美國通脹爆表會影響大中華市場嗎？瑞銀：重點關(guān)注四個股票組合策略

來源：富途資訊發(fā)布時間：2022-02-12 12:02:07

2月11日凌晨，美國通脹大幅超預(yù)期，飆升到7.5，1980年以來最高。兩年國債飆升到1.6，上一次出現(xiàn)類似的單天漲幅在2009年，也就是十三年前。統(tǒng)計上，這是一個8倍方差的事件，大約30億年出現(xiàn)一次。

站在當(dāng)下，市場預(yù)期未來的不確定性及波動性將增大。在這樣的背景下，將如何進行投資？有哪些策？對此，瑞銀證券中國策略分析師孟磊發(fā)表中國股票策略報告，給投資者進行參考。

以下是主要觀點（采用第一人稱）：

市場情緒脆弱，成長股大幅回調(diào)

新年以來A股市場出現(xiàn)回調(diào)，滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌6.7%和14.3%，其中高估值成長股板塊的跌幅較大。我們認為有以下幾個原因引發(fā)市場回調(diào)：

（1）盡管12月信貸增速小幅反彈，但企業(yè)和居民中長期貸款偏弱加劇了投資者對整體經(jīng)濟尤其是房地產(chǎn)下行的擔(dān)憂。近期「穩(wěn)增長」信號釋放后，能夠強有力地扭轉(zhuǎn)投資者預(yù)期的政策尚未出現(xiàn)。

（2）近期國內(nèi)多地疫情反復(fù)，并出現(xiàn)奧密克戎跨省傳播。這降低了投資者對一季度整體消費復(fù)蘇的預(yù)期。

（3）包括美聯(lián)儲立場轉(zhuǎn)向鷹派、全球成長股出現(xiàn)回調(diào)以及部分中國公司被美國商務(wù)部列入「未經(jīng)核實名單」在內(nèi)的一系列外部風(fēng)險因素對市場產(chǎn)生擾動。我們注意到，目前A股市場風(fēng)險偏好已處于2020年5月以來的最低位，風(fēng)險溢價水平位于過去五年均值上方一倍標(biāo)準(zhǔn)差。

風(fēng)險因素正在逐漸消退

在我們看來，中國宏觀經(jīng)濟和股票市場面臨系統(tǒng)性風(fēng)險的概率較小。

事實上，2022年二季度之后中國GDP和消費增速有望出現(xiàn)環(huán)比改善，而近期的內(nèi)外部風(fēng)險因素也正在逐漸消散。據(jù)報道，1月前兩周新增銀行貸款比較乏力，監(jiān)管層因而要求銀行加快信貸投放，下半月新增貸款發(fā)放可能明顯提速。發(fā)改委于2月5日指出」政策發(fā)力要適當(dāng)靠前「，更多的宏觀政策有望在3月」兩會「期間推出。海外市場方面，在投資者逐步消化美聯(lián)儲偏鷹派的立場后，美股和全球股市均已迎來反彈。在我們看來，以下幾個正面因素的出現(xiàn)可能使投資者確認決策層對放松宏觀政策以穩(wěn)定經(jīng)濟增長的決心，從而推動市場上行：

（1）更強有力的貨幣政策放松，包括進一步的降準(zhǔn)、下調(diào)五年期LPR利率甚至進一步下調(diào)MLF利率。

（2）寬貨幣「向」寬信用「加速傳導(dǎo)，信貸增速出現(xiàn)持續(xù)連續(xù)反彈。（3）對房地產(chǎn)行業(yè)的托底力度增強，包括適度放松房貸限制、加快房貸審批、進一步放松開發(fā)商獲取銀行貸款和在岸債券市場融資的限制、合理放松部分預(yù)售資金監(jiān)管等。

（4）對基建項目的支持力度加大，基建投資增速出現(xiàn)明顯反彈。