政府工作報告要點

一、去年工作回顧

國內生產總值增長8.1%

居民人均可支配收入實際增長8.1%

城鎮新增就業1269萬人

新增減稅降費超過1萬億元

疫苗全程接種覆蓋率超過85%

二、今年主要預期目標

國內生產總值增長5.5%左右

城鎮新增就業1100萬人以上

居民消費價格漲幅3%左右

糧食產量保持在1.3萬億斤以上

三、今年部分重點工作

財政：今年赤字率擬按2.8%左右安排，中央對地方轉移支付增加約1.5萬億元、規模近9.8萬億元

政府投資：今年擬安排地方政府專項債券3.65萬億元

減稅：預計全年退稅減稅約2.5萬億元，其中留抵退稅約1.5萬億元

就業：使用1000億元失業保險基金支持穩崗和培訓

政務服務：擴大「跨省通辦」范圍，基本實現電子證照互通互認

消費：繼續支持新能源汽車消費，鼓勵地方開展綠色智能家電下鄉和以舊換新

創新：實施基礎研究十年規劃，實施科技體制改革三年攻堅方案

鄉村振興：支持脫貧地區發展特色產業，啟動鄉村建設行動

開放：推動與更多國家和地區商簽高標準自貿協定

環保：完善節能節水、廢舊物資循環利用等環保產業支持政策

教育：繼續做好義務教育階段減負工作

醫保：居民醫保和基本公共衛生服務經費人均財政補助標準分別再提高30元和5元

社會保障：完善三孩生育政策配套措施，發展普惠托育服務

住房：探索新的發展模式，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設

文體：建設群眾身邊的體育場地設施

港澳臺：支持港澳發展經濟、改善民生，堅決反對「臺獨」分裂行徑

券商解讀

GDP增長目標5.5%左右

平安證券表示，GDP增長目標5.5%左右，經濟工作要穩中求進、主動作為。雖然今年我國發展面臨的國內外風險挑戰明顯增多，但全年增速目標設定在5.5%左右，高于2020-2021年兩年復合增速5.1%，低于2019年6.0%的實際增速，旨在與「十四五」規劃目標相銜接。這就要求經濟工作在穩字當頭、穩中求進的基礎上，要更加主動作為。

中信建投首席經濟學家黃文濤表示，市場此前預期的經濟增長目標主要集中在5%左右、5%-5.5%，5.5%左右三種，此次政府將目標定在5.5%左右，是市場預期的上限，報告強調，「越是困難越要堅定信心、越要真抓實干」、「必須爬坡過坎」、「中國經濟一定能頂住下行壓力」。這一方面有利于在預期轉弱背景下提振信心，另一方面也體現了政府今年穩增長的決心。

這一增長目標實現并不容易，更多穩增長政策護航值得期待。今年國內外環境更趨復雜嚴峻，如政府工作報告所言，「全球疫情仍在持續，世界經濟復蘇動力不足，大宗商品價格高位波動，外部環境更趨復雜嚴峻和不確定。我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。局部疫情時有發生。消費和投資恢復遲緩，穩出口難度增大，能源原材料供應仍然偏緊，中小微企業、個體工商戶生產經營困難，穩就業任務更加艱巨」。「這是高基數上的中高速增長，體現了主動作為，需要付出艱苦努力才能實現」。因此，今年穩增長政策、舉措在未來還會進一步落地，包括財政、貨幣、就業的宏觀政策，激發市場主體活力的微觀政策，固定資產投資、房地產、消費等領域政策均可期待。

安信證券表示，穩增長意圖明確，對經濟增長的訴求增強。2022年GDP增速目標設定為5.5%左右，在當前經濟面臨新的下行壓力背景下，政府工作報告明確表明「要把穩增長放在更加突出的位置」，這或許也意味著，這一輪穩增長政策持續的時間會更長、政策力度也會更大，才能扭轉當前面臨的「面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力」，這將是驅動銀行板塊行情的直接催化劑。

中泰證券表示，穩增長訴求上升，通脹就業符合預期。GDP增速目標5.5%左右，目標設定基于穩就業保民生防風險的需要，也和近兩年平均經濟增速以及「十四五」規劃目標要求相銜接。「左右」一詞的表述意味著增速目標可能留有一定彈性，實際增速有可能低于5.5%。通脹和就業等目標設定符合預期，「CPI3%左右」的要求不難實現，今年「就業總量壓力不減、結構性矛盾突出」的情況下，「城鎮新增就業1100萬人以上」，數量上和去年一致。此外，「雙碳」目標不變但節奏緩和，存在政策糾偏的需要。

積極財政要求提升效能

中信建投表示，政府工作報告的重點工作中，排在前兩位的是「著力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區間」、「著力穩市場主體保就業，加大宏觀政策實施力度」，也可看出穩經濟、穩主體、保就業工作在今年最為關鍵。

積極財政要求提升政策效能，赤字率下調但可用財力增加。今年赤字率下調到2.8%，進一步向疫情前水平回歸，但政府預計財政收入增長，加之特定國有金融機構和專營機構依法上繳近年結存的利潤、調入預算穩定調節基金等，支出規模比去年擴大2萬億元以上，可用財力明顯增加，因此今年支出總量的增速并不會低。地方財政收支矛盾雖然突出，但中央對地方轉移支付增加約1.5萬億元、規模近9.8萬億元，增長18%、為多年來最大增幅，此外3.65萬億的專項債額度和去年持平，地方可使用財力也不必悲觀。貨幣政策實施力度要求加大，為實體經濟提供更有力支持。總量和結構政策都有發力空間，總量上要求擴大新增貸款規模，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定；結構上要求引導資金更多流向重點領域和薄弱環節，擴大普惠金融覆蓋面。綜合融資成本要求繼續下降，包括降低實際貸款利率、減少收費。

強化就業優先政策，城鎮調查失業率目標由「左右」改為「以內」。今年城鎮新增就業目標為1100萬人以上，和去年一致，城鎮調查失業率目標為5.5%以內，去年是5.5%左右，總體看今年穩就業保民生的決心較高。要求財稅、金融等政策都要圍繞就業優先實施，專項促就業政策要強化優化，包括使用1000億元失業保險基金支持穩崗和培訓。

中航證券表示，財政政策方面，出于財政可持續性考慮，今年赤字率擬按2.8%左右安排，回歸到2019年財政赤字水平，較2020年的3.6%和2021年的3.2%有所下降。但另一方面，因為特定國有金融機構和專營機構依法上繳近年結存的利潤、調入預算穩定調節基金等,今年的支出規模將比去年擴大2萬億元以上,可用財力明顯增加。今年安排中央本級支出增長3.9%，相比去年的負增長明顯更加積極。中央對地方轉移支付增加約1.5萬億元、規模近9.8萬億元，增速近18%，為2012年以來除2020年外的最高增速，體現了中央調動財力，支持地方經濟企穩、發展的決心和力度，同時也顯示今年穩增長需要更好發揮地方與市場的力量。專項債方面，今年預計新增地方政府專項債3.65萬億元，與去年持平，僅低于2020年的3.75萬億元，是歷史次高。專項債發行規模不縮減，表明今年基建相關項目資金充裕。同時，值得注意的是，不同于去年專項債節奏發行偏慢、大部分專項債集中于后幾個月發行導致基建在下半年偏弱的情況，從去年年底的各種高規格會議開始，中央即不斷強調今年財政要「靠前發力」，相關項目要「提前布局」，本次政府工作報告也提出「圍繞國家重大戰略部署和‘十四五’規劃,適度超前開展基礎設施投資」，預計今年上半年基建發力將對我國經濟企穩發揮重要的作用，同時基建并不局限在傳統的鐵公機，新基建有望成為重點投資領域。

貨幣政策方面，報告提出「發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，為實體經濟提供更有力支持。」具體內容上強調擴大新增貸款規模,進一步疏通貨幣政策傳導機制，推動市場主體綜合融資成本下降等，繼續釋放較為積極的信號。在去年12月降準的基礎上，今年下調了政策利率（逆回購和MLF利率）以及LPR利率，雖然美聯儲加息提速令外部流動性環境并不友好，但基于國內穩定的政治經濟形勢，人民幣及相關資產目前體現出了一定的避險屬性，這有利于人民幣匯率在美聯儲加息周期中維持穩定，為國內政策維持「以我為主」提供了更多的空間，因此，預計上半年我國貨幣政策有望維持穩中偏松的格局，政策利率不排除進一步下調的可能，流動性維持合理充裕將為信用擴張提供有利條件。

浙商證券表示，政府工作報告要求提升積極的財政政策效能，與中央經濟工作會保持一致，赤字率安排2.8%，適當調低的赤字率，一方面體現了財政政策正常化繼而可以增強持續性，另一方面2.8%的赤字率安排與2019年一致，也體現了逆周期積極維穩經濟的決心。

專項債3.65萬億，用好政府投資，維穩宏觀經濟。配合穩增長政策基調，財政政策積極發力。1）2022年新增地方專項債規模3.65萬億元，與2021年保持一致，符合前期預判。2）2022年一般公共預算支出較2021年增加2萬億元以上，預計支出增速在8.1%以上，顯著提升。3）中央預算內投資安排6400億元，較2021和2020年的6100和6000億元有所提升。我們認為，財政支出和政府投資的顯著提速，有助于牽引和撬動民間投資，進而促進投資全面發力維穩經濟增長。

中泰證券表示，財政政策有所為而有所不為。赤字率和新增專項債安排「一低一高」，既符合「可持續」的政策基調，又延續了2015年以來「開前門、堵后門」的政策思路。一般公共預算支出增速有望升至8.1%，和2019年持平；不過，廣義預算支出增速可能明顯低于2019年。積極財政首要目的在于「支持穩定和擴大就業」，重點在收入端，特別是1.5萬億留底退稅需要重點關注。從效果看，減稅降費更有利于對小微企業、個體工商戶、制造業等「紓困」，符合「三重壓力」下保主體、穩就業的政策需要。

貨幣政策進一步寬松仍有必要。報告提出「政策發力適當靠前，及時動用儲備政策工具」，我們判斷年內繼續降準降息的可能性較大。在「保持宏觀杠桿率基本穩定」前提下，本輪「寬信用」目的在于「總量穩定增長」背景下的「結構穩步優化」，無論宏觀杠桿率還是社融增速，出現大幅反彈的可能性都較低。預計2022年社融增速在10.2%-10.9%之間窄幅震蕩。房地產、地方平臺、民企等領域的風險處臵措施有望逐漸細化明確，政策端的底線支持進一步明確。關注報告中「設立金融穩定保障基金」，「完善民營企業債券融資支持機制」等提法。