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來源：萬得通訊

一些美聯(lián)儲觀察人士認為緊縮步伐會更快，部分美聯(lián)儲基金期貨交易員已經(jīng)在為3月加息50個基點進行定價。

美聯(lián)儲幾乎肯定會在3月開始加息，一些分析師仍認為，歷史表明，在政策制定者開始貨幣政策緊縮周期時，股票往往表現(xiàn)良好。

但奈德戴維斯研究公司(Ned Davis Research)的首席美國策略師埃德克利索德(Ed Clissold)指出，事實證明，當(dāng)美聯(lián)儲快速加息時，股市的短期表現(xiàn)并不那么出色。當(dāng)前，美聯(lián)儲已經(jīng)表明準備這樣做，美國通貨膨脹率達到1980年代初以來的最高水平。

克利索德表示：

很直觀的一點是，當(dāng)美聯(lián)儲開始加息時，他們的工作是在派對進行得太激烈之前把酒碗拿走。因此，他們加息步伐越快，市場就越注意到這一點，這不應(yīng)該是個意外。

克利索德和NDR的高級量化分析師Thanh Nguyen在2月的一份說明中詳細介紹了「快」周期和「慢」周期的市場表現(xiàn)差異。他們發(fā)現(xiàn)，在首次加息后的一年里，標普500指數(shù)在慢周期中平均上漲10.5%，而在快周期中平均下跌2.7%。

（圖片來源：Ned Davis Research）

具體來看，美聯(lián)儲加息慢周期第一年的美股收益中值為13.4%，而快周期為2.4%。慢周期的最大跌幅中值為11%，而快周期為12.1%。

克利索德寫道，總的來說，「快速周期的市場回報與不穩(wěn)定的經(jīng)濟條件一致，但不一定會出現(xiàn)大的熊市。」

那么，怎樣的加息步伐才算快？克利索德指出，這是一個有點主觀的問題，但過去的周期在這兩個類別之間搖擺得相對明顯。NDR預(yù)計，在2022年美聯(lián)儲剩下的七次政策會議上，將有四次或更多的加息，同時開始削減美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模——這一速度將使該周期明顯屬于 「快速」類別。

一些美聯(lián)儲觀察人士認為緊縮步伐會更快，部分美聯(lián)儲基金期貨交易員已經(jīng)在為3月加息50個基點進行定價。紐約人壽投資公司(New York Life Investments)的經(jīng)濟學(xué)家和投資組合策略師Lauren Goodwin說，考慮到通貨膨脹的情況，市場對激進加息方案的定價似乎是合理的。

她指出，值得記住的是，市場和美聯(lián)儲本身在預(yù)測實際利率結(jié)果方面一直比較差。她說，這并不是一種批評。相反，它只是反映了做出準確的利率預(yù)測是多么困難。紐約人壽投資公司認為2022年將有四次加息，每次加息25個基點。

她說，問題在于，圍繞利率預(yù)期已經(jīng)有了很大的波動，此外，隨著更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，這種情況可能會繼續(xù)。這可能會使利率市場和收益率曲線出現(xiàn)更多的波動，自今年年初以來，收益率曲線已經(jīng)明顯變平，因為短端利率在美聯(lián)儲收緊政策的預(yù)期下大幅上升，而較長期限的收益率上升幅度較小。

收益率曲線本身就被視為一個重要的指標，曲線的倒掛一直是一個可靠的衰退指標。一些分析師說，這種情況還沒有發(fā)生，但曲線的迅速平坦化可能反映了對美聯(lián)儲政策推動經(jīng)濟陷入衰退的擔(dān)憂。另一些人則提供了一種更溫和的解釋，收益率曲線扁平化反映了人們的預(yù)期，即美聯(lián)儲的快速反應(yīng)將有助于降低通貨膨脹，而不需要將利率提高到過高水平。

編輯/tina