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作者：韓旭陽

即將到來的3月季度期權可能比最近幾個季度的期權更重要，因為該季度的未平倉頭寸比最近幾個季度多。

美東時間3月18日周五，美國將有3.3萬億期權衍生品到期。

這次期權到期不僅在美國聯邦公開市場委員會（FOMC）周三公布利率決定之后，而且也處于復雜的地緣政治局勢之中。

總體而言，標普約30%的未平倉合約將在3月18日這一天到期。

為了幫助交易員，高盛內部衍生品專家Rocky Fishman對這種波動率上升環境下的期權頭寸進行了研究，并在周五的期權交易前提出了以下幾點關鍵觀察。

首先，標普500指數以及所有資產類別的波動性一直在迅速上升。多種催化劑的綜合作用，幫助推動波動率指數VIX上升到30年代的水平，各資產類別的波動率甚至出現了更大幅度的上升。

在該季度里到期的這一周，隨著投資者重組對沖頭寸，期權交易量往往會升高。

同時，標普500未平倉期權合約量是2019年以來最大的未平倉量。盡管季度期權到期重要性下降的趨勢仍未改變，但即將到來的3月季度期權可能比最近幾個季度的期權更重要，因為該季度的未平倉頭寸比最近幾個季度多。

較大比例的未平倉合約是由于兩點原因：一是3月到期日附近的交易量異常高，使更多的未平倉合約是新交易的；二是股票拋售使現貨指數回到了大部分未平倉合約最初建立的區域。

然后就是，交易量已經從單一股票期權轉移到了指數期權。經股市規模調整后，指數/ETF期權的交易量幾乎達到了2020年初的峰值。這種高成交量既包括每周一、三、五到期的超短期限期權，也包括3月的月度成交量。由于宏觀主題占主導地位，單一股票期權的成交量與2021年末的峰值相比大幅下降。

最后，疲軟的流動性和收盤成交量的減少在gamma對沖上發出了相反的信號。進行delta對沖者的凈gamma頭寸很難得知，但總體而言，高盛認為這些即將到期的期權傾向于做空gamma頭寸（可能使市場更加波動）。已經實現的波動性價差持續高企，以及疲軟的期貨流動性普遍支持期權被買入，市場可能存在大規模的delta對沖空頭gamma頭寸。

總的來說高盛認為，在本周這些期權到期之后，市場波動性將大幅降低。

編輯/isaac