本文精選自國海證券研報(bào)《阿里巴巴-SW(9988.HK) FY2022Q3 業(yè)績前瞻：核心電商增速常態(tài)化放緩，關(guān)注「內(nèi)需、全球化、高科技」三大戰(zhàn)略長期價(jià)值 》

北京時(shí)間2月24日，阿里巴巴將公布截至2021年12月31日止季度（對應(yīng)2022財(cái)年第三財(cái)季）業(yè)績。

國海證券預(yù)計(jì)，阿里巴巴FY2022Q3將實(shí)現(xiàn)總營收 2479 億元（YoY+12%，QoQ+24%）。

其中，核心電商業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)營收 2177 億元（YoY+11%， QoQ+27%），核心電商 EBITA501 億元（YoY-25%），核心電商利潤率 23%；云計(jì)算業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)營收 202 億元（YoY+25%，QoQ+1%），云計(jì)算 EBITA6.1 億元，云計(jì)算利潤率 3%。

1、用戶情況前瞻：國內(nèi)年度活躍消費(fèi)者將達(dá)10億

國海證券預(yù)計(jì)阿里 FY2022 財(cái)年末，國內(nèi)年度活躍消費(fèi)者（AAC）將達(dá)到 10 億的階段性目標(biāo)，主要受益于淘特、淘菜菜等創(chuàng)新業(yè)務(wù)在下沉區(qū)域的拉新推動(dòng)；國外年度活躍消費(fèi)者（AAC）預(yù)計(jì)將從 2021 年 9 月公布的 2.85 億穩(wěn)步向 10 億目標(biāo)推進(jìn)。

綜合國內(nèi)外來看，集團(tuán)整體向服務(wù)全世界 20 億消費(fèi)者的終極長期目標(biāo)堅(jiān)定前進(jìn)。

2、核心電商業(yè)務(wù)：CMR增速放緩，天淘組織架構(gòu)再升級強(qiáng)化競爭力

中國商業(yè)版塊：包含中國零售商業(yè)和中國批發(fā)商業(yè)業(yè)務(wù)

國海證券預(yù)計(jì)中國零售商業(yè) FY2022Q3 營收同比增長 8%至 1659 億元：

1）CMR 客戶管理（含傭金）收入預(yù)計(jì)同比增長 1%至 1025 億元，主要受宏觀消費(fèi)疲軟（中國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額在 2021 年 10 月/11 月同比增速僅分別錄得 10%/5%）以及公司內(nèi)部對商戶的持續(xù)扶持、加大補(bǔ)貼影響較大；

2）新零售及自營收入預(yù)計(jì)同比增長 22%至 634 億元，主要受 ① 淘特和淘菜菜的正向 GMV 轉(zhuǎn)化促進(jìn) （截止 2021 年 9 月兩者加總?cè)ブ睾笕站灰子唵瘟客仍鏊俪^ 400%）和 ② 高鑫零售并表滿一周年，基數(shù)效應(yīng)消失帶來的負(fù)向影響；

3）組織架構(gòu)方面的正向賦能，2022 年 1 月 6 日阿里巴巴宣布對大淘寶進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整，將淘寶和天貓事業(yè)群合并，成立用戶運(yùn)營及發(fā)展、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營及發(fā)展、平臺策略和運(yùn)營三大中心，并獨(dú)立運(yùn)營淘寶直播和逛逛，全面回歸用戶為主的商業(yè)本質(zhì)，持續(xù)優(yōu)化商家/用戶的消費(fèi)體驗(yàn)，深扎產(chǎn)業(yè)賦能發(fā)展。

可以看出公司組織架構(gòu)調(diào)整力度及效率優(yōu)于過去，該調(diào)整有望進(jìn)一步強(qiáng)化公司核心競爭力。

國際商業(yè)版塊：包含跨境及全球零售商業(yè)和跨境及全球批發(fā)商業(yè)

國海證券預(yù)計(jì)阿里跨境及全球零售商業(yè) FY2022Q3 營收同比增速放緩至 22%，達(dá)到 124 億元，主要由于：

1）歐盟于 2021 年 7 月發(fā)布新政策，宣布取消對 22 歐元以下產(chǎn)品的進(jìn)口增值稅豁免，阿里巴巴旗下速賣通業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將受到影響，收入增速短期趨緩；

2）旗下土耳其電商平臺 Trendyol 受當(dāng)?shù)乩锢泿刨H值拖累，業(yè)務(wù)增速受到一定挑戰(zhàn)。

但在最新一輪組織架構(gòu)調(diào)整后，海外業(yè)務(wù)整體戰(zhàn)略地位提升，并任命蔣凡分管海外數(shù)字商業(yè)版塊，也有望延續(xù)其在淘寶業(yè)務(wù)中的強(qiáng)開拓創(chuàng)新打法，助力國際業(yè)務(wù)整體收入的提升。

3、云計(jì)算業(yè)務(wù)：增速受教培及游戲行業(yè)拖累，但長期看好其增長潛力

國海證券預(yù)計(jì)阿里云 FY2022Q3 營收同比增長 25%至 202 億元，相比上一季度增速放緩，主要由于：

1）部分公有云業(yè)務(wù)受在線游戲/教育行業(yè)的政策監(jiān)管影響較大；

2）部分混合云業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱影響較大，政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型速度放緩。

但在最新《「十四五」數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中，明確提出「加快企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推行普惠性 ‘上云用數(shù)賦智’服務(wù)，推動(dòng)企業(yè)上云、上平臺，降低技術(shù)和資金壁壘」，長期看好阿里云的增長潛力。

4、集團(tuán)戰(zhàn)略升級「多元化治理」：有望驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，激發(fā)發(fā)展活力

阿里巴巴 CEO 張勇于 2021 年 12 月宣布「多元化治理」成為集團(tuán)全新的組織戰(zhàn)略。隨著集團(tuán)正在形成多業(yè)務(wù)引擎驅(qū)動(dòng)未來增長的格局，「多元化治理」體系升級有助于公司在各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域用更清晰的戰(zhàn)略藍(lán)圖、更敏捷的組織面向未來，創(chuàng)造長期價(jià)值。

同時(shí)，阿里在 CEO 張勇和事業(yè)群總裁之間新增 4 位分管大總裁，包括戴珊、張建鋒、俞永福和蔣凡，分別負(fù)責(zé)中國數(shù)字商業(yè)、云與科技、生活服務(wù)和海外數(shù)字商業(yè)四大板塊。

此次組織架構(gòu)調(diào)整有望幫助阿里在面對復(fù)雜的競爭及宏觀環(huán)境時(shí)保持組織的靈活與敏捷，提升組織效率，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，保持高質(zhì)量持續(xù)發(fā)展。

編輯/Phoebe