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上個(gè)月，由于全球地緣政治緊張局勢(shì)飆升，黃金的表現(xiàn)大大優(yōu)于美國(guó)國(guó)債、比特幣和瑞士法郎等「避險(xiǎn)資產(chǎn)」同行。在過(guò)去幾年里，幾大類(lèi)避險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)高度相關(guān)，但過(guò)去兩個(gè)月里，這種相關(guān)度不存在了。

IG策略分析師Yeap Jun Rong表示：「黃金的表現(xiàn)可能會(huì)繼續(xù)優(yōu)于其他避險(xiǎn)資產(chǎn)，央行購(gòu)買(mǎi)增加，抗通脹屬性，也是黃金上漲的順風(fēng)因素。俄烏沖突尚未出現(xiàn)任何緩和跡象，進(jìn)一步升級(jí)可能會(huì)增加持續(xù)通脹壓力的風(fēng)險(xiǎn)，這將繼續(xù)推動(dòng)金價(jià)上漲。」

當(dāng)前的俄烏沖突是歐洲自二戰(zhàn)以來(lái)遭遇的最嚴(yán)重的地緣政治危機(jī)，隨著大宗商品價(jià)格上漲，人們對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)加劇，因此重新定義了何為「安全」。像日元和瑞士法郎這些在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期趨于走強(qiáng)的傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣，也因日本央行和瑞士央行的寬松貨幣政策而表現(xiàn)不佳。

高盛認(rèn)為，黃金等貴金屬價(jià)格前景，在短期內(nèi)更難預(yù)測(cè)，但中期看漲：

一方面，如果限制俄羅斯央行使用其離岸儲(chǔ)備，這將會(huì)令俄羅斯使用其龐大的國(guó)內(nèi)黃金儲(chǔ)備繼續(xù)對(duì)外貿(mào)易，黃金作為終極貨幣的獨(dú)特作用可能會(huì)顯現(xiàn)。

另一方面，由于結(jié)算量巨大，愿意這樣交易的買(mǎi)方有限，需要以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格交易大量黃金，這會(huì)限制其潛在上升空間。不過(guò)由于能源價(jià)格高企且俄羅斯對(duì)外部融資的依賴(lài)程度低于2014年，俄羅斯央行拋售黃金儲(chǔ)備可能有限。

黃金可以作為有效的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具，但前提是地緣政治事件嚴(yán)重到足以影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)。這可能是因?yàn)楫?dāng)世界其他地區(qū)出現(xiàn)緊張局勢(shì)時(shí)，美元本身往往是避風(fēng)港，而不是黃金。但當(dāng)美國(guó)自身受到影響時(shí)，黃金就成了終極避險(xiǎn)工具。高盛認(rèn)為，持續(xù)的全球能源危機(jī)和高于目標(biāo)的美國(guó)通脹，意味著俄烏局勢(shì)對(duì)商品流動(dòng)的任何干擾都可能引發(fā)對(duì)美國(guó)通脹進(jìn)一步走高和隨后經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂(yōu)，這將利好黃金。

高盛的結(jié)論是，在能源價(jià)格上漲的推動(dòng)下，俄烏局勢(shì)升級(jí)給整體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了明顯的滯脹風(fēng)險(xiǎn)，讓高盛更有信心金價(jià)可以在幾個(gè)月內(nèi)達(dá)到2150美元/盎司的目標(biāo)價(jià)。

在今年1月的報(bào)告中，高盛分析師Mikhail Sprogis等人指出，是時(shí)候買(mǎi)點(diǎn)黃金等防御性資產(chǎn)了。當(dāng)時(shí)，高盛將金價(jià)預(yù)期從2000美元提升至2150美元。理由是以美國(guó)為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速放緩，且高通脹將催生黃金投資需求。同時(shí)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將催生黃金消費(fèi)需求。

高盛去年就是黃金多頭，但最終遭市場(chǎng)打臉。高盛當(dāng)時(shí)認(rèn)為，受弱勢(shì)美元和新興市場(chǎng)需求推動(dòng)，黃金將最高漲至2000美元/盎司。但由于去年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)好于新興市場(chǎng)，且市場(chǎng)預(yù)期通脹只是暫時(shí)的，黃金基本面疲軟，最終2021年全年下跌了7%。

編輯/lydia