本文綜合自財聯社、華爾街見聞、智通財經

因歐盟考慮加入美國對俄羅斯實施石油禁令、以及上周末沙特阿美石油公司的設施遭到了胡塞武裝的襲擊，對潛在的供應短缺擔憂使原油價格再次上漲，布倫特原油、WTI原油周一均站上110美元關口。

由于能源的基礎性地位，油價上漲將導致從食品、交通（物流）、取暖到工業生產等一系列領域的成本上漲，可能加劇當前全球通脹問題，從而導致全球經濟增長放緩，出現滯脹風險。

惠譽顯著上調中短期全球油氣價格目標，高通脹還得多忍兩年？

在俄烏和中東的緊張局勢的背景下，惠譽國際周一也發布報告，大幅上調了近兩年的國際油氣價格預期。根據惠譽國際的最新目標價，

2022和2023年的布油基準目標價分別上調至100美元/桶和80美元/桶，此前預期分別為70和60美元；WTI原油未來兩年的目標價也上調至95和76美元；

但惠譽認為2024年起國際油價將回落至此前的長期目標價位。

（來源：惠譽國際）

這一份預期也透露出，2014年之后最嚴重的原油通脹沖擊，有可能還將至少持續兩年時間。

惠譽表示，2022-2024年的油價基線走高，主要反映出俄烏沖突后歐洲國家從俄羅斯進口燃料的意愿降低，以及一些非歐國家降低對俄羅斯的能源依賴，將造成其余地區的供應緊張。長期價格預期不變主要反映能源轉型對需求和生產邊際成本的影響。

美銀警告：我們或將見證一場歷史性原油大逼空

在過去短短的一個月內，空頭賣出了10億桶原油期貨，創下了歷史高位并持續占領市場高地。

但是美國銀行大宗商品團隊在最新發布的研報中表示，接下來可能會出現和2020年4月20日WTI合約價格跌至每桶負40美元時完全相反的「鏡像」情況，當下的庫存狀況就是論據。

目前WTI原油期貨價差已經飆升至10年高點（WTI原油1個月到期期貨價格與3個月到期期貨價格之差達到每桶11.7美元）。團隊預計，此后現貨溢價或將繼續維持在高位，不利于石油庫存的增加。

由此也能反映出，為何重要的原油庫存—美國俄克拉荷馬州庫欣地區的WTI庫存，從年初至今能消耗1300萬桶。截止上周，庫欣原油庫存已經觸及2400萬桶，創下頁巖油時代以來的最低季節性水平。所以從目前的情況來看，庫存水平可能已經接近最低水平，也就是「罐底」。

根據美國銀行的說法，鑒于目前的現貨溢價水平，這些庫存中的很大一部分可能用于混合操作和作為管道流動的備用。因此，它們可能無法用于進行WTI合約交割。

更糟糕的是，隨著庫存接近運營最低水平，幾乎每一個價格信號都在阻止原油流向庫欣，這可能會限制再供應。

值得一提的是，米德蘭WTI原油較庫欣的溢價已達1.50美元/桶，限制了向庫欣的北向流動。同時，巴肯原油較WTI價差達5美元/桶，表明巴肯原油（Bakken）更有可能繞過庫欣直接流入墨西哥灣地區市場。庫欣和WTI之間以及巴肯和奈厄布拉勒（Niobrara）之間的價差也會降低煉油商混合WTI原油的意愿。

再者，WTI-布倫特原油價差最近觸及-9.20美元/桶的多年低點，目前接近-5美元/桶，這將鼓勵交易商未來幾周出口更多原油，出口量「可能創紀錄」。

雖然煉油廠的運轉變化應該能短期內緩解庫欣庫存的一些壓力，但過后的庫存形勢仍然很緊張。

從歷史上看，庫欣庫存滯后WTI日歷價差大約2個月。雖然這種關系在正常庫存水平期間可能呈線性關系，但從理論上講，日歷價差應該隨著庫欣庫存見底以拋物線速度增加（更多現貨溢價），然后隨著庫欣庫存增加以拋物線速度下降（期貨升水）。

上述所有的現象都指向同一種可能，那就是「近月WTI期貨合約有可能在2022年上半年出現‘融漲’（melt-up）」，也就是可能會出現與2020年負油價完全相反的「鏡像」情況。

2020年初，國際油價一直在50-60美元區間運行。然而隨著疫情爆發，全球原油需求遭受嚴重沖擊，全球庫存爆滿，油價開始下挫，隨后原油運輸成本及存儲成本開始超過石油的實物價值。

此外，當時WTI近月合約即將到期也對油價造成影響，2020年五月合約是在4月21日交易時段結束時到期。IHS Markit的能源市場分析師Marshall Steeves曾表示：「（4月20日）是到期合約的倒數第二個交易日」，因此未平倉合約數量和成交量都出現下降，導致流動性也降低。

這就導致在臨近交割日之時，多頭合約持有人面臨原油「無處存放」的窘境，甚至愿意以負油價來強制平倉，導致油價有史以來第一次跌至負值區間。在美國時間2020年4月20日，美國WTI原油期貨5月合約跌出史上第一個負數結算價-37.63美元。

而在接下來的幾周內，完全相反的一幕可能會上演。

隨著交割日的臨近，由于原油庫存處于歷史低位，所以「無油交割」的情況或將致使空頭合約持有人爭相買入以求按期平倉，但是這可能會致使油價到達「任何位置」，甚至出現「歷史性逼空」。

油價飆升將加劇全球通脹水平，如何尋找應對之策？

在高通脹背景之下，與通脹掛鉤的二級市場投資需求激增，投資者希望對沖價格上漲的風險。那么，投資者應該如何投資？哪些行業板塊可以對抗通脹？

1、押注通脹上升的ETF

去年12月份上市的、直接以生產者價格指數(PPI)命名的$AXS ASTORIA INFLATION SENSITIVE ETF(PPI.US)$，在今年錄得了14%的漲幅。

據彭博統計的數據顯示，所有名稱或ETF描述中含有「通脹」一詞的ETF，去年均實現了資金流入。其中，有三只ETF在2021年的回報率超過了最新的CPI讀數7.9%。它們是：

$VanEck Vectors Real Asset Allocation ETF(RAAX.US)$，2021年漲21.56%，今年至今漲12%；

$HORIZON KINETICS INFLATION BENEFICIARIES ETF(INFL.US)$，2021年漲24.76%，今年至今漲6.6%；

$ProShares通脹預期ETF(RINF.US)$，2021年漲16.21%，今年至今漲近8%。

2、有望抵御通脹升溫的股票

雖然股市在通脹高企的情況下一般都表現低迷，但從行業的層面而言，個別板塊仍存在獲利機會。有基金經理指出，通脹預期下，一些受益于價格上升和盈利驅動的板塊將相對受益：

首先關注進攻性資產，即產品能漲價、毛利率能擴張的一類資產；其次關注防御類資產，可尋找市場上股息率高、分紅率穩定性好持續性強的資產，通過高股息率策略去抵消實際利率上行帶來的壓力，以保持組合的穩定性。

一般來說，大宗商品、農產品、金融股、房地產是通脹上行階段的受益品種。

（1）有色金屬

鋁：

$美國鋁業公司(AA.US)$、$中國鋁業(ACH.US)$

$世紀鋁業(CENX.US)$、$凱撒鋁業(KALU.US)$

銅：

$麥克莫蘭銅金(FCX.US)$、$南方銅業(SCCO.US)$

$Hudbay Minerals(HBM.US)$

$Turquoise Hill Resources(TRQ.US)$

黃金：

$紐曼礦業(NEM.US)$、$巴里克黃金(GOLD.US)$

$SPDR黃金ETF(GLD.US)$

（2）油氣板塊

石油：

$埃克森美孚(XOM.US)$、$雪佛龍(CVX.US)$

$康菲石油(COP.US)$、$英國石油(BP.US)$

$EOG能源(EOG.US)$、$先鋒自然資源(PXD.US)$

$馬拉松石油(MRO.US)$、$西方石油(OXY.US)$

天然氣：

$威廉姆斯(WMB.US)$、$阿美能(AEE.US)$

（3）煤炭板塊

$阿齊煤炭(ARCH.US)$

$Peabody Energy Corporation(BTU.US)$

$Alliance Resource Partners LP(ARLP.US)$

$Natural Resource Partners LP(NRP.US)$

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（4）農產品

$泰森食品(TSN.US)$、$邦吉(BG.US)$

$都樂食品(DOLE.US)$

$Archer Daniels Midland(ADM.US)$

$Cal-Maine Foods(CALM.US)$

（5）金融行業

$富國銀行(WFC.US)$、$匯豐控股(HSBC.US)$

$瑞銀(UBS.US)$、$花旗集團(C.US)$

$美國銀行(BAC.US)$、$巴克萊銀行(BCS.US)$

$摩根大通(JPM.US)$、$摩根士丹利(MS.US)$

（6）高股息資產

$淡水河谷(VALE.US)$、$巴西石油公司(PBR.US)$

$力拓(RIO.US)$、$必和必拓(BBL.US)$

編輯/phoebe