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今日聚焦

中信證券：社融超預期，穩增長初見成效

國盛證券：社融數據遠超預期，春躁行情不會缺席

花旗：預計美聯儲3月將加息50個基點

中信建投：1月社融信貸數據開門紅大超預期，看好銀行板塊

海通證券：短線建議繼續關注近期跌幅較大的軟件、鋰電池、醫藥等板塊

瑞信：維持對內銀行業積極觀點，推薦招商銀行(03968)等

銀河證券：餐飲行業有望在22Q2之后迎來真正的基本面拐點

中信證券：行業競爭格局明朗，繼續推薦中高信用地產企業

小摩：維持阿里巴巴-SW(09988)「增持」評級，目標價175港元

大和：下調藥明生物(02269)評級至「跑贏大市」，目標價降55%至75港元

大摩：相信藥明生物(02269)未來60天股價將上升，續為首選股

匯豐研究：下調瑞聲科技(02018.HK)評級至持有，目標價下調至24.1港元

招商證券(香港)：下調百勝中國-S(09987)評級至「中性」，目標價降36.5%至320.5港元

東吳證券：維持奈雪的茶(02150)「增持」評級，疫情反復致業績承壓

研報觀點精選

一、宏觀大市

中信證券：社融超預期，穩增長初見成效

中信證券研報認為，1月信貸和社融數據均創下歷史單月新高，且都超出Wind一致預期，穩增長初見成效，市場對政策發力的信心有望強化。信貸方面，企業中長貸同樣創下歷史最高記錄，且一改前5個月同比少增2000億左右的頹勢，轉為同比多增600億。雖然企業貸款中短貸和票據融資的占比仍然較高，但是這是社融好轉初期的常見現象，2019年1月同樣曾出現。新增居民貸款比上年同期少增4270億，繼續受到地產銷售放緩的拖累。財政前置明顯，政府債融資繼續發力且財政支出保持強度。

國盛證券：社融數據遠超預期，春躁行情不會缺席

國盛證券研報認為，社融數據整體好于預期，社融增速已經實現連續3個月回升，穩增長政策正在發力見效，國內新一輪寬信用周期有開啟的跡象，房地產相關的銀行、家電、家居、建材等板塊或繼續迎來修復期。操作上，在市場有效向上突破之前仍要控制好總體倉位適宜低吸，「穩增長」和「后疫情時代」將成為驅動市場運行的主要邏輯，關注建筑建材等傳統基建，以及銀行保險等低估值板塊，建議結合業績性價比，適當布局數字經濟、央企改革、旅游酒店、航空運輸等主題板塊。

花旗：預計美聯儲3月將加息50個基點

花旗經濟學家Andrew Hollenhorst在一份報告中寫道，1月份核心CPI的細節顯示，通脹持續在6%左右，并在更廣泛的范圍內蔓延，而不是像美聯儲預測的那樣放緩。他表示：「我們現在預計，美聯儲將在3月份加息50個基點，然后在5月、6月、9月和12月四次加息25個基點（2022年總計加息150個基點）。預計2023年將有三次額外加息。他預計，強勁的核心通脹將在2月份繼續，第四季度核心PCE通脹將高于3.5%，這遠遠美聯儲高于目標，美聯儲12月經濟預測中值為2.7%。

二、行業板塊

中信建投：1月社融信貸數據開門紅大超預期，看好銀行板塊

中信建投研報認為，1月社融信貸數據開門紅，大超預期，地方債發行量同比多增，信貸結構持續優化。展望2022年，在寬信用穩經濟的外部大環境中，社融和信貸新增量預計將保持穩步擴張，M1預計在2月將顯著反彈，M1拐點后經濟的觸底回升將持續印證。重申在寬信用、穩經濟大邏輯下看好銀行板塊，更看好在板塊邏輯通順的大背景下，優質銀行的業績優勢和估值提升潛力。

海通證券：短線建議繼續關注近期跌幅較大的軟件、鋰電池、醫藥等板塊

海通證券指出，在操作策略上，本輪反彈仍然屬于超跌反彈，并不是反轉，近期低估值板塊的個股漲幅相對較大，并積累了一定的獲利盤，操作上不宜盲目追高，可逢低緩慢布局，短線建議繼續關注近期跌幅較大的軟件、鋰電池、醫藥等板塊，個股隨時會展開超跌反彈。

瑞信：維持對內銀行業積極觀點，推薦招商銀行(03968)等

瑞信發布研究報告稱，維持對內銀積極的行業觀點，基于更好的經濟前景緩和資產質量問題;國際能源署提前發行為全年打下基礎;以及房地產政策可能出現更多調整。年初至今內地銀行跑贏大市11.8個百分點(A股)/7.8個百分點(H股)，受預期美聯儲加息，經濟預期改善推動。一月份內地信用數據證實信貸寬松支持經濟。推薦招商銀行(03968)及平安銀行。

銀河證券：餐飲行業有望在22Q2之后迎來真正的基本面拐點

銀河證券指出，短期來看，我們認為以調味品為代表的餐飲產業鏈已基本完成筑底過程，春節整體動銷平穩且邊際向好，隨著終端需求持續復蘇+成本壓力有望逐漸回落+提價逐漸傳導落地，行業有望在22Q2之后迎來真正的基本面拐點，實現戴維斯雙擊。長期來看，隨著租金與人力成本不斷提升，疊加人口結構變化的因素，復合調味品、速凍食品、預制菜享有廣闊的成長空間，我們認為目前已經布局的企業具備先發優勢。

中信證券：行業競爭格局明朗，繼續推薦中高信用地產企業

中信證券指出，低信用公司雖然股價調整幅度大，但仍面臨資產負債表挑戰和業績空心化問題，且部分港股公司仍可能選擇低價發行股份緩解流動性壓力。我們看好中高信用地產企業。

三、個股方面

小摩：維持$阿里巴巴-SW(09988.HK)$「增持」評級，目標價175港元

小摩稱，市場現時可排除軟銀拋售阿里股份的風險，阿里注冊ADS或用于未來員工激勵計劃，以及為持有開曼和港股的現有股東預留轉換股份。日前軟銀表示，阿里巴巴額外10億份ADS注冊申請與軟銀未來的任何交易無關，預期消息對阿里巴巴的股價有正面反應。軟銀于2020年使用阿里持股簽訂多份預付遠期合約，相關金融工具有助軟銀部分釋放其持有的阿里股份的價值，也反映出長期持有的耐心。

該行認為，即使部分軟銀以外的現有股東，例如管理層想要出售其股份，技術性拋售壓力仍是可控的，因為馬云、所有公司董事及執行官共同持有中高個位數阿里巴巴股份總額，作為阿里巴巴合伙人須簽訂股份保留協議，于成為合伙人首3年保留至少60%的股權，并在隨后至少保留40%，因此相關股東最大拋售股份數量僅占已發行股份總數的3%。

大和：下調$藥明生物(02269.HK)$評級至「跑贏大市」，目標價降55%至75港元

大和將藥明生物(02269)評級由「買入」降至「跑贏大市」，目標價由167港元降55%至75港元，并指出其美國業務具潛在不確定性。報告中稱，藥明生物旗下2家附屬公司遭美國商務部列入「未經核實清單」。盡管同意公司因此僅受輕微影響，但仍存遭列入其他清單的風險。而且，北美業務收入占公司比重約50%，該行相信此事會嚴重損害市場投資情緒，或引發持續估值減值，且現時市場會關心短期盈利多于長遠發展機會。

大摩：相信$藥明生物(02269.HK)$未來60天股價將上升，續為首選股

大摩予藥明生物(02269)「增持」評級，目標價175港元，續為首選股，相信其未來60天股價將上升，預計發生概率介于70%至80%。該行表示，藥明生物近期股價遭拋售后，相信其價值已顯現，相信股價回調提供吸納的良機。此外，就藥明生物近日發盈喜，去年凈利潤預增增逾98%，管理層續予2022年凈利潤增長指引為45%。

匯豐研究：下調$瑞聲科技(02018.HK)$評級至持有，目標價下調至24.1港元

匯豐研究發表研報指，在光學業務去庫存的情況下，瑞聲(02018.HK)去年第四季純利預期減少約71%至79%，表現遠遜于預期，拖累2021年全年凈利潤將按年下降12%至16%。年初至今瑞聲的股價已按年下跌約24%，對比同期恒指上升4.5%。該行表示，雖然有預計到第四季度光學業務利潤率受壓，但下降幅度超出預期。匯豐研究認為，光學業務長期增長前景主要在海外Android市場，同時蘋果2022年iPhone出貨量的樂觀指引亦利好公司發展，認為若光學業務下半年市場份額增長較預期快，將有重新評級的機會。該行將瑞聲評級由買入下調至持有，2021至2023年凈利潤預測下調16%至28%，目標價由41.6港元下調至24.1港元。

招商證券(香港)：下調$百勝中國-S(09987.HK)$評級至「中性」，目標價降36.5%至320.5港元

招商證券(香港)主要觀點如下：1)新冠繼續對盈利產生負面影響;2)盡管新店開張，但整體流水仍在下降;3)22年一季度無明顯改善。基于目前新冠疫情的情況，該行并不預計百勝中國的運營在22年一季度可以完全恢復至疫情清零的水平。但該行相信百勝中國靈活的運營模式將幫助其度過目前不利的經營環境。當經營環境恢復時，其經營杠桿和開張的新店將推動盈利的快速增長。

東吳證券：維持$奈雪的茶(02150.HK)$「增持」評級，疫情反復致業績承壓

東吳證券發布研究報告稱，維持奈雪的茶(02150)「增持」評級，考慮到疫情持續性影響，下調2021-23年營收至43.1/61.4/82.6億元；下調歸母凈利至-1.8/1.3/3.6億元，23年同比增長174%，22/23年動態PE為76/28倍。該行表示，2021H2以來，多地疫情持續反復，對線下客流造成沖擊，三季度同店收入同比下降較為顯著。通過加大冬季熱飲研發力度和營銷推廣力度，四季度以來呈持續改善趨勢，至2021年末同店收入已基本恢復至2020年同期水平，并在部分成熟市場錄得同店收入增長。

編輯/emily