美國銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲迅速加息的可能性以及相對鷹派的態(tài)度可能使以科技股為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)陷入動(dòng)蕩。但是，高盛表示，美聯(lián)儲加息并不意味著股市下跌：歷史上在首次加息的6個(gè)月內(nèi)，標(biāo)普500的平均回報(bào)率為+5%。

美國銀行：美聯(lián)儲加息將沖擊以科技股為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

美國銀行警告，伴隨著美聯(lián)儲強(qiáng)勁升息以應(yīng)對通脹，2022年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格恐大幅動(dòng)蕩。

美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett表示，對于美國政府來說，通脹持續(xù)走高將帶來巨大的政治和經(jīng)濟(jì)問題。隨著美國通脹率從1.4%上升到7%，拜登的支持率在過去12月從56%下降到42%。

Hartnett指出，在通脹問題上，目前美聯(lián)儲陷入困境：通脹走勢依然強(qiáng)勁、油價(jià)維持高位，且全球供應(yīng)鏈瓶頸依然存在。與此同時(shí)，七國集團(tuán)失業(yè)率則接近40年低位，這可能推動(dòng)工資進(jìn)一步上漲，使目前的通脹問題繼續(xù)惡化。

美國銀行認(rèn)為，如果通脹率在未來6個(gè)月繼續(xù)按照目前月均0.4-0.5%的速度上漲（21年平均速度），美國通脹將陷入失控的狀態(tài)。美聯(lián)儲目前急需迅速加息以應(yīng)對目前的通脹，相對鷹派的升息態(tài)度可能貫徹今年全年，這將使以科技股為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)陷入動(dòng)蕩。

但詭異的是，在通脹率攀升至7%、失業(yè)率降至4%且美聯(lián)儲即將開啟升息之際，美元?jiǎng)t持續(xù)下跌。Hartnett解釋稱，目前的狀況與上個(gè)世紀(jì)70年代極其相似，隨著全球投資者對美國的信心消退，美元將持續(xù)走低，商品的表現(xiàn)將超過股票和債券。

與市場共識不同，美國銀行目前預(yù)測，今年上半年全球企業(yè)盈利增速將大幅放緩至5%（去年同期40%），下半年甚至有轉(zhuǎn)負(fù)的可能性。

高盛：美聯(lián)儲加息沒啥好怕的，工業(yè)、消費(fèi)和材料往往表現(xiàn)較好

不過，華爾街頂級投行高盛表示，投資者對于美聯(lián)儲潛在的加息前景反應(yīng)過度。

伴隨著美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，勞動(dòng)力市場持續(xù)走強(qiáng)，目前市場正為美聯(lián)儲潛在的升息前景定價(jià)：自12月FOMC會議以來，10年期美國國債收益率已飆升26個(gè)基點(diǎn)至1.78%。

高盛總結(jié)稱，從歷史上看，當(dāng)利率短期上升幅度超過兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，股票市場將下跌。這個(gè)規(guī)律對于名義利率和實(shí)際利率都適用。在上周的市場波動(dòng)中，名義/實(shí)際利率波動(dòng)都超過了兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差閾值，股市下跌也再所難免。

但高盛提示稱，投資者無需對美聯(lián)儲升息反應(yīng)過度。伴隨美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，美股隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP，即股票盈利收益率與債券收益率之差）的復(fù)蘇依然在繼續(xù)。

在政策環(huán)境方面，目前圍繞拜登經(jīng)濟(jì)法案的不確定性已經(jīng)過去。高盛目前預(yù)計(jì)今年標(biāo)普500指數(shù)市盈率將大致持平，考慮到ERP的持續(xù)復(fù)蘇，這將進(jìn)一步推高股票指數(shù)。

高盛同時(shí)表示，在歷史上，美聯(lián)儲加息初期并不意味著股市下跌。

從歷史上看，標(biāo)普500指數(shù)在美聯(lián)儲加息周期初始階段通常保持相對彈性。在最近幾輪加息周期中，標(biāo)普500指數(shù)在第1次加息后的3個(gè)月內(nèi)平均回報(bào)率為 -6%。但相關(guān)疲軟只是暫時(shí)，在首次加息的6個(gè)月內(nèi)，指數(shù)的平均回報(bào)率為+5%。標(biāo)普500市盈率則在首次加息后的12個(gè)月內(nèi)持平。

在板塊方面，在首次加息后，美股中工業(yè)、消費(fèi)和材料類股票平均表現(xiàn)優(yōu)于市場；金融類對長期利率前景特別敏感，表現(xiàn)也較好；公用事業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)則表現(xiàn)較差。

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編輯/yabo