高股息股票的概況與歷史表現(xiàn)

高股息股票一般集中在藍籌公司，盈利能力突出，現(xiàn)金流量充足。一般來說高股息率指數(shù)與港股市場表現(xiàn)同漲同跌，不過市場較差或存在不確定性時高股息策略表現(xiàn)更好。長期來看，若考慮資本利得以及股利再投資的收益，恒生高股息率指數(shù)總回報自2014年以來便長期優(yōu)于恒指。

從美林時鐘視角看高股息股票的投資價值

恒生高股息率指數(shù)相對恒生指數(shù)的表現(xiàn)與實際利率成反向關系，在大多數(shù)時間段的表現(xiàn)也優(yōu)于國債。實際利率下行期間，資本回報率下滑，高股息資產的股息的溢價率上升，高股息資產相對于其他資產的配置價值凸顯，更有機會獲得超額收益。同時，恒生高股息板塊股息率長期高于國債收益率，其收益能力也顯著高于國債。

從美林時鐘的視角來看，未來恒生高股息率指數(shù)有望取得不錯的表現(xiàn)。我們參考美林時鐘，研究了不同經(jīng)濟環(huán)境下高股息策略的回報。歷史來看，在滯脹期與復蘇期，高股息策略通常會有不錯的表現(xiàn)。目前國內處于「類滯脹」到復蘇的過渡時期，未來一段時間內高股息策略或許是不錯的投資選擇。

高股息、低估值，當前是投資于港股高股息策略的良機

高股息板塊估值處于歷史低位，股息率處于歷史高位，低市盈率低市凈率高股息率下高股息板塊收益較好。通過計算市盈率、市凈率、股息率不同分位下的投資勝率和持有不同期限下的收益能力，當前低市盈率、低市凈率、高股息率情況下高股息策略未來的潛在收益較好。隨著「穩(wěn)增長」政策發(fā)力中國國內經(jīng)濟企穩(wěn)，國內貨幣政策維持寬松狀態(tài)，預計港股較低的估值水平有望得到修復，高股息率指數(shù)有望隨著港股市場而上行。同時，自下而上來看，高股息比較集中的地產、銀行等行業(yè)也有望修復，這對于高股息策略也將是支撐。

高股息策略投資組合的構建

高股息組合收益率與股息率、分紅穩(wěn)定性、市值、換手率、加權方式、調倉方式等都有一定關系，但組合構建過程要考慮到實際交易需求。我們以港股通作為資產池，采用與恒生高股息率指數(shù)相似的方法構建組合，整體來看，新組合的收益率要顯著高于恒生高股息率指數(shù)的表現(xiàn)。

風險提示：1、宏觀經(jīng)濟不及預期；2、公司分紅大幅變動；3、行業(yè)修復不及預期。

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