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興證表示，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期降溫，縮表預(yù)期提前。通脹方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)通脹預(yù)期繼續(xù)上升，港口數(shù)據(jù)繼續(xù)邊際好轉(zhuǎn)。興證認(rèn)為，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)仍將持續(xù)強(qiáng)硬。

市場(chǎng)：加息預(yù)期降溫，縮表預(yù)期提前預(yù)期。

本周1月FOMC會(huì)議紀(jì)要公布，聯(lián)儲(chǔ)披露了更多緊縮的細(xì)節(jié)，結(jié)合本周聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言，我們聚焦市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)加息和縮表的市場(chǎng)預(yù)期，以期為投資者提供一些參考：

加息：本周（2022年2月14日-2022年2月18日）數(shù)位聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表講話且態(tài)度有所緩和，多位官員提到了支持3月開(kāi)始加息但仍需觀察加息對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響。市場(chǎng)加息預(yù)期較1月CPI數(shù)據(jù)公布后有所降溫，3月FOMC會(huì)議加息50bp的概率從超過(guò)90%回落至32%，2022年全年加息預(yù)期從接近175bp回落至接近137bp。

縮表：1月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示聯(lián)儲(chǔ)仍認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和金融狀況可能需要較上輪更快的縮表速度，縮表將側(cè)重于減持MBS。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)2022年1月FOMC會(huì)前調(diào)查，市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)最早在2022年3季度開(kāi)始縮表（上月調(diào)查時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期2023年3季度縮表）。

通脹：實(shí)體經(jīng)濟(jì)通脹預(yù)期繼續(xù)上升，港口數(shù)據(jù)繼續(xù)邊際好轉(zhuǎn)。

市場(chǎng)通脹預(yù)期輕微上升。本周（2月14日-17日）國(guó)債Breakeven通脹率較上周輕微回升，居民和企業(yè)調(diào)查顯示未來(lái)一年通脹預(yù)期也較上月有所升溫。

海上擁堵壓力繼續(xù)緩解，但內(nèi)部物流壓力仍高。洛杉磯和長(zhǎng)灘港在泊位及其外圍等待的船只數(shù)量從1月高點(diǎn)的100只以上繼續(xù)下降到了當(dāng)前的69只，海上擁堵繼續(xù)釋放改善信號(hào)。然而，1月美國(guó)長(zhǎng)途卡車運(yùn)費(fèi)指數(shù)和單位貨物運(yùn)輸成本均較2021年12月有所上行，顯示美國(guó)內(nèi)部物流壓力仍大。

為了控制持續(xù)高漲的通脹預(yù)期，預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)仍將持續(xù)強(qiáng)硬。

當(dāng)前聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)重心為抗通脹，1月紀(jì)要顯示聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2022年全年P(guān)CE增速為2.6%，低于彭博當(dāng)前中性預(yù)期4.2%但仍顯著高于聯(lián)儲(chǔ)的平均通脹目標(biāo)。聯(lián)儲(chǔ)近期鷹派超預(yù)期，也意在通過(guò)「出其不意」的強(qiáng)硬來(lái)達(dá)到調(diào)控通脹預(yù)期的效果）。需要持續(xù)關(guān)注的是，聯(lián)儲(chǔ)收緊過(guò)快對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的潛在負(fù)反饋，可能會(huì)成為其后期持續(xù)上升的外部約束。

風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期。

編輯/Ray