每年2月份，巴菲特都會寫一封信來給投資者講過去一年他投資的收獲和教訓，這種無私的分享也使得很多不同投資理念的投資者都非常尊重巴菲特。而今年2月26日，伯克希爾-哈撒韋公司公布了Q4財報和巴菲特致股東信。

這封信是巴菲特的第57封來信，富途君發現這封信中，除了有新的亮點外，字里行間中也透露著巴菲特投資生涯中一以貫之的投資理念和投資經驗的總結。

1 第57封信的亮點

艱難的又一年戰勝了指數

和巴菲特剛做投資的時候以及專一經營伯克希爾之后的業績相比，他已經有一些年頭沒有跑贏標普500指數了，雖然在過去很多年的信中股神反復提到隨著資金量的日益增加，想要保持過去的投資成績是一件非常困難的事情。但巴菲特長久以來的目標還是戰勝指數，不然用他自己的話來說就是「那不如買摩擦成本更低的指數基金，而我也會為我的錢找更好的容身之處?！?/p>

而伯克希爾的股價經歷過去一年、五年和十年的表現均不及美股大盤后，2021年收益再度重新超過標普500指數回報率?？梢哉f，2021年巴菲特終于「揚眉吐氣」了，就在科技企業的富豪們身價集體縮水時，而巴菲特憑借價值投資標的的良好表現，成為目前唯一的身家在今年有所增加的「原十大富豪」。

股神依然經得起考驗

而今年年初，投資者們發現一個有趣的現象，價值投資的標志人物巴菲特和一直在尋找改變世界的公司并進行投資的木頭姐的在疫情開始之后到現在為止的收益竟然差不多了。

2020年開始巴菲特和木頭姐的收益率變化，藍線為巴菲特，紅線為木頭姐

從圖中能看出，巴菲特仍然經得起考驗。而就伯克希爾奇跡般的成績也可以啟示我們，做價值投資并不求每一年獲得多高的收益率，關鍵是要獲得長期穩定復合的增長，從而能夠做時間的朋友，做長跑的健將。

2 在前56封信中尋找答案

對于巴菲特能有如此成就，在回顧他以往的《致股東信》里，答案是有跡可循的。

如果要富途君用兩個詞語來形容巴菲特的話，那大概是「正直」和「專注」。

從上世紀60年代開始，巴菲特開始做套利交易的時候，他就表述過自己從來不會聽取所謂的小道消息和內幕消息，自己所有的判斷都是基于公開信息和數據進行的。

并且巴菲特在早期是極度不愿意公開自己的持股的，迄今為止他也會在購買股票的時候把保密工作做到極致，原因一方面是因為他不希望被大眾了解到自己的持股后大舉買進，從而導致自己不能以合理的價格買到足夠數量的股票；

另一方面，他反復提到自己也曾犯過很多錯誤，希望投資者們有自己的判斷，能在自己的能力圈中投資，不要盲目抄作業或者聽媒體斷章取義地鼓吹巴菲特持倉而進行投資，從而可能導致股票價格進一步情緒化。

「我們的政策是平等對待所有股東。因此，我們不與分析師或大型機構進行討論。此外，只要有可能，我們都會在周六早上發布重要的溝通信息，以最大限度地讓股東和媒體在周一市場開盤前有時間消化吸收新聞?！?/p>

-巴菲特，出自第57封股東信

在富途君眼里，巴菲特比起是個證券分析師，其實更像一個企業分析者。在這次的股東信中，巴菲特對自己大半生的投資經歷進行了總結。

「無論我們采用何種所有權形式，我們的目標都是對具有持久經濟優勢和一流CEO的企業進行有意義的投資。請特別注意，我們持有股票是基于我們對其長期業務表現的預期，而不是因為我們將它們視為利用短時市場變動的工具。這一點很關鍵：查理和我不是選股者；我們是業務選擇者?！?/p>

-巴菲特，出自第57封股東信

富途君結合巴菲特信里的內容，給大家分享兩點看法：

股神不只是在買股票。巴菲特從一開始就不是一個「炒股」的人，他不單單只購買股票，這樣的表現在他投資生涯的后半段更加明顯，由于資金量過于龐大問題，往往他很難以合適的價格買到足夠的股票，所以更傾向于全面收購一個企業；由于只「炒股」涉及到稅的問題，所以完全掌握一些公司可以進一步擴大他投資的賬面收益率；最后，由于在2003年中巴菲特在演講中提到的「美國日益增長的貿易赤字正在出賣我們的國家」，所以通過持有別國的資產做了宏觀對沖。

什么樣的標的是好標的。巴菲特再次重申了自己的投資目標，究其根本，還是好的商業模式，好的管理層，好的價格。并且強調了老師格雷厄姆的思想「市場短期來看是投票機，長期來看才是稱重器。」好的公司從長期來看業績一定會兌現的，再次重申他們比起證券分析師更像企業分析者。

3 投資理念的演變

看著巴菲特這些年一路走來，如果要說他投資理念變化最大的地方，那莫過于是商業模式的追求上了。早期的巴菲特是一個不折不扣的格雷厄姆式的「煙蒂型投資者」，就像大街上有人抽剩下的雪茄頭，但撿起來依舊可以抽抽過過癮，也就是所謂的低買高賣策略，芒格至今也經常笑他說他喜歡「吮手指」型的交易。

但是到投資中后期，他更偏向經久不衰的商業模式，也就是所謂的看十年，看這個公司的盈利模式是否還可以很好的生存。比較典型的例子是他和芒格都很喜歡讀報紙，所以當初買了很多報業公司，但隨著互聯網的普及，人們不再那么需要報紙來獲得信息了，商業模式整個都進行改變，因此老巴基本上完全清倉了報業持股。在投資中，選對一個正確的賽道往往比其他的東西更加重要。

而在談到自己的成功時，巴菲特也多次將其歸功于美國的國運，「不要做空美國」是巴菲特一直強調的。

「公平地說，我們的股東應該承認一實際上應該大肆宣揚一伯克希爾的繁榮是由于公司在美國運營而得到大力培養的。如果沒有伯克希爾，我們的國家在1965年以后的幾年里依然會表現得非常出色。然而，如果沒有我們在美國的家，伯克希爾永遠不會成為今天的樣子。當你看到國旗時，請說聲謝謝。」

-巴菲特，出自第57封股東信

巴菲特和芒格從上世紀中旬到今天為止，不管是遇到了經濟退坡、互聯網泡沫破裂還是次貸危機，都表達了對于美國永不停息發展的巨大信心，甚至多次抨擊金融衍生品的巴菲特在次貸危機的恐慌中都和人對賭美國的國運和發展。

特別是在近20年的股東信中，在互聯網泡沫破裂和次貸危機之后，巴菲特在股東信中都表現出了對于美國繼續向前發展的巨大信心。

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