明放寬至48小時後，可能會令4月賭收見底，但不會令行業基本面立即改善。大和指，仍看好澳門博彩業長線前景，在新冠病毒長期存在的情況下，建議投資者選擇資產負債表較強的優質公司，如$銀河娛樂(00027.HK)$。

大摩：物管行業估值吸引，首選保利物業、中海物業等股

摩根士丹利發表報告指，內地物管股去年業績大致符合預期。不過由于物業市場不明朗、市場對發展商流動性憂慮持續及疫情影響，大部分物管企業對中期前景的語調更為溫和。

該行表示，物管行業現時的估值吸引，相當于明年預測市盈率10.3倍，且2021年至2024年的盈利年均復合增長率料有25%。行業首選$華潤萬象生活(01209.HK)$、$中海物業(02669.HK)$、$保利物業(06049.HK)$及$旭輝永升服務(01995.HK)$。

中信證券：多因素助推核電發展，增量空間前景廣闊

中信證券認為，隨著「雙碳」發展與地區沖突加劇，近期能源價格飆升，導致多國調整核電政策以應對能源安全。同時，核能也是部分國家構建未來零排放電力系統，實現能源轉型的關鍵；核電作為基礎負荷調節電力系統，使得其在新型電力系統構建過程中發展潛力巨大。看好安全穩健地推進核能綜合利用，使其與其它能源品種耦合發展。預計我國自主三代核電會按照每年6~8臺的核準節奏實現規模化批量化發展，國內年均投資規模有望達到660億元~1440億元。

銀河證券：煤炭消費預計仍將保持一定正增長

銀河證券指出，煤價高位運行推動煤企一季度業績大增。煤炭板塊股息率位于各行業前列，板塊動態市盈率不到10倍。預計十四五期間，煤炭消費仍能保持確定性正增長，十五五期間，隨著煤炭清潔高效利用技術的發展，在傳統化石能源中，國內煤炭具有天然價格優勢，有望在煤電、非電領域取得更多應用，在國內經濟平穩增長的前提下，煤炭消費預計仍將保持一定正增長。

三、個股方面

大和：下調$騰訊控股(00700.HK)$目標價至525港元，評級買入

大和發表研究報告指出，基于最近疫情發展，重新審視對騰訊的預測，預期騰訊今年首季收入按年跌1%至1,336億元人民幣，估計經調整盈利跌25%至248億元人民幣。該行預期騰訊今年收入按年增長將放緩至5%。而新游戲、宏觀環境改善和變現新措施（如視頻帳戶和SaaS）可視為近期催化劑。大和將騰訊目標價由580港元降至525港元，相當于預測市盈率18倍（此前予估值20倍），看好公司長期增長前景。

里昂：重申$招商銀行(03968.HK)$「買入」評級，目標價88港元

里昂預計，招商銀行2024年盈利復合年均增長率將達16%，股本回報率將擴至18%，股價下跌或為買入機會。公司董事會同意免去田惠宇的行長、董事職務，另有任用。該行認為，市場或過分夸大田惠宇免職的風險，預計這一變化不會影響招行的戰略轉型3.0，重點關注財富管理、數字化和開放平臺，雖然H股短期內可能會遇到阻力，但對招行的長期基本面仍然充滿信心。

大和：上調$思摩爾國際(06969.HK)$評級至「買入」 目標價升至24港元

大和稱，中美均公布電子煙相關規管時間表，這可能成為思摩爾國際股價催化劑，并相信其大多負面因素已反映在股價之中。作為電子煙生產商，或將于2022年6月獲得內地相關許可證，并準備推出符合國家標準產品，包括尼古丁含量要求、二維碼追蹤、年齡驗證等。該行估計大部分牌照將于7-8月期間發放。

花旗：維持$李寧(02331.HK)$買入評級，目標價109.85港元

李寧首季整個平臺同店銷售按年錄20%至30%低段增長。花旗發表報告指，李寧維持今年收入增長10%至20%低段增長的指引，維持毛利率處于10%高段的指引，因為其年初至今的營運與全年計劃進展一致。鑒于其強大的品牌、產品、靈活的成本結構和審慎的渠道庫存管理，在充滿挑戰的零售環境中，李寧的利潤增長比大多數其他運動用品股更具彈性，維持買入評級，目標價109.85港元。花旗認為，李寧與滔搏的合作為其提供了獨特的一站式解決方案，可快速實現全渠道零售，整合低效率的分銷商規模，并進一步加快其批發速度業務向前發展。

摩根士丹利：予$中國電信(00728.HK)$目標價4港元，重申增持評級及繼續列為行業首選

摩根士丹利發表研究報告指，中國電信今年首季服務收入、EBITDA及凈利潤表現均符合預期，重申增持評級及繼續列為行業首選，看好中電信在增長指引下可達成更好的盈利及股息增長。報告指出，在強勁的工業數字化收入推動下，中電信服務收入按年增長重新加快至9.9%，較預期高0.7%，但由于網絡及員工成本增加，EBITDA利潤率降至29.4%。大摩指出，中電信A股上市后凈融資成本顯著降低，給予H股目標價4港元，認為行業前景吸引。

美銀證券：予$匯豐控股(00005.HK)$目標價為65.7港元，評級買入

美銀證券料匯豐控股首季稅前溢利36億美元，按年下跌37%，隨著近期市場利率上調，將匯控2024年每股盈利預測進一步上調5%至1美元，該行年初至今上調幅度為20%，認為2024年的盈利比2021年的收益高出60%。美銀證券重申匯控評級買入，港股目標價為65.7港元。美銀證券認為，匯控是通脹升溫的主要受益者，并似乎將在2024年實現12%的有形資產回報率。美銀證券預計，在今年第一季香港按揭貸款需求疲軟，將今年亞洲貸款增長下調2個百分點。該行估計匯控季內將作出2億美元的俄羅斯相關撥備。

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