華爾街著名的市場操盤家伯納德·巴魯克說過，如果某個投資者有一半的時間是正確的，他的收益至少能達到平均水平。即使正確率僅有30%-40%，但只要能知錯就改，及時止損，也可以取得不錯的業績。

基金經理崔瑩曾多次對外表示，自己是一個歐奈爾信徒。最推崇的是「趨勢選股大師」威廉·歐奈爾的CANSLIM法則，期望尋找到「基本面與市場共振的成長股」。

在現實生活中，我們能看到歐納爾的思維方式，尤其是弱者思維，其實影響了不少的基金經理。

威廉·歐奈爾在著作《笑傲股市》里，留下了一條他認為需要謹記的重要投資法則：

忘掉你的驕傲和自我主義吧，市場才不會關心你想什么或是你想要什么。不要與市場作對，不要試圖去證明你是對的，而市場是錯誤的。

今天為大家分享的這篇文章，摘自歐奈爾這本書的第10章「拋售止損策略」。

歐奈爾從「一個火雞的故事」開始，提到了拋售止損的原則以及當我們因錯誤的決定在投資中不得已犯錯時，如何將損失降到最低。他的核心觀點是：你的職責是與市場保持同步，千萬不要我行我素。

經典讀來頗有感觸，以下為歐奈爾的原文，聰明投資者分享給大家。

體育界有一句口頭禪：「有效的防御就是最好的進攻。」事實證明此言不虛：只有進攻而沒有防御的隊伍極少能夠贏得比賽。實際上，強有力的防御往往會促使團隊取得更大的成功。

在棒球比賽中，投球與防守的結合代表了一支隊伍的防御水平，也基本涵蓋了比賽中70%的內容。若非攻防兼備，要想贏得比賽幾乎是不可能的。股市之中此理相通，必須要有強有力的止損措施以防止大規模的損失，否則，你絕對不可能在投資這場游戲中取得巨大成功。

身為華爾街著名的市場操盤家和深得美國總統信任的顧問，伯納德·巴魯克(Bernard Baruch)曾一語道破天機：

如果某個投資者有一半的時間是正確的，他的收益至少能達到平均水平。即使他的正確率僅有30%~40%，但只要能知錯就改，及時止損，也可以取得不錯的業績。

做拋售決定時，投資者在想什么

從火雞的故事說起。

很多年前，《成敗之因》(Why You Win or Lose)的作者弗雷德·凱利(Fred C.Kelly)給我講過一個故事，它完美地詮釋了需要做出拋售決定時普通投資者的想法。

一個小男孩在路上遇到了一位想要抓野生火雞的老人，他設了一個殘忍的裝置作為陷阱。這是一個頂上有門的大箱子，門由支架撐開，上面還系著一段繩子，與100多英尺[插圖]外的機關相連。這位老人還沿路撒了薄薄一層玉米粒，想要把火雞引誘到箱子里去。

一旦進到箱子里，火雞就能發現更多的玉米粒。等上當的火雞越來越多的時候，他就可以用繩子猛地將支架拉倒，箱子上的門也就關上了。

而門一旦關上，他就沒辦法在遠處把它打開了，可是如果走到箱子附近去開門的話，又會嚇走藏在外面的火雞。也就是說，當自己覺得箱子里的火雞已經達到合理預期時就應該把支架撤走。

一天，這位老人已經抓住了12只火雞。可是過了一會兒，其中一只跑了出去，箱子里就只剩下11只。「天啊，我真希望在有12只火雞的時候就拉下繩子，」老人說道，「再等一會兒吧，說不定那只火雞還會再回來呢。」

可是，就在他傻等第12只火雞回來的時候，又有2只逃走了。老人又說：「唉，抓到11只就應該滿足了。好吧，這次只要再抓1只就拉繩。」3只火雞趁機跑掉了，可老人還在空等。

要知道，他曾經抓住了12只火雞，現在當然不愿意拿著不到8只就回家。老人始終覺得之前跑掉的那幾只火雞會回來。

到最后，陷阱里只剩下1只火雞了，這時他說：「我再等一會兒，看看究竟是這只火雞跑掉還是另一只會進來，之后我就回家。」

誰知，剩下的唯一那只火雞也跑去找它的同伴了，而老人不得不空手而歸。

普通投資者的心理與故事中的老人其實沒有什么區別。在需要擔心所有火雞都離自己而去的時候，他們卻空懷希望，結果是一無所有。

拋售止損的原則

即使是最成功的投資者也會經常犯錯。這些錯誤的決定會帶來虧損，如果你并非訓練有素或小心謹慎的話，損失將非常慘重。

聰明與否、智商高低、受教育程度、信息好壞以及分析是否合理都不能改變這樣一個事實：投資者不可能在任何時候都是正確的。

實際上，你可能有超過一半的時間都在犯錯！一定要記住：永遠要及時收手并將每一種損失降到最低。

1962年，我管理的一個賬戶再次印證了巴魯克先生關于止損的觀點。當時，大盤急劇下跌了29%，而我們對于該賬戶所做出的決定只有1/3是正確的。

但到了年底，這一賬戶的表現已經遙遙領先。原因在于，雖然正確的決定只占1/3，但其所帶來的平均收益卻比決策失誤時的平均損失的2倍還要多。

對于何時見好就收以及何時進行止損，我傾向于遵守3∶1的比例。如果你賺取了20%~25%的收益，那就應該在損失達7%~8%時止損。

如果在像2008年這樣的熊市中買入了任何股票，投資者可能只能得到10%或是15%的利潤，因此我會迅速行動，在虧損3%時就毫無例外地拋售。

對于何時見好就收以及何時進行止損，我傾向于遵守3∶1的比例。如果你賺取了20%~25%的收益，那就應該在損失達7%~8%時止損。

如果在像2008年這樣的熊市中買入了任何股票，投資者可能只能得到10%或是15%的利潤，因此我會迅速行動，在虧損3%時就毫無例外地拋售。

若想在股市中取得巨大的成功，秘訣并不在于要時刻做出正確的決定，而是在犯錯時能將損失降低到最小。一旦出錯，一定要知錯就改，防患于未然。

你的職責是與市場保持同步，千萬不要我行我素。

何謂真正的損失

「不能將股票賣出，因為我不想承受損失。」之所以這樣說，是因為你認為自己的期望會對股票市場產生一定的影響，但股票并不知道你是誰，也并不在乎你的希望與想法。

而且，損失并非是由拋售帶來的，它在此之前就已經發生了。如果你覺得只有拋出股票才會招致虧損的話，那就是在自欺欺人。

賬面上的損失越大，實際損失也就越大。如果以每股40美元的價格買入100股穩贏化學公司的股票，而它當前股價為28美元，那也就是說，你花費4000美元換來了價值2800美元的東西，虧損了1200美元。

不論你是將股票轉變為現金還是繼續持有，它仍然只值2800美元。

即使并未將股票拋出，但股價下跌時就已經造成了損失。相反，如果將股票拋出，你就可以持有現金，并且可以以更為客觀的態度去思考未來的事。

如果你對于虧損仍然執迷不悟，就還是過于情緒化而沒能厘清思路。你為自己找了一個看似合理的理由：「股價不會再低了。」

但是，請記住一點，還有很多別的股票可供選擇，而且挽回損失的概率也更大。

迅速止損，緩慢收利

有一句古老的投資諺語這樣說道：股市中的第一筆損失總是最小的。在我看來，做出明智投資決策的方法在于，應該一直(沒有任何例外)迅速止損，緩慢收利。

但是，大多數投資者卻反其道而行之，把利潤迅速收回，而止損的步伐卻遲遲不至。

采取我們之前討論的方法，購買股票的實際風險是多少呢？嚴格遵守這一準則，不論買入什么股票，風險都止步于8%。

盡管如此，大多數投資者還會固執地問：「與其將股票賣出并承受損失，我們不應該觀望一下嗎？」或者問，「一旦不常見的情況發生，利空消息的突然來襲導致股價下跌怎么辦呢？」

有些人還會問：「止損原則總是適用嗎？有沒有什么例外？比如，某一公司推出了一個不錯的新產品。」

答案是：沒有任何例外。投資者的處境不會因為上述問題發生任何改變，你必須時刻保護自己辛苦賺來的血汗錢。

讓虧損放任自流，這是幾乎所有投資者犯過的最為嚴重的錯誤。你必須接受這樣一個事實：人們在選股和擇機方面經常會犯錯，即使是經驗最為老道的專業投資者也不例外。

夸張一點來說，如果不想迅速收手并控制自己的損失，那么你壓根兒就不應該購買股票。

你會在沒有剎車的情況下就在街上開車亂跑嗎？作為一名戰斗飛行員，你會不準備降落傘就加入到戰斗中去嗎？

復盤自己的行為

為了避免成本偏見，我建議你使用一種不同的方法來分析自己的投資結果，長期投資者更應如此。

每一個月末或是季度末，計算一下從上次分析到現在每只股票的價格變化百分比，然后將自己每一項投資按照上次評估以來的相對價格表現進行排序。

假設卡特彼勒的股價下跌了6%，美國電話電報公司上漲了10%，而通用電氣則下降了10%。

這樣，就應該將美國電話電報公司排在最前面，之后是卡特彼勒，而通用電氣排在最后。到了下個月末或是季度末，再做一次這樣的分析。

幾次之后，你就可以輕松地發現表現不佳的股票了。它們處于分析列表的底端，而表現最佳的股票則會位于或是接近頂部。

這一方法并非萬無一失，卻可以迫使你將注意力從買入價轉移到各項投資在市場中的相對表現上，從而幫你保持清晰的思路。

當然，從納稅角度來看，必須保存自己的成本記錄，但在對投資組合進行長期管理時還是應該采用更為實際的方法。

每個季度進行不止一次的分析，有百利而無一害，而消除成本偏見確實可以令你受益匪淺。

每當要投資某一證券時，都應該判別一下其潛在收益以及可能出現的損失，這樣做是絕對合理的。如果某只股票的潛在收益為20%，卻可能虧損80%，你應該絕對不會買進吧？

但如果不試圖使用經過深思熟慮而得出的規則來對這些因素進行判定和操作，怎么知道該不該買入呢？你是否已經將特定的拋出準則記錄下來并嚴格遵守，還是說只是在盲目前行呢？

在有所虧損(低于買入價8%以內)的情況下，我建議你將自己預期的拋出價以及投資的所有證券的預期收益都寫下來。

比如，一旦所有持有的成長股的市盈率比最初突破其初始價格形態時增加100%以上，你就要考慮將其拋出。

編輯/Corrine