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作者： 葉楨

來源：華爾街見聞

戰爭無疑會引發蝴蝶效應，進一步加劇全球供應危機，導致原材料和能源等大宗商品價格螺旋上升，并轉化為更大的通脹上行壓力，導致各國央行將不得不更激進地踩剎車。

在美國煽動下，俄烏局勢再升級，在華盛頓看來，戰爭“一觸即發”，硝煙如果燃起，會在資本市場掀起多大波瀾？

隔夜市場已經展開了一場預演。在美國渲染的“戰爭氣氛”下，風險資產拋售加劇，油價刷新七年半高位，避險資產大漲，黃金觸及1860美元的三個月新高，10年期美債收益率大幅下行11個基點失守2%。

2月10日，拜登敦促在烏克蘭的美國人“立即離開”，稱“情況可能很快變得瘋狂”。2月11日，美國國務卿布林肯與拜登遙相呼應，聲稱目前正處于“入侵隨時發生的窗口期”，“當前的情況是，俄羅斯可能隨時入侵烏克蘭，包括可能在奧運會期間。” 美國國家安全顧問杰克·沙利文同時敦促美國公民應在未來24小時至48小時內離開烏克蘭。

不過，俄羅斯外交部周五指責西方國家和媒體正在傳播一場“大規模的虛假宣傳運動”，宣傳俄羅斯即將入侵烏克蘭的論點。

鑒于烏克蘭東部局勢日趨緊張的情況，拜登和普京將于周六舉行緊急電話會議。

分析認為，在全球通脹高企的背景下，這場戰爭危機無疑會引發蝴蝶效應，進一步加劇供應危機，導致原材料和能源等大宗商品價格螺旋上升。

摩根大通分析師近日在一份報告中寫道，“過去幾周，市場變得越來越緊張。鑒于沖突可能對大宗商品供應構成的重大風險，局勢進一步升級或出口潛在中斷，可能會推動能源、金屬和農業價格進一步上漲。”

不斷上漲的食品價格疊加油價上漲，將轉化為更大的通脹上行壓力，各國央行可能會采取更嚴格的政策行動，這可能會對仍在從疫情中復蘇的全球經濟造成損害。

原油恐“火上再澆油”？

在全球原油供應趨緊，大多數產油國的閑置產能已經幾近耗盡的現狀下，一旦西方實施制裁導致俄羅斯的石油出現任何中斷，這對于已經十分強勢油價來說都將是“火上澆油”。

華爾街見聞此前提及，摩根大通經濟學家Joseph Lupton和Bruce Kasman近日在研報中指出，俄羅斯和烏克蘭地緣政治緊張局勢的升級，可能會對原油供給再度造成沖擊，致使油價在本季度出現“實質性飆升”：

全球原油供給每天或將收縮230萬桶，從而將油價迅速推高至150美元/桶，和2021年四季度的平均價格相比將翻一倍。

并且他們預計，一旦油價飆漲，今年上半年全球GDP增速或將滑落至0.9%，而此前預計增速為4.1%。此外全球通脹水平也會從原本預計的3%飆升至7.2%。

對全球經濟的影響如此之大，以至于也有一些分析認為，西方制裁或會“手下留情”，避免擾動俄羅斯原油供應，同時也有一些樂觀的看法認為，沙特和中東其他一些國家可能會填補供應空缺。

然而，國際能源署IEA預計，OPEC+供應不足或將油價推高至2014年來最高，今年底OPEC+預計產量與實際交付的缺口可能高達10億桶，同時經合組織原油庫存降至七年最低。

此前OPEC最新月報證實，1月日產量僅增加6.4萬桶，而非計劃的25萬桶，且擔心在后疫情時代經濟強勁復蘇的情況下，今年世界石油需求可能會更加急劇上升。

糧價飛出黑天鵝？

去年以來，受化肥減產和價格上漲、拉尼娜現象持續等因素影響，全球糧價持續上漲。市場已經在擔憂糧價會否是2022年物價的黑天鵝，一旦俄烏局勢惡化，糧價或將迎來更大的上行風險。

烏克蘭和俄羅斯作為全球小麥、玉米和葵花籽油的貿易重心，如果供應中斷，將在全球引起連鎖反應，使已經處于10年來最高水平的食品價格進一步上漲。

以史為鑒，在俄羅斯總統普京2014年3月宣布吞并克里米亞半島之前的兩個月里，國際小麥價格上漲了20%以上。

俄羅斯是世界上最大的小麥出口國，占全球產量的10%，國際出口的20%。烏克蘭是第五大出口國，占有10%的份額。烏克蘭的玉米出口份額也超過了10%，該國同時還控制著大量葵花籽油和大麥生產和出口。

俄羅斯的農業區集中在西南部，靠近烏克蘭邊境，而烏克蘭的小麥和玉米種植主要在中部和南部。如果沖突一旦爆發，可能會破壞兩國農業生產地帶，并影響從黑海港口的全球糧食運輸。此外，西方可能會對俄羅斯實施制裁，限制糧食出口。

目前，芝加哥期貨交易所(Chicago Board of Trade)的玉米期貨近期合約價格目前徘徊在每蒲式耳6.20美元左右，較上年同期上漲逾10%。同一交易所的小麥期貨價格上漲20%，約為每蒲式耳7.60美元。

值得一提的是，俄羅斯也是全球三大化肥的最大出口國之一，供應的任何削減都可能導致本已高企的農業生產成本飆升，影響玉米產量，并導致進一步的食品通脹。

天然氣和原材料難逃沖擊？

迄今為止，受俄烏沖突最大影響的是歐洲天然氣市場。

如果在俄羅斯入侵烏克蘭的情況下，西方對其實施更嚴厲的制裁，那么切斷對歐洲的天然氣供應，將是莫斯科打出的一張經濟王牌。

歐洲央行行長拉加德近日表示：“歐洲上空的地緣政治陰云如果成為現實，肯定會對能源價格產生影響。”拉加德認為，經濟增長也會受到影響，由于收入和消費可能減少，投資會被延遲。

俄羅斯是歐盟最大的能源供應國。歐盟約40%的天然氣進口和近三分之一的原油進口來自俄羅斯。

英國《金融時報》援引Capital Economics首席歐洲經濟學家Andrew Kenningham表示，在發生沖突的情況下，天然氣價格“可能很容易恢復(2021年12月)每兆瓦時180歐元的峰值”。

俄羅斯也是主要的大宗商品出口國。一旦西方對俄羅斯實施的制裁，可能會在大宗商品市場掀起巨浪，波及該國作為主要出口國的各個市場，包括鋁、鎳、銅和鉑。

在全球制造業已經面臨從鋁到鋅等各種金屬的嚴重短缺之際，即使是短暫的供應中斷也可能產生巨大影響。

俄羅斯占全球鈀供應量的40%左右，對鈀市場的影響可能尤其嚴重。俄羅斯在賤金屬方面的主導地位有所減弱，但仍是全球主要的供應國之一。摩根大通估計，俄羅斯的銅、鋁和鎳精煉產量約占全球的4-6%。

2018年，美國對俄羅斯鋁業聯合公司的制裁引發了鋁市場的動蕩。不過，據彭博援引包括高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)等銀行表示，美國政策制定者不太可能希望冒險重蹈覆轍。

編輯/irisz