本文精編自申萬宏源、長江證券研究報告

部分高息股近日持續走強，遠遠跑贏大盤。例如，兗煤澳大利亞年初至今累漲98%，太平洋航運漲超56%，中國神華已漲超41%，而同期恒指跌5.8%。

截至昨日，股息率超過5%的港股有384只，如何從中精選個股？如何擇時？怎樣合理避稅？下文給大家一一介紹。

如何精選高股息個股？

長江證券認為可以按照如下標準篩選高股息率公司：

1、行業已步入成熟期，經營穩定，不存在中期下滑的風險；

2、分紅穩定，股息率可觀；

3、增長穩健，估值合理；

4、未來盈利下滑的可能性較小；

5、公司目前經營性現金狀況良好。

同樣是高股息，AH股選哪邊？申萬宏源表示，選H股，進攻性更強；選A股，回撤更小。

A股股息率普遍低于對應的H股。回測下來，AH股各有優勢，選H股，進攻性更好，整體組合的收益率有所增厚；選A股，最大回撤明顯更小。

高股息策略如何擇時？

港股高股息策略年內最好的相對收益窗口在【首次宣告分紅日前1個月-除凈日前一天】，一般發生在2月下旬-6月上旬之間，投資時間窗口比A股更長，牛市中相對收益更持續。

港股分紅61%集中在年報，除凈日很關鍵，前一天持有該股票才能夠享受分紅，除凈日當天賣掉也是能夠享受分紅的，如果前一天賣出則不享受分紅。

港股存在明顯的「股權登記日」/「除凈日」效應。對于2000-2021的每一年，我們選取年報港股通股息率各自前100名的股票，對齊下一年各個重要的分紅時間點，計算各個時間點之間的組合絕對和相對收益（相對滬深300/恒生指數，等權）。

從年初開始直到除凈日前一天，港股高股息組合的相對收益都是顯著的，從除凈日當天開始，相對收益馬上轉負。

資料來源：Wind 申萬宏源研究

市場狀態對于擇時會有什么影響？對于港股，牛市中高股息組合的相對收益更強也更持久，在派息日后1-3個月仍跑贏恒指，其中的原因可能是港股的行業分布以金融周期為主，在牛市中彈性更大。

高股息策略如何避稅，效果怎樣？

高股息港股通股票在除凈日常常貼權，如果只做上半年為主的行情，在除凈日前賣出是更好的選擇。如果打算全年布局高股息，避稅操作對于收益增厚并不大，反而容易錯失機會，基本上是沒有必要的。

香港收取紅利稅的多少則和注冊地有關，針對港股通投資者，無論投資公司的注冊地，分紅所收稅率一律為20%。針對開通香港賬戶的投資者來說，投資H股的紅利稅為10%，投資非H股所獲得的分紅無需繳稅。

從2000-2021港股高股息策略的回測結果來看，在20%的分紅稅率假設下，投資top100股息率港股的策略絕對收益從年化28.12%減少至25.91%，平均減少約1.7%。

港股高股息策略是否應該在除凈日前提前賣出股票？申萬宏源表示，取決于下半年市場判斷。

1）若持倉至除凈日，不考慮分紅的除凈日當天漲跌為0.1%，而考慮分紅流失之后至-4.4%，已經超出正常回落范圍(平均分紅水平為2.4%)。也就是說高股息港股通股票在除權日當天常常貼權，因此如果只做上半年為主的行情，在除凈日前賣出是更好的選擇。

2）派息日之后直到年底，高股息策略還有較高的絕對收益，所以可以在除凈日之后擇機買回，所以可以考慮選擇從截止過戶起始日開始買回股票，合理避稅。

采取【除凈日前一天賣出、截止過戶起始日再買回來】的避稅方法，平均來看，累積的年度凈值絕對漲幅為27.97%，而不避稅的漲幅為25.91%，避稅的貢獻為約1.6%，基本能覆蓋稅的影響。但是，全年收益率若進一步考慮交易成本以及潛在的機會成本的話，貢獻其實不大。

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編輯/lydia