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美銀策略師Michael Hartnett認為，美股反彈不過是熊市的「暫時停火」，「衰退沖擊」即將開始。如何對沖接下來市場可能面臨的痛苦？1970s大通脹時代下的資產輪動或許能夠提供借鑒。

上周，美聯儲加息落地，美股卻大幅反彈。

對此，有「華爾街最悲觀分析師」之稱的美銀策略師Michael Hartnett認為，這場反彈不過是熊市的「暫時停火」，「衰退沖擊」即將開始。

Hartnett解釋道，歷史性的逼空在很大程度上促成了市場的大范圍融漲：

這不過是一場「熊市停火反彈」（"bear market ceasefire rally" ），因為世界繼續陷入滯脹的煉獄，真正的熊市要到衰退開始時才會開始，時間是2022年下半年的某個時候。

Hartnett認為，2020年代利率的長期低點疊加著通脹，意味著快速且不穩定的從繁榮到蕭條的經濟和投資周期。

以史為鑒，Hartnett復盤了上世紀七十年代大通脹時代下的資產輪動。

在這個時期的初期，市場最初是看漲實物資產、大宗商品、通貨膨脹保值債券(TIPS)、小盤價值股和新興市場。

然而，短短幾年之后，在1973/4年的大滯脹沖擊中，只有大宗商品持續堅挺。

到1974年至1981年，就到了買進小盤價值股、房地產的時候，此時大宗商品依然表現不錯。

接下來會發生什么？這將取決于美聯儲是否有勇氣像1981年沃爾克那樣，在短期內將利率提高到20%，即使這也意味著風險資產的崩潰。

對于如何對沖接下來市場可能面臨的痛苦，Hartnett也給出了建議：

最好的衰退對沖是押注「收益率曲線變陡」

最好的滯脹對沖是押注美元貶值

最好的軟著陸對沖是押注非美國股票

編輯/charlie