來源：英為財情

作者：潘奕衡

越南股市屬于新興資本市場，其金融市場往往是脆弱的，并且高度依賴外資。當全球主流國家特別是美聯儲開啟加息周期之后，流入新興市場的資金或將大幅減少，甚至會有大量資金從新興市場撤離，這對越南股市或將造成重大沖擊。

春節假期已經結束，猶記得中國農歷新年第一天，國足3:1輸給越南的慘狀還歷歷在目。不過更令人意想不到的還是越南股市，過去五年的漲幅居然是A股的六倍，比國足輸的還慘。

越南股市神話

近十年以來，越南股市基本都處于牛市之中，越南VN30指數從12年初的不到400點漲至現在的1500多點，漲幅接近4倍，甚至和牛氣沖天的美國標準普爾500指數不相上下。

越南VN30、上證綜指（黃色）和標普500（紅色）走勢對比圖，來源：Investing.com

尤其是2020年以來，VN30指數開始加速上揚，從2020年3月的低點598.6一路飆升至去年11月份的歷史新高1587，漲幅達2.65倍！

2021年越南 VN30的整體漲幅也超過40%，不僅牛冠亞洲，更是跑贏了全球絕大部分股票市場。

暴漲原因

1. 經濟快速發展。

越南是東南亞最有發展前景的國家之一。二十年以來，越南GDP增速普遍在5%以上，超過6%甚至7%也是常有的事。

越南GDP增速，來源：Investing.com

隨著中國經濟的轉型，部分勞動密集型的產業遭到淘汰。而越南勞動力成本較低的優勢顯現。

越南總人口接近9700萬，巨大的人口紅利已經成為吸引投資的重要因素。越南15至64歲的勞動年齡人口約占越南的70%，總數約6700萬人，勞動力資源特別豐富，已成為越南經濟增長的重要動力。

由于成本低、勞動力充足，越南承接了世界許多國家的產業鏈轉移，加上便利的海上運輸條件和歐美國家的扶持，越南從2000年以后逐漸成為亞洲的新世界工廠，眾多制造業知名企業將代加工地轉移至越南。

疫情期間全球供應鏈中斷也給越南帶來巨大商機。越南的出口成為了全球供應鏈重構中不可或缺的一環。

2. 寬松的貨幣環境。

疫情爆發之后，越南的貨幣政策跟其他歐美國家類似，通過不斷的放水來刺激需求，以對沖疫情給經濟帶來的影響。銀行將存款利率保持在較低水平，促使人們尋找更有前途的投資渠道。

大量的民眾開始涌入股市。據越南當地媒體報道，越南證券存管處數據顯示，2021年11月，越南股市新增開戶數超過22萬，環比上漲70%，刷新單月新高。截至11月底，越南整體證券總開戶數達到403萬，已經占到越南全國總人口數的4.09%。2021年散戶已在越南開設了130萬個賬戶，是2020年的三倍。

神話終將破滅？

越南寬松的貨幣政策和強勁的經濟增長，吸引了大量增量資金進入，使得越南指數不斷上漲。

但是自2021年下半年開始，VN30似乎失去了上行動力，雖然并未出現大幅的回調，但是也沒有繼續上漲，截至目前一直處于橫盤整理狀態。

VN30走勢圖，來源：Investing.com

是什么導致了越南股市的止步不前？VN30暴漲神話即將終結？

越南股市屬于新興資本市場，其金融市場往往是脆弱的，并且高度依賴外資。當全球主流國家特別是美聯儲開啟加息周期之后，流入新興市場的資金或將大幅減少，甚至會有大量資金從新興市場撤離，這對越南股市或將造成重大沖擊。

此外，諸如越南這樣的新興市場，大多數企業往往處于成長期，財報一般并不好看，企業內部管理也比較混亂，難以有持續的高光表現，這與尋找優質企業的價值投資理念有所背離，投資新興市場踩雷的概率較高。

而且，雖然越南也算是疫情最大的受益國之一，但是疫情也是一把雙刃劍。不斷上漲的新冠病例或將令企業難以開工，并打壓其新世界工廠的地位。

總結

越南是新興市場的佼佼者，經濟發展迅速的同時股市也出現了爆發式的增長。但是其內部和外部均隱藏著巨大的風險，這些風險在高速發展時期并不明顯，但是當潮水退去之后，很容易就會發現誰在裸泳。

編輯/Viola