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來源：見聞VIP會員

發生了什么？

美國總統拜登在與七國集團（G7）領導人視頻會晤后，發表公開講話稱，G7一致同意推進對俄「毀滅性」的一攬子制裁和其他經濟措施，以追究俄羅斯的責任。

拜登表示，俄羅斯在美國的所有資產都將被凍結。美國將同盟友一道，限制俄羅斯使用美元、歐元、英鎊和日元做生意的能力。

此外，美國還將削弱俄羅斯在21世紀高科技經濟中的競爭能力。美國將對俄羅斯金融業發起制裁，受到制裁的俄羅斯大型銀行共持有約1萬億美元的資產，美國還將立即凍結俄羅斯第二大銀行VTB的資產。

痛苦已經顯現

在西方制裁的消息曝出后，俄羅斯股市周四（2月24日）一度狂瀉40%，俄羅斯基準股指——莫斯科交易所（MOEX）指數最終收跌33.28%，報2058.12點。

在歐洲市場俄羅斯交易系統現金指數RTS（美元計價）盤中曾跌超50%，收跌38.3%，報742.91點。

美國市場首只追蹤俄股的ETF、VanEck Russia ETF（RSX）盤中創將近兩年來新低時日內跌近28%，收跌逾19%，連跌五日，今年初以來累跌超40%，主要持股包括俄羅斯天然氣工業公司（Gazprom）、諾里爾斯克鎳業和俄羅斯聯邦儲蓄銀行。

俄羅斯盧布也無法幸免，盧布兌美元一度逼近88.00，創歷史新低，日內跌超8%。

意味著什么？

除了股市和匯市，俄羅斯債市也面臨著越來越大的壓力。最近幾日俄羅斯主權債務收益率大幅走高，無論是以盧布計價還是外幣計價。國際投資者持有超過600億美元規模的俄羅斯主權債務，但隨著更多制裁的落地，俄羅斯在國際市場上融資的大門已經實質性被關閉，當前幾乎沒有任何國際市場投資者會購買俄羅斯債券，而俄羅斯國內的需求也非常少。

俄羅斯2047年到期的美元債價格已經從2月初110美元跌至70美元，成交量寥寥。一般而言俄羅斯在國際市場上發債大部分是美元債，但過去幾次的基準發行貨幣都是歐元。而該債券發行時50%的份額由英國投資者認領，這也表明了籠罩在信貸市場的一個更大系統性問題：當所有人都想要退出時，誰來提供流動性？

三重影響

年初以來，新興市場就受到了美債收益率上行、匯率貶值、資本恐慌的三重影響。

一方面，俄羅斯和烏克蘭之間的局勢不斷升溫，雙方均在邊境地區集結軍隊，市場避險情緒升溫，導致資金從風險資產流出，進而流入至傳統避險資產，對避險資產需求的上行推高部分新興市場的國債收益率。

數據顯示，10年期俄羅斯、巴西和印度國債收益率在局勢白熱化階段均出現較大幅度的上行。

另一方面，近期市場對于美聯儲加息和縮表的預期定價愈發加強，美元兌新興市場貨幣升值，而在本周早些時候因商品價格高企而展現韌性的商品貨幣，以及歐元都屈服于風險情緒的惡化，變相進一步推升美元。匯率貶值也成為了 MSCI 指數下跌的「加速器」。

自2008年金融危機以來，除了歐債危機時期前歐洲央行行長德拉吉曾「不惜一切代價」捍衛歐元區，投資級債券領域的流動性不足問題還沒有經受過真正的考驗。而目前隨著全球主要央行收緊貨幣政策撤出流動性，風險已經悄然升溫。

2020年年初新冠疫情席卷全球，造成信貸危機時，全球各中央銀行的權責范圍從購買主權債擴大到了購買企業債，但隨著美聯儲開啟縮表計劃，英國央行也在賣出持有的200億英鎊債券，唯有歐洲央行還剩下3200億歐元的投資級歐元企業債待出手。而隨著主要央行資產購買計劃的停滯，新興市場的信貸形勢將更為緊張。

而光從G7制裁的名單來看，受到懲罰的可能不僅是俄羅斯，還有烏克蘭以及該區域外圍國債券和股票，比如在俄羅斯和烏克蘭有大量敞口的波蘭和芬蘭公司。

雖然沒有被直接制裁，但這次軍事行動的暴風眼烏克蘭債券價格下跌的幅度相比于俄羅斯有過之而無不及，更大的風險在于擬于近期到期的債券，下一個值得關注的2022年9月到期的票息率為7.75%的美元債，目前待償金額為9.12億美元。

當前烏克蘭的國際債務規模在230億美元左右，該國正與IMF談判以希獲得7億美元的信貸額度。雖然拜登和西方政府承諾會提供援助，但如果屆時烏克蘭已經成為俄羅斯的「傀儡」國家，西方的態度可能就不一樣了。

編輯/phoebe