新浪美股團隊/編譯

北京時間26日晚訊，股神巴菲特麾下的伯克希爾·哈撒韋公司剛剛在官網(wǎng)公布每年一度的致股東公開信。2021年，伯克希爾終于跑贏標(biāo)普500指數(shù)，而此前的五年和十年表現(xiàn)都均不及美股大盤，輸?shù)脽o話可說。進入2022年，巴菲特更加「揚眉吐氣」，來自科技企業(yè)的富豪們身價集體縮水，而巴菲特憑借價值投資標(biāo)的的良好表現(xiàn)，成為目前唯一的身家在今年有所增加的「原十大富豪」。

據(jù)美國《投資者商業(yè)日報》 對標(biāo)普全球市場財智公司、MarketSmith公司的數(shù)據(jù)進行了分析，標(biāo)普500指數(shù)中今年10家公司表現(xiàn)不錯，其中和巴菲特有關(guān)聯(lián)的就有3家——首先就是伯克希爾公司，還有伯克希爾持股的美國銀行和美國運通。今年以來美國銀行漲近8%，市值增加230多億美元，持有該股的伯克希爾贏得超34億美元的財富。美國運通方面，該股今年以來累計上漲17%有余，市值增加逾190億美元；作為大股東伯克希爾就占到了其中的43億美元。

依照慣例，股東信開始還是伯克希爾的業(yè)績與美股風(fēng)向標(biāo)：標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)的對比，2021年伯克希爾每股市值的增幅是29.6%，標(biāo)普500指數(shù)的增幅是28.7%，伯克希爾跑贏了0.9個百分點。

長期來看，1965-2021年，伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長率為20.1%，明顯超過標(biāo)普500指數(shù)的10.5%，而1964-2021年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的3641613%，也就是36416倍多，而標(biāo)普500指數(shù)為30209%，即超過302倍。

巴菲特致股東信首頁對比伯克希爾的業(yè)績與美股標(biāo)桿：標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)

上表注：表中數(shù)據(jù)為正常日歷年數(shù)據(jù)，但以下的年份例外：1965年和1966年均為截至當(dāng)年的9月30日，而1967財年總計為15個月，結(jié)束于當(dāng)年12月31日。

以下為巴菲特2022年致股東公開信全文：

伯克希爾哈撒韋公司

致伯克希爾哈撒韋公司的股東：

查理·芒格，我的長期合作伙伴，我的工作是管理你的一部分儲蓄。我們很榮幸得到您的信任。

如果我們是缺席股東而您是經(jīng)理，我們的職位有責(zé)任向您報告我們想知道的內(nèi)容。我們喜歡通過這封年度信函以及年度會議直接與您交流。

我們的政策是平等對待所有股東。因此，我們不與分析師或大型機構(gòu)進行討論。此外，只要有可能，我們都會在周六早上發(fā)布重要的溝通信息，以最大限度地讓股東和媒體在周一市場開盤前有時間消化吸收新聞。

公司在定期向美國證券交易委員會（SEC）提交的年度10-K報告中列出了伯克希爾公司的大量事實和數(shù)據(jù)，并且我們在K-1至K-119頁上進行了復(fù)制。一些股東會覺得這個細(xì)節(jié)很吸引人；其他人只喜歡學(xué)習(xí)查理和我認(rèn)為在伯克希爾公司的新事物或有趣的事物。

唉，2021年幾乎沒有此類行動。不過，我們確實在提高您的股票內(nèi)在價值方面取得了合理進展。57年來，這項任務(wù)一直是我的首要職責(zé)。它將繼續(xù)如此。

你擁有什么

伯克希爾公司擁有各種各樣的企業(yè)，有些是全部，有些只是部分擁有。第二類主要由美國大型公司的有價普通股組成。此外，我們還擁有一些非美國公司股票，并參與了幾家合資企業(yè)或其他合作活動。

無論我們采用何種所有權(quán)形式，我們的目標(biāo)都是對具有持久經(jīng)濟優(yōu)勢和一流CEO的企業(yè)進行有意義的投資。請?zhí)貏e注意，我們持有股票是基于我們對其長期業(yè)務(wù)表現(xiàn)的預(yù)期，而不是因為我們將它們視為利用短時市場變動的工具。這一點很關(guān)鍵：查理和我不是選股者；我們是業(yè)務(wù)選擇者。

我犯了很多錯誤。因此，我們范圍廣泛的業(yè)務(wù)包括一些具有真正非凡經(jīng)濟地位的企業(yè)，許多其他具有良好經(jīng)濟特征的企業(yè)，以及少數(shù)處于邊緣地位的企業(yè)。我們的普通股持倉的一個優(yōu)勢是——有時——很容易以優(yōu)惠價格分批購買優(yōu)秀的企業(yè)。這種投機取巧的經(jīng)歷在談判交易中是非常罕見的，而且從不會大量發(fā)生。當(dāng)它在有價普通股市場上發(fā)生時，從錯誤中退出也容易得多。

驚訝，驚訝

以下是關(guān)于你們的公司的一些事情，即使是經(jīng)驗豐富的投資者也經(jīng)常會感到驚訝：

許多人認(rèn)為伯克希爾是一個龐大且有些奇怪的金融資產(chǎn)集合。事實上，伯克希爾擁有和經(jīng)營的美國「基礎(chǔ)設(shè)施」資產(chǎn)——在我們的資產(chǎn)負(fù)債表上被分類為房地產(chǎn)、廠房和設(shè)備——比其他任何美國公司擁有和經(jīng)營的都多。這種優(yōu)勢從來都不是我們的目標(biāo)。然而，這已成為事實。

截至年底，這些國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)在伯克希爾的資產(chǎn)負(fù)債表上的價值為1580億美元。這一數(shù)字在去年有所增加，并將繼續(xù)增加。伯克希爾永遠(yuǎn)都在發(fā)展壯大。

每一年，你的公司都要繳納大量的聯(lián)邦所得稅。例如，在2021年，我們繳納了33億美元，而美國財政部報告的企業(yè)所得稅收入總額為4020億美元。此外，伯克希爾還支付大量的州稅和外國稅?！肝以谵k公室做貢獻了」，這是伯克希爾股東們不容置疑的斷言。

伯克希爾的歷史生動地說明了美國政府和美國企業(yè)之間無形且往往不被承認(rèn)的金融合作關(guān)系。我們的故事始于1955年初，當(dāng)時伯克希爾精紡和哈撒韋制造同意合并他們的業(yè)務(wù)。在請求股東批準(zhǔn)的請求中，這兩家歷史悠久的新英格蘭紡織公司表達(dá)了對合并的高度期望。

例如，哈撒韋的詢價向股東保證：「資源和管理的結(jié)合將造就紡織行業(yè)最強大、最高效的組織之一?！惯@種樂觀的觀點得到了該公司的顧問雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）的支持（沒錯，就是那個雷曼兄弟）。

我敢肯定，對于福爾河（伯克希爾）和新貝德福德（哈撒韋）來說，這是一個令人愉快的日子。然而，當(dāng)樂隊停止演奏、銀行家們回家后，股東們卻收獲了一場災(zāi)難。

在合并后的九年里，伯克希爾的所有者眼睜睜地看著公司的凈資產(chǎn)從5140萬美元跌至2210萬美元。這種下降在一定程度上是由股票回購、欠考慮的股息和工廠關(guān)閉造成的。但數(shù)千名員工9年的努力也帶來了經(jīng)營虧損。伯克希爾的困境并不罕見：新英格蘭的紡織業(yè)已經(jīng)悄無聲息地進入了漫長而不可逆轉(zhuǎn)的死亡之旅。

在合并后的9年里，美國財政部也因伯克希爾的問題而蒙受損失。在此期間，這家公司總共只向政府繳納了337，359美元的所得稅——可憐啊，每天才100美元。

1965年初，事情有了轉(zhuǎn)機。伯克希爾任命了新管理層，重新配置了可用的現(xiàn)金，并將幾乎所有的收益投入到各種良好的業(yè)務(wù)中，其中大部分業(yè)務(wù)多年來一直保持良好。將收益再投資與復(fù)利的力量相結(jié)合，產(chǎn)生了神奇的效果，股東們發(fā)財了。

應(yīng)該指出的是，伯克希爾的所有者并不是這次航向調(diào)整的唯一受益者。他們「沉默的合作伙伴」，即美國財政部。隨后從該公司收取了數(shù)百億美元的所得稅。還記得每天100美元嗎？現(xiàn)在，伯克希爾每天向財政部支付約900萬美元。

公平地說，我們的股東應(yīng)該承認(rèn)—實際上應(yīng)該大肆宣揚—伯克希爾的繁榮是由于公司在美國運營而得到大力培養(yǎng)的。 如果沒有伯克希爾，我們的國家在1965年以后的幾年里依然會表現(xiàn)得非常出色。 然而，如果沒有我們在美國的家，伯克希爾永遠(yuǎn)不會成為今天的樣子。 當(dāng)你看到國旗時，請說聲謝謝。

從1967年以860萬美元收購National Indemnity開始，伯克希爾已經(jīng)成為保險「浮動」資金的世界領(lǐng)導(dǎo)者—這些我們持有并可以投資的資金，但不屬于我們。 包括一筆相對較小的人壽保險收入在內(nèi)，伯克希爾的總浮動資金已從我們進入保險業(yè)務(wù)時的1900萬美元增長到1470億美元。

到目前為止，這些浮動資金的成本可以忽略不計。 雖然我們經(jīng)歷過好幾年保險損失加運營費用超過保費的情況，但總體而言，我們從產(chǎn)生上市資金的承保活動中獲得了55年的適度利潤。同樣重要的是，浮動金非常具有粘性。 我們保險業(yè)務(wù)的資金每天都在來來去去，但它們的總金額不會出現(xiàn)急劇下降。 因此，在浮動資產(chǎn)投資時，我們可以從長遠(yuǎn)考慮。

如果你還不熟悉浮動金的概念，我建議你參考第5頁的長篇解釋。 令我驚訝的是，我們的浮動金去年增加了90億美元，這種價值的累積對伯克希爾的所有者來說很重要，但卻沒有反映在我們的GAAP（「公認(rèn)會計原則」）的收益和凈值報告中。

我們在保險業(yè)創(chuàng)造的巨大價值，很大程度上要歸功于伯克希爾在1986年聘用阿吉特?賈殷（ Ajit Jain．）時的好運氣。 我們第一次見面是在一個周六的早上，我很快地問阿吉特他在保險行業(yè)的經(jīng)歷。 他回答說：「沒有。」

我說「人無完人」，然后就雇了他。 那是我的幸運日：阿吉特實際上是我能做出的最完美的選擇。 更棒的是，35年后的今天，他依然如此。

關(guān)于保險的最后一個想法是：我認(rèn)為，伯克希爾的浮動金很可能—但遠(yuǎn)非確定—能夠在不造成長期承保損失的情況下得以維持。 但是，我可以肯定，在某些年里，我們將經(jīng)歷這種損失，也許涉及非常大的數(shù)額。

伯克希爾在應(yīng)對災(zāi)難性事件方面的能力是其他保險公司所沒有的—在我和查理去世后，這一優(yōu)先地位將長期保持下去。

我們的四巨頭

通過伯克希爾，我們的股東擁有數(shù)十家企業(yè)。 而其中一些公司又擁有自己的一系列子公司。 例如，Marmon有超過100個單獨業(yè)務(wù)，從租賃鐵路車廂到制造醫(yī)療設(shè)備。

盡管如此，我們「四大」業(yè)務(wù)公司的運營占了伯克希爾公司價值的很大一部分。 名列前茅的是我們的保險公司集群。 伯克希爾實際上擁有該集團100%的股份，我們之前描述過該集團龐大的浮動資金。 我們?yōu)橹С诌@些保險公司的承諾而投入的巨額資金，進一步擴大了這些保險公司的投資資產(chǎn)。

（持續(xù)更新中……）